2025 年 11 月 21 日，国内白银市场呈现显著回调态势，现货与期货价格同步走低，短期受宏观面因素压制明显。尽管全球白银供需偏紧的长期格局未改，但当日市场情绪受美元走强、降息预期延后等因素影响，价格出现阶段性下行。
行情速递
现货市场：长江现货 1# 白银当日均价报 11925 元 / 千克，较上一交易日下跌 220 元，价格回落至近期震荡区间下沿。
期货市场：截至 11:00，沪白银主力 2602 合约报价 11803 元 / 千克，日内下跌 326 元，跌幅达 2.69%，成交量较前一交易日出现明显波动。
国际联动：同步时段，伦敦银现报 49.755 美元 / 盎司，跌幅 1.96%；纽约银期货报 50.3 美元 / 盎司，跌 1.29%，国际银价走弱进一步传导至国内市场。
下跌动因解析
美元指数强势支撑：11 月 20 日美元指数震荡上行，站稳 100.20 关键支撑位，截至当日收盘上涨 0.13%。美联储官员近期密集强调 “需维持限制性利率巩固抗通胀成果”，市场对 2025 年降息预期持续后移，美债收益率高位企稳，显著增强美元吸引力，对以美元计价的贵金属形成压制。
贵金属板块联动承压：当日黄金市场同步走弱，沪金主力合约下跌 0.86%，伦敦金现跌幅 0.55%。白银兼具贵金属属性，在黄金领跌、市场避险情绪回落的背景下，资金跟风撤离导致价格同步回调。
资金面空头施压：沪银主力合约前一交易日空头持仓增加 7796 手，空头力量阶段性占优，日内成交量放大 32.77%，短期资金博弈加剧了价格波动。
后市展望
短期而言，市场需重点关注美联储 11 月会议纪要及美国 CPI 数据。若通胀回落超预期或政策释放宽松信号，美元压力缓解可能带动白银反弹；若经济数据延续强势，白银或维持 11700-12200 元 / 千克的震荡区间。
长期来看，白银市场供需偏紧的核心逻辑仍未改变。全球白银已连续五年陷入供应短缺，2025 年四季度矿端供应量进一步收缩，东欧及拉美地区产量下滑明显。需求端，国内光伏用银需求维持韧性，10 月光伏电池片产量同比增长 16.4%，铜代银技术渗透率有限下工业需求稳健；印度用银旺季到来，预计四季度进口量大幅提升，将对价格形成支撑。
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