据长江有色金属网数据显示，2025 年 9 月 16 日，长江综合 1# 铋均价 115000 元 / 吨，较上一交易日上涨 2000 元，在小金属集体走强的行情中再添涨势。这一价格变动是供需格局重构、高端需求爆发与全球资源博弈共同作用的必然结果。​

供应端：原生矿短缺与再生产能受限的双重挤压​

铋价上涨的核心支撑来自供应端的刚性收缩。作为典型的伴生金属，铋极少以独立矿床形式存在，90% 以上的产量来自铅、铜、钨等矿产的冶炼副产品，其供应规模高度依赖主金属开采节奏。2025 年国内铅锌矿开采配额虽未明确下调，但高品位矿石储量下降导致主金属产能释放放缓，直接拖累铋的伴生产量，预计全年原生铋供应同比减少 5%-8%。​

海外供应的不确定性进一步加剧市场紧张。澳大利亚虽计划通过资金支持 Nyrstar 公司在 Port Pirie 工厂推进铋加工产能建设，但项目仍处于可行性评估阶段，短期内无法形成实际供应。而全球最大铋生产国中国的环保政策持续收紧，湖南、江西等主产区对冶炼企业的污染物排放限值提高，部分中小型企业因整改不达标被迫减产，行业开工率维持在 60% 左右的低位。​

再生铋领域同样面临瓶颈。国内龙头企业靖远高能虽具备 6000 吨 / 年的精铋产能，但 2024 年实际产量仅 4000 吨，产能利用率不足 70%。再生铋原料主要依赖有色金属冶炼废渣，而废渣回收价格随铋价上涨同步攀升，导致再生成本从年初的 10 万元 / 吨升至 11.2 万元 / 吨，挤压企业生产意愿，难以形成有效供应补充。​

需求端：半导体与新能源的双向驱动爆发​

需求端的结构性增长成为铋价上涨的核心动力，其中半导体与新能源领域的突破最为显著。在半导体封装领域，铋基焊料因环保性和导热性优势，逐步替代传统铅锡焊料，万业企业子公司安徽万导生产的铋基靶材已进入国内头部芯片厂商供应链，其上半年铋业务销售收入达 5.25 亿元，占公司营收比重超 75%。随着国内 28nm 及以下先进制程产能扩张，预计 2025 年半导体领域铋需求同比增长 22%。​

新能源领域的需求增量同样可观。铋基材料在固态电池电解质中的应用取得技术突破，某头部电池企业已启动铋基固态电解质中试，单 GWh 电池需消耗铋材料约 15 吨。同时，光伏逆变器的功率模块封装对铋的需求也在增长，伴随全球光伏装机量同比增长 30% 的态势，这一领域的铋消费量有望突破 2000 吨。​

传统应用领域的稳健增长形成补充。医药行业中，柠檬酸铋等铋化合物作为胃黏膜保护剂的需求持续稳定，而化工领域的催化剂、塑料添加剂等应用场景不断拓宽。国盛证券数据显示，2023 年全球铋消费量已达 1.68 万吨，预计 2025 年将突破 2 万吨，供需缺口可能扩大至 1500 吨以上。​

市场博弈：龙头控货与价差套利的情绪催化​

行业龙头的经营策略与市场情绪进一步放大了价格涨幅。万业企业在半年报中明确表示，将根据市场供需变化调节铋产品出货节奏，其湖北荆州、浙江衢州新产能计划于 2025 年底投产，当前正通过控制现货供应保障新产能释放后的利润空间。驰宏锌锗等兼具铋产能的企业也优先保障长单交付，减少现货市场投放，导致市场流通量持续收缩。​

海内外价差带来的套利行为加剧短期波动。3 月数据显示，国内铋价约 15 万元 / 吨时，海外报价已高达 50 万元 / 吨，价差达 35 万元 / 吨。尽管 9 月价差有所收窄，但仍维持在 20 万元 / 吨以上，刺激贸易商加大出口备货，进一步消耗国内库存。长江有色金属网监测显示，目前国内铋现货库存已降至 10 天以内，处于近三年最低水平。​

短期而言，供应端的刚性约束与需求端的持续增长将继续支撑铋价高位运行，若海外产能建设不及预期，价格有望向 16 万元 / 吨的前期高点靠拢。从长期趋势看，铋的战略资源属性正在被重新估值。在全球关键矿产竞争加剧的背景下，铋作为半导体、新能源等高端制造领域的必备材料，其供需失衡格局可能成为常态。

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