价格复盘：本周（11.3-11.7）沪铜高位探跌，周线下跌1.28%。当前月合约周均结算价86144元/吨，日均下跌246元/吨；环比10月31日当周87852元/吨环比下跌1.94%，反映周内铜价连续回调反映做多动能不足，淡旺季转换期国内累库压力、海外金融风险担忧共同施压。但回调亦可视作"泄压"过程，利于下游年底备库，投资者可关注逢低布局机会。尽管短期承压，供应瓶颈与贸易缓和迹象仍为铜价提供底部支撑，需持续跟踪宏观政策动向及供需边际变化。
一、本周国内主要现货走势图：

▲CCMN长江现货1#铜价格周度走势图

▲CCMN广东现货1#铜价格周度走势图

11月7日当周，国内现货铜价高位回落。长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜均价报86268元/吨，日均下跌306元/吨；环比上周均价88022元/吨下跌2.0%。广东现货1#铜均价报86116元/吨，日均下跌330元/吨，环比上周均价87956元/吨上涨2.10%。

二、本周国内外铜期货走势图：

▲ CCMN伦铜期价周度走势图

CCMN数据显示，本周伦铜价高位下挫。前四个交易日LME期铜均价报10722美元/吨，日均下跌51.25美元/吨；环比上周均价11012.75美元/吨下跌2.64%。

▲ CCMN沪铜期价周度走势图

长江有色金属网数据显示，本周（11.3-11.247）沪铜高位探跌，周线下跌1.28%。当前月合约周均结算价86144元/吨，日均下跌246元/吨；环比前一周均价87852元/吨下跌1.94%。

三、国内外铜库存走势图：

▲ CCMN伦铜库存周度数据图

如上图所示，本周伦铜库存小幅累积，较上一周增加1,275吨至135,900吨，环比上周涨0.95%。

▲ CCMN沪铜库存周度数据图

如上图所示，本周沪铜社会库存小幅回落，较前一周减少1,105吨至115,035吨，环比上周跌0.95%，但仍旧处在五个多月高位，相较去年同期降17.63%，因此整体库存水平绝对值依旧位于低位，对铜价仍有支撑。

四、本周铜市场分析：

【海外经济动态】

①美国11月3日ISM制造业指数降至48.7（前值49.1），连续三个月徘徊于荣枯线下方，产出指标大幅下滑2.8个点至48.2，创三个月内第二次收缩。就业指标连续第九个月萎缩，但下滑速度较9月放缓，显示制造业活动持续承压。

②美国10月ADP就业超预期增长4.2万（预期3万），9月修正后为减少2.9万；ISM服务业PMI飙升2.4点至52.4，创八个月新高；欧元区服务业PMI终值上修至53%，综合PMI达52.5，为2023年5月以来最高水平。欧元区9月零售销售环比下降0.1%，连续两个月负增长且低于市场预期的增长0.2%，显示消费需求持续疲软。

③“挑战者企业”报告显示，10月美国裁员人数同比激增175%至15.3万，较9月增长183%至153,074人，创2003年以来同期最高纪录。今年前10个月累计裁员量突破百万大关，较去年同期飙升65%，凸显就业市场结构性压力。

④美联储内部“鹰鸽博弈”加剧：12月降息概率骤降至70.6%，鲍威尔强调谨慎，米兰与古尔斯比则支持进一步宽松；库克指出需基于实时数据决策，当前政策仍具紧缩性，需强化监管执行。

⑤美国政府停摆进入第38天（破2018-2019年35天纪录），参议院第14轮投票未果。特朗普呼吁取消“冗长辩论”机制遭共和党内部反对。停摆每持续4周将拖累四季度GDP增速1-2个百分点，经济损失达70亿至140亿美元，民航、医疗等领域持续承压。

【国内金融动态】

①10月中国物流业景气指数回落0.5个百分点至50.7%，业务总量虽小幅回调但需求保持扩张；大宗商品价格指数环比上涨1.2%至113.2点，连续六个月正增长。

②央行11月5日开展7000亿元3个月期买断式逆回购，采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式，维系流动性充裕。

③10月全球制造业PMI持平于49.7%，连续八个月位于49%-50%区间，全年均值49.6%同比升0.3个百分点，但仍低于2019年同期水平，显示全球经济缓慢修复态势。

