8月19日，第一量子矿业正式宣布赞比亚坎桑希铜矿12.5亿美元扩建项目（S3）全面启动。非洲老牌铜矿进入第二次腾飞周期。根据公司最新披露，项目核心包括一座全新选矿厂、冶炼产能扩容以及东南穹隆采区的全面开发，预计2025年下半年开始投料运行。
权威技术报告显示，扩建完成后坎桑希的矿石处理能力将从每年约2900万吨提升至5500万吨；在品位仍维持0.56%铜的假设下，年度铜产量有望由目前的13-16万吨区间抬升至21-24万吨，并持续至2040年以后。未来，仅坎桑希一矿即有可能为赞比亚贡献全国铜产出的近四分之一，巩固其作为非洲第二大铜生产国的地位。
市场方面，12.5亿美元总预算中已有逾6亿美元在2024年拨付，剩余部分将通过国际银团贷款及内部现金流解决。公司二季度电话会议透露，目前选矿厂土建工程完工度超过八成，半自磨机、球磨机、浮选槽等核心设备均已完成就位，正在进行电气与自动化仪表安装；冶炼厂扩容部分预计2025年中同步完成，届时酸厂及氧气站也将一并投产，可额外消化30万吨铜精矿。
电力瓶颈曾是制约赞比亚铜矿扩张的最大变量，第一量子已与莫桑比克、南非电力公司签署80兆瓦增供协议，并从今年6月起正式并网，同时与道达尔能源合作建设的200兆瓦风光混合电站也已进入可研尾声，计划2027年投运，届时矿区清洁能源占比有望超过35%。
总体来看，坎桑希S3扩建不仅延长了矿山寿命，也为第一量子在铜价高位周期中锁定了长期低成本增量。随着首批矿石即将在2025年下半年进入新系统，后市可重点关注两条主线：一是扩建后铜产量兑现节奏与成本曲线变化；二是赞比亚政府后续财政条款调整对项目现金流的实际影响。
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