长江有色金属网数据显示，11 月 17 日，长江综合钨粉均价报 747500 元 / 吨，较前一交易日上涨 2500 元，年内累计涨幅已实现翻倍，成为战略小金属板块的 “领涨先锋”。这场持续数月的涨价狂潮，背后是供给刚性收缩、新兴需求爆发、政策管控加码与龙头效应共振的多重推力，行业高景气度仍在延续。

供给端：配额 + 环保双重收紧，库存逼近 “警戒线”

供给端的极致紧张是钨粉价格上涨的核心基石。2025 年国内首批钨矿开采总量控制指标降至 5.8 万吨，同比降幅达 6.45%，江西、湖南等主产区配额进一步下调，部分低产能矿区甚至未获开采指标，源头供给持续收缩。

环保高压进一步压缩产能空间，7 月初启动的第二轮中央环保督察中，多家中小矿山因废水排放不达标被要求限产整改，国内钨精矿开工率仅维持在 35% 的低位，周产量较去年同期减少 200 吨。叠加国内钨矿品位持续下降，黑钨矿资源日益枯竭，白钨矿开采品位仅 0.3%-0.5%，开采 1 吨钨精矿需处理 300-400 吨原矿，导致开采成本同比上升 40%，企业增产意愿不足。

库存数据更凸显供需紧平衡，目前市场现货库存已降至 15 天以内，部分厂商出现阶段性 “断货”，钨精矿社会库存较去年同期减少 35%，处于近五年同期最低水平，库存对价格的缓冲作用基本消失。

需求端：新兴产业 + 传统领域共振，需求全面爆发

需求端的多元爆发为价格上行注入强劲动力，传统领域与新兴产业形成 “双轮驱动”。新兴产业方面，光伏行业 “大尺寸 + 薄片化 + 细线化” 趋势推动钨丝需求激增，全球年需求超 4500 吨，同比激增 198%；固态电池核心材料钨酸锂需求达到 1.2 万吨，同比激增 300%，成为需求增长最快的细分领域。

半导体与军工领域需求同样刚性增长，韩国六氟化钨供应商计划明年上调供应价格 70%-90%，背后是钨原料成本飙升的传导效应；国防科工局军工材料采购计划中，钨制品订单同比增长 42%，部分企业产能排期已延续至 2026 年，欧盟更是启动 10 万吨钨战略储备招标，首批采购 3 万吨。

传统领域同步回暖，11 月制造业 PMI 连续 2 个月运行在扩张区间，金属切削机床、挖掘机等设备对硬质合金的需求稳步回升，9 月国内机床行业硬质合金消耗量突破 2.5 万吨，碳化钨市场规模预计达 415 亿元，同比增长 7.8%。

政策 + 龙头：双重催化，市场预期持续升温

政策管控加码与龙头企业动作进一步强化涨价预期。2025 年 2 月起实施的钨制品出口管制政策持续释放影响力，仲钨酸铵、氧化钨等 7 类物项需申请许可后方可出口，1-8 月钨粉出口量同比减少 12.21%，海外市场供应收紧导致欧洲 APT 价格较国内溢价达 22%，价差效应支撑国内钨价走强。

行业龙头的定价传导与业绩表现提振市场信心。厦门钨业 2025 年钨丝产品已进行 4 次调价，每次幅度 10%-20%，11 月以来股价累计上涨超 18%；章源钨业上调黑钨精矿长单报价至 27.30 万元 / 标吨，前三季度净利润增幅达 29.71%；中钨高新 10 月以来股价涨幅达 20.83%，龙头企业的强势表现带动现货市场情绪向好。

此外，《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026 年）》将钨硬质合金列为重点发展方向，战略资源属性持续提升，进一步巩固了市场对钨价的长期看好预期。

后市展望：供需缺口难缓解，高价格局或延续

短期来看，四季度传统补库需求叠加光伏装机高峰形成的需求合力仍在释放，第一批开采指标已消耗 74.1%，第二批指标落地尚需时间，低库存格局短期难以改变。中长期而言，开采配额收紧、环保政策常态化与新兴领域需求增长的趋势难以逆转，全球供需缺口预计达 4679 吨，价格中枢有望持续上移。

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