④中美经贸成果落地：自11月10日13:01起，暂停实施24%对美加征关税税率，保留10%税率，为期一年，落实关税法等法规及国际法原则。

⑤9月全国工业机器人产量7.63万套，同比增长28.3%；1-9月累计产量59.5万套，超过去年全年总量，彰显制造业自动化升级加速。

⑥截至9月底，我国新型储能装机规模突破1亿千瓦，较“十三五”末增长超30倍，占全球装机比例超40%，跃居全球首位，能源转型进程显著提速。

【供应方面】

全球铜矿供应风险持续——前八个月铜矿产量仅微增2.2%，而精炼铜产量却增长4%，凸显原料增速滞后于冶炼产能扩张的结构性矛盾。主要资源国表现分化显著：印尼因Grasberg矿大规模维护导致产量骤降30%，刚果（金）、蒙古则凭借新项目放量维持高增长，供应链脆性隐忧加剧。智利9月铜产量45.67万吨，环比回升7.8%但同比降4.5%；嘉能可计划关闭加拿大最大冶炼厂，泰克资源智利QB铜矿产能恢复显著，印尼安曼获48万吨铜精矿出口许可，赞比亚边境重启恢复非洲铜出口走廊流通，短期供应扰动与长期瓶颈并存。Q3全球矿企产量同比降5%，Q4或延续收缩，叠加国内“反内卷”政策推动精炼铜供给边际收缩，需求平稳下国内库存有望温和去化，2025年全球精炼铜供给缺口或扩大50%，铜价中枢上移潜力明确。中国冶炼企业面临TC-42.2美元/干吨、内销亏损困境，但通过“出口突围”实现前九月精炼铜出口激增81%，凸显产业韧性，短期经营压力与长期前景形成鲜明悖论。库存方面，沪铜社库环比上涨降0.95%，同比降17.63%，反映当前整体库存水平绝对值依旧位于低位，对铜价仍有支撑。

【需求方面】

需求端呈现结构性分化与新兴动能交织：

①2025年9月全球汽车销量855万辆创同期峰值，中国以13%增速领跑（销量2432万辆），美国增4%、日本增5%，德国降1%，凸显中国新能源汽车市场的发展前景，并加速汽车用铜的消费。

②新能源智能网联车型通过智能驾驶、座舱交互等创新功能重构消费需求。

③光伏储能领域三季度亏损收窄，9月新增装机9.7GW环比回升，阳光电源业绩超预期推动储能热度，数据中心配储升级带来量利双增；

④电网投资侧重十五五能源通道优化及智能微网建设，特高压、智能化长景气周期确立，海兴三季度净利增30%印证电网出海+数据中心高增逻辑。

⑤房地产债券融资10月达512.4亿元同比增76.9%，信用债利率2.56%同比下降0.42个百分点，融资成本持续优化。

⑥上海洋山铜溢价降至35美元/吨，较5月高位大幅下滑，显示进口需求疲弱；周内持货商挺价惜售与下游逢低补库博弈，但贸易商入市积极性不足，交投清淡制约铜价上行空间，短期承压态势延续。但海关总署数据显示，10月铜矿砂及其精矿进口量为245.1万吨，1-10月铜矿砂及其精矿进口量同比增长7.5%至2508.6万吨；未锻铜及铜材进口量10月进口量为43.8万吨，1-10月同比降3.1%至445.6万吨，反映了国内整体需求韧性仍在，并未进入寒冬。

【长江视点】

本周（11.3-11.7）沪铜高位探跌，周线下跌1.28%。当当前月合约周均结算价86144元/吨，日均下跌246元/吨；环比10月31日当周87852元/吨环比下跌1.94%。

