期货行情

——11月19日长江现货价格动态：

1#铜价报86140元/吨，涨40元；升水为170元/吨，持平；A00铝锭报21550元/吨，涨90元；贴水报10元；0#锌报22410元/吨，涨90元；1#锌报22310元/吨，涨90元；1#铅锭报17250元/吨，跌25元；1#镍报117850元/吨，涨600元；1#锡报292000元/吨，涨2500元。

2025年11月，全球有色金属市场在美联储降息预期摇摆、供需结构性矛盾凸显的双重作用下，呈现出显著的分化格局。美国11月非农就业数据"先抑后扬"——新增22.7万人超预期，但失业率升至4.2%的矛盾信号，叠加CPI同比3%的通胀压力，使得12月美联储降息概率从44%回升至50%，市场情绪在谨慎中寻求突破。与此同时，LME库存数据显示，铜、铝、铅库存减减增增，而镍库存突破25万吨高位，供需矛盾在各品种间加速分化。

铜：供应增量对冲需求疲软，反弹空间受限

宏观层面，美国就业数据改善虽提振降息预期，但经济下行压力仍压制市场情绪。基本面，自由港特宣布2026年7月重启格拉斯伯格铜矿，叠加中国10月精炼铜产量同比增9.7%至120.4万吨，供应端压力缓解。然而，11月下旬淡季效应显现，下游开工率下滑，长江现货升水承压，粤沪地区现货流动性分层加剧。LME铜库存11月累计增加5875吨至14.05万吨，同时需求端疲软限制反弹高度，预计短期仍以高位震荡格局为主。

铝：库存低位支撑价格，需求谨慎制约上行

铝市呈现"供应稳、需求慎"的典型特征。LME铝库存降至54.81万吨，环比10月31日减少1.79%，对价格形成底部支撑。但需求端表现谨慎，持货商报价松动，市场累库持续，南货北运预期强化。值得关注的是，11月铝价回调至低位后，下游采购意愿回升，贸易商贴水货源消纳加速，交投有所改善。技术面，铝价在2.15万元/吨附近形成双底形态，短期或维持高位横盘整理，但需警惕宏观情绪反复风险。

锌：供应收缩预期强化，反弹动能充沛

锌市成为本轮反弹的"急先锋"。美国10月ADP就业净裁员2500人、续请失业金突破190万人的数据，显著提升12月降息预期至51%。供应端，国内锌精矿加工费降至2400-2800元/金属吨，冶炼利润压缩倒逼检修集中，四季度供应削减预期扩大。LME锌库存4.35万吨，环比10月，截至11月18日伦锌库存增加8225吨，涨幅23.3%，创近两个月新高。需求端，下游逢低采购改善，结合国内库存下降及供应收缩预期支撑，锌价或延续反弹态势，目标位看至2.28万元/吨。

铅：成本支撑与需求分化共存，震荡筑底

铅市呈现"供应缓增、需求分化"格局。原生铅与再生铅生产恢复，但铅精矿加工费低位及废电瓶短缺制约产量弹性。需求端，储能电池订单稳健，但传统领域表现平淡。整体来看，铅价在成本支撑与弱需求博弈下，短期或延续弱势震荡，下方支撑关注1.70万元/吨。

锡：供应扰动叠加新兴需求，强势格局延续

锡市受益于"旧动能承压、新动能爆发"的供需反转。印尼精炼锡出口收缩、缅甸复产迟缓，推动全球显性库存降至2850吨低位。需求端，半导体产业强劲增长抵消房地产、家电领域疲软，5G/6G、AIoT设备需求持续释放。政策层面，《高标准数字园区建设指南》强化中长期需求预期，锡价或维持强势，目标位29.50万元/吨。

镍：库存压力与成本支撑并存，区间震荡为主

镍市面临"高库存、弱需求"的双重压力。LME镍库存突破25.7万吨，创年内新高，但部分企业转产硫酸镍导致11月精炼镍产量减产预期，缓解部分压力。现货市场，国产电积镍升水走强反映成本支撑。需求端，不锈钢及三元电池领域排产走弱，镍盐价格承压。预计镍价短期以区间震荡为主，波动区间11.5-11.85万元/吨。

后市展望：结构性机会与风险并存

展望12月，有色金属市场将围绕三大主线展开：一是美联储12月议息会议及非农数据验证，降息概率波动直接影响市场情绪；二是各品种供需边际变化，如铜矿供应增量兑现、铝需求复苏强度、锌冶炼检修进度等；三是新兴领域需求持续性，如半导体、新能源对锡、锂等品种的长期拉动。风险方面，需关注地缘政治冲突、贸易政策变动及美元指数波动对商品价格的冲击。

结论：当前有色金属市场处于"宏观预期摇摆、基本面分化"的关键阶段。投资者需紧盯美联储政策信号、库存变动及新兴需求增长，把握结构性机会，同时警惕宏观情绪反复带来的波动风险。在"双碳"战略深化背景下，绿色金属（铜、铝、锡）的长期配置价值凸显，而传统工业金属（铅、锌）则需关注供需平衡的边际变化。

免责声明：本文基于公开信息分析，不构成投资建议。长江有色金属网