据长江有色金属网数据显示，2025 年 9 月 18 日，长江综合锗均价报 14300 元 / 千克，较前一交易日上涨 200 元 / 千克，在有色金属市场震荡调整背景下逆势走强。这场价格异动并非偶然，而是出口管制升级、需求端爆发与库存见底形成的共振效应，全球锗供应链的 “紧绷感” 正持续发酵。

一、供应端：出口管制加码，全球库存逼近枯竭

锗价上涨的核心推力来自供应端的结构性紧张。9 月 18 日行业资讯显示，中国对锗的出口管制政策正持续产生影响，作为全球 68.5% 锗供应的来源国，国内进一步收紧出口配额后，欧美市场已陷入 “恐慌性采购” 状态。英国《金融时报》披露，西方交易商当前连 10 公斤锗的采购量都难以满足，较去年 “轻松采购百公斤” 的局面形成鲜明反差，这种供应缺口直接传导至现货价格。

库存数据更凸显市场脆弱性：截至 2024 年底，全球锗锭库存仅 35 吨，较 2023 年锐减 40%，按 2025 年需求增速测算，这些库存早在上半年就已逼近耗尽临界点。国内市场同样呈现 “紧平衡” 态势，云南某冶炼厂透露，当前原料周转周期已压缩至 4 天，创十年最短纪录，企业惜售情绪明显加剧。短期来看，新增供应难以快速补位 —— 龙头企业中矿资源虽宣布第一条火法锗产线将于 10 月投产，但今年仅能销售初级产品，明年才可实现 15 吨四氧化三锗量产，远无法填补当下缺口。

二、需求端：卫星光伏成 “增量引擎”，多领域需求齐发力

需求端的爆发式增长为锗价提供了坚实支撑，其中卫星光伏领域的增量最为显著。根据行业规划，2025 年全球卫星光伏用锗需求达 44 吨，占全球太阳能用锗需求的 70% 以上，对应约 300 万片 4 英寸锗晶片，主要支撑来自中国 GW/G60 星链与 Starlink 的组网卫星发射需求。政策层面，中国《政府工作报告》将商业航天定位为 “新兴产业”，2025 年卫星互联网市场规模已达 648 亿元，进一步放大了锗的战略需求。

传统应用领域同样保持稳定增长：红外领域 2025 年全球需求达 73 吨，军用红外制导与新能源汽车传感器是主要驱动力，仅美国 “标枪” 反坦克导弹年产 2 万枚就需消耗锗 50 吨；光纤领域受 5G 基站建设拉动，年需求达 90.8 吨，增速维持 25%，中国 2024 年新建基站超 90 万座，单基站 0.3kg 的锗用量形成刚性需求。多领域需求叠加下，2025 年全球锗需求总量已突破 230 吨，供需缺口持续扩大。

三、龙头动向与市场预期：新产能滞后，资金提前布局

国内锗行业龙头的产能布局进一步强化了短期供应紧张的预期。中矿资源在 9 月最新披露的基本面更新中提及，第一条火法锗产线将于 10 月投产，今年仅能销售四氧化三锗初级产品，明年计划出产 15 吨四氧化三锗，2027 年才有望实现 33 吨锗锭满产。这意味着 2025 年国内新增供应几乎可以忽略不计，市场对 “供应缺口难补” 的共识不断强化。

资金层面，库存见底信号已引发资本市场关注。早在 2023 年，锗价启动上涨的关键节点就是库存降至 50 吨以下，而当前 35 吨的库存水平更低于当时，叠加出口管制与需求爆发的双重催化，市场对价格突破前期高点的预期升温。部分贸易商已开始囤积现货，云南某贸易企业透露，近期单笔采购量较上月增长 30%，“怕后续拿不到货” 成为普遍心态。

四、未来走势

此次锗价上涨是供应端管制、需求端爆发与库存枯竭共振的必然结果，短期内价格或在 14000-15000 元 / 千克区间震荡上行。投资者需重点关注 10 月中矿资源新产能投产进度、四季度卫星发射计划及中美科技博弈下的出口政策变化。中长期来看，随着商业航天与半导体产业的持续发展，锗的战略价值将进一步凸显，价格中枢有望稳步上移。

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