宏观市场，美联储12月降息路径陷入激烈分歧，降息概率由上周95%骤降至70.6%，周中一度触58%，引发市场对政策宽松节奏的质疑。美国政府停摆突破38天，刷新历史最长纪录，叠加特朗普取消"冗长辩论"提议遭共和党内部阻击，政策不确定性持续发酵。经济数据方面，10月ADP就业新增4.2万超预期，ISM非制造业PMI飙升至52.4创年内次高，新订单指数强劲，服务业扩张动能显著。受此提振，美元指数周中一度突破100关口，创5月29日以来新高；10年期美债收益率暴涨1.86%至4.16%，创10月7日峰值。美元走强推高以美元计价金属的持有成本，人民币兑美元两周新低，削弱中国作为全球最大铜消费国的进口能力。不过，10月份美国雇主裁员人数同比激增183%至153074人，创下22年来同期最大记录，浇灭市场对美国经济复苏的预期，但同时强化了市场对年底的降息预期，由此前的62.5%升至70.6%，并打压了美指跌回99.836附近，给本周最后一个交易日铜价带来喘息机会。国内经济复苏动能放缓，中国10月RatingDog服务业PMI环比下降0.3个百分点至52.6，综合PMI回落0.3个百分点至51.8，印证经济复苏速率边际趋缓，市场消费信心受挫。但一揽子增量政策落地及对外开放深化仍吸引全球资本关注，结构性支撑犹存。

供需格基本面：供应端，印尼、智利及非洲铜矿生产中断扰动持续，嘉能可、英美资源2025年前9月铜产量同比下降，加剧供应紧张预期。然高盛认为2026年全球精炼铜市场将转向小幅过剩，智利国家铜业仍预期2024-2025年产量微增，供应忧虑有所缓释。需求端，传统领域集体承压——空调内销外销排产双降，房地产投资累计降幅扩大至12.9%，拖累铜消费。新能源赛道则延续强势，全球新能源汽车销量高增，中国新能源装机与电网建设成为铜需求"压舱石"。工信部强调AI终端换代、人形机器人、脑机接口等智能技术融合，推动新兴领域用铜需求。市场情绪与价格逻辑：上海洋山铜溢价降至36美元/吨，较9月底58美元及5月100美元高位显著回落，印证进口需求疲弱。"金九银十"旺季消费弱于往年，下游加工开工率环比小幅下滑，11月或延续回落。现货市场持货商挺价困难，下游补库意愿薄弱，高铜价抑制成交。但本周铜社库出现小幅回落，反映现货逢低补货略有改善，限制铜价的进一步跌幅。

总结：铜价连续回调反映做多动能不足，淡旺季转换期国内累库压力、海外金融风险担忧共同施压。但回调亦可视作"泄压"过程，利于下游年底备库，投资者可关注逢低布局机会。尽管短期承压，供应瓶颈与贸易缓和迹象仍为铜价提供底部支撑，需持续跟踪宏观政策动向及供需边际变化。

五、本周国际财经热点：

国内财经：

1、11月2日，全球首例跨越4200公里的微米级远程机器人视网膜下注射手术在广州与乌鲁木齐间成功完成，依托完全自主研发的国产5G眼科手术机器人，标志着我国远程高精度眼科手术正式实现从"可行性"到"实用性"的关键跃迁。

2、11月5日小鹏科技日上全新一代IRON机器人走猫步亮相，6日何小鹏发视频还原全过程并展示内部构造回应质疑，天眼查显示今年4月小鹏已申请“铁人”科学仪器类商标且处于初审公告。

国际财经：

1、日产汽车第二季度净亏损1061.6亿日元，低于预估的1139.8亿日元。

2、德国汽车制造商宝马集团5日发布财报显示，美国加征关税重创德国车企盈利，宝马集团前三季息税前利润同比降16.2%，大众、奔驰等亦普遍遭遇利润显著下滑。

六、【后市展望】

♦ 本周铜价回调属资金多头获利平仓的短期修正，非基本面逻辑转向。宏观存很大不确定性，美联储宽松货币政策存疑、特朗普关税不确定性以及政府停摆何时结束；但“去美元化”和中国宽松货币政策及新能源领域等利多因素提供支撑，市场情绪总体维持谨慎乐观。

♦市场对2026年全球铜市供应缺口的共识形成强支撑。沪铜自89,270元/吨历史高位连跌四日释放技术压力，但需求端现实脆弱性需警惕。当前市场聚焦下周中国信贷数据以验证需求强度，短期伦铜或运行于10,400-11,300美元/吨区间，沪铜预计波动于84,500-89,550元/吨。

♦ 11月配置聚焦三大主线：

①新兴产业链增量赛道：AI算力、通信设备、半导体、机器人、动力电池等领域的铜需求扩张机会；

②金融属性强化机遇：全球货币秩序重构下，铜等战略金属的金融属性凸显；

③出海链利润改善空间：出口景气延续下，工程机械、电网设备、白色家电、商用车等企业的利润率提升潜力。

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