一、价格突破：铝价站上历史高位，内外盘共振上行​

11月13日，澳新银行将短期铝价目标上调至2900美元（原2700美元），2026年中长期目标看至3000美元，反映市场对供需缺口的强化预期。

国际市场：伦铝突破2900美元关口​

LME三个月期铝报2904.5美元/吨，较前一日涨0.64%；

国内市场：沪铝突破2.2万元关键阻力位​

沪铝主力合约收涨1.31%至22050元/吨，成交量激增7.1万手至29.5万手，持仓量突破44.6万手，最高位触及创历史新高22145元/吨；

现货市场跟涨，长江现货均价涨250元至21920元/吨，现货贴水报25元/吨；广东、上海地区分别涨220元和250元，粤市地区贴水幅度与长江和上海地区贴水幅度差距拉大，反映地区间消费存在差异。

二、宏观政策暖风频吹+资金添砖加瓦

宏观层面，国内外政策环境为铝价上涨提供了有力支撑。美国方面，总统特朗普签署政府拨款法案，结束了美国历史上最长的政府停摆记录。尽管美国经济在此期间经历了长达六周的行政停滞或显著放缓，但市场对美联储12月降息的预期升温，CME FedWatch工具显示降息概率升至64%。降息预期使得市场风险偏好回暖，资金流向包括铝在内的金属市场，提振了金属需求前景。

中国作为全球最大的铝消费国，政策导向同样关键。央行明确维持“适度宽松”的货币政策，为市场提供了充足的流动性。商务部出台更多举措提振消费、扩大开放，这不仅直接刺激了国内铝的终端消费，如汽车、家电等行业，还预示着国内金属消费将进一步激发，为铝价上涨奠定了坚实的国内需求基础。

在期货市场，资金的流向往往对价格走势产生重要影响。近期，盘面上资金加速流入铝市，推动了铝价的延续上行。大量资金的涌入，不仅增加了市场的交易活跃度，也放大了价格的波动。投机资金的参与，使得铝价在短期内更容易出现大幅上涨或下跌的情况，进一步加剧了市场的波动性。

三、驱动逻辑：产能刚性约束与需求结构性升级​

供应端：国内电解铝运行产能虽保持稳定，但海外供应干扰不断加剧。海外一些铝厂因电力成本高企、环保限制等因素，面临减产或停产的困境，导致全球原铝供应出现缺口。预计明年海内外原铝供需将呈现偏紧态势，这是近期铝价高位运行的主要逻辑。与此同时，国内铝水比例窄幅下降，部分铝厂增铸锭量，使得铝锭供应有所增加。

需求端：汽车行业作为铝的重要消费领域，随着新能源汽车的快速发展，对铝的需求持续攀升。电力领域，特高压输电项目的建设以及智能电网的升级，也带动了铝线缆等产品的需求。此外，人工智能及算力产业的兴起，对高性能铝合金材料的需求日益增长，进一步拓展了铝的应用空间。不过，需求端也存在局部压力。华南、山东部分地区铝棒、铝杆需求压力增大，华南现货贴水幅度扩大，这反映出区域市场供需的不平衡。但整体来看，国内需求的主流板块依然强劲，为铝价提供了有力支撑。

三、价格高涨折射的行业问题

产业结构待优化

电解铝价格的高涨，暴露出行业产业结构存在的一些问题。一方面，国内电解铝产能分布不够合理，部分地区产能过剩，而一些新兴需求领域却面临供应不足的情况。这导致资源无法得到最优配置，影响了行业的整体效益。另一方面，行业集中度有待提高，中小企业众多，在市场波动时抗风险能力较弱，容易引发无序竞争，不利于行业的健康发展。

环保压力与可持续发展

随着全球对环境保护的重视程度不断提高，电解铝行业作为高能耗、高排放的行业，面临着巨大的环保压力。价格上涨可能会促使一些企业为了追求短期利益，忽视环保要求，扩大生产规模，从而加剧环境污染。如何在保证行业发展的同时，实现绿色可持续发展，是电解铝行业亟待解决的问题。

产业链利润分配失衡​

上游暴利：电解铝企业吨净利超4500元（2025Q3），中国铝业前三季度净利润108亿元创历史新高；

中下游承压：铝型材加工企业毛利率压缩至5%-8%，中小厂商现金流断裂风险加剧。

“铝代铜”替代效应争议​

成本优势：铜铝比价突破3.9倍，铝线缆成本较铜低40%，推动建筑、家电领域替代加速；

技术瓶颈：导电率差距（铜99.9% vs 铝61%）限制高端领域应用，需依赖合金技术突破。

国际贸易摩擦升级​

美国关税壁垒：对华铝型材加征25%关税，导致中西部溢价飙升至177美元/吨；

出口退税调整：取消初级铝材退税，倒逼企业向高附加值产品转型。

四、后市展望：

短期：延续上行趋势

从短期来看，电解铝价格有望延续上行趋势。宏观政策方面，国内外宽松的货币政策和积极的财政政策将继续为市场提供支撑。供需格局上，海外供应干扰短期内难以消除，国内需求在汽车、电力等板块的带动下仍将保持强劲。资金方面，市场对铝市的关注度较高，资金持续流入的可能性较大。因此，短期内铝价有望继续冲击更高价位。

中期：面临调整压力​

中期来看，铝价可能面临一定的调整压力。随着铝价的不断上涨，下游企业的生产成本将大幅增加，这可能会抑制部分需求。尤其是一些对价格敏感的行业，如建筑、包装等，可能会减少铝的使用量，转而寻求替代材料。此外，国内铝锭供应的增加以及海外供应的逐步恢复，也将缓解市场的供需紧张局面，对铝价形成一定的压制。

长期：回归合理区间

从长期来看，电解铝价格将回归合理区间。随着行业产业结构的优化调整，供需关系将更加平衡。同时，环保要求的提高将促使企业加大技术研发投入，提高生产效率，降低生产成本。国际贸易环境的稳定也将为行业的健康发展创造有利条件。因此，长期来看，铝价将在合理的区间内波动，反映市场的真实供需情况。

价格路径预测​

短期（2025Q4）：预计铝价高位震荡，继续在2.17-2.25万元区间运行；

中期（2026H1）：若新能源需求持续超预期，LME铝价有望触及3000美元，沪铝2.4万元；

长期（2026H2）：产能置换项目投产或缓解缺口，价格中枢回落至2.1-2.3万元。

五、投资策略：把握结构性机会，规避产业链风险​

多头配置：电解铝龙头+高附加值加工​

资源型：中国宏桥（低成本自备电）、中国铝业（全产业链布局）；

技术型：亚太科技（新能源汽车铝挤压件）、明泰铝业（高精度铝箔）。

空头对冲：下游加工企业套保​

建议铝型材企业逢2.3万元上方锁定远期订单，对冲成本波动风险。

结语：铝价的持续攀升是宏观政策、供需格局和资金流向等多种因素共同作用的结果。这一现象既反映了行业发展的积极态势，也暴露出一些亟待解决的问题。后市行情充满机遇与挑战，企业应密切关注市场动态，合理调整生产和销售策略，以应对价格波动带来的风险。操作建议，勿盲目追高，可等待回调建多的机会。

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