一、本月国内现货镍价走势

▲CCMN现货镍本月走势图

影响本月镍价走势的主要因素回顾：
本月镍价呈现冲高回落格局，价格走势分析
1.上涨阶段（3 月上旬）：3 月 3 日至 3 月 14 日，长江现货 1# 镍价稳步上行，从月初约 12.77 万元 / 吨涨至 3 月 11 日的 13.26 万元 / 吨。宏观层面，从国内外因素来看，国内 2 月制造业 PMI 回升至 50.2，稳增长政策释放积极信号，市场对镍消费需求预期改善，形成价格支撑；国际上，美联储放缓缩表预期致使美元走弱，镍价金融属性增强，叠加印尼雨季干扰镍矿发运，矿端成本支撑进一步强化，多重利好推动镍价从 12.77万元 / 吨涨至 13.5 万元 / 吨。
2.下跌回调阶段（3 月中旬至下旬初）：3 月 14 日镍价冲至全月高点 13.5 万元 / 吨后大幅回落。一方面，美国超预期通胀数据推升美元反弹，压制镍价金融属性；另一方面，LME 库存累积释放供应宽松信号，且不锈钢终端需求复苏不及预期，高库存压制下镍价迅速回调，至 3 月 19 日跌至 13.1 万元 / 吨左右。
3.波动盘整阶段（3 月下旬）：镍价进入震荡调整阶段。下旬初受美股波动及经济衰退担忧影响，镍价下探至 13 万元 / 吨左右；随后市场聚焦印尼镍矿供应季节性收紧，叠加国内部分镍企检修影响产出，镍价逐步反弹，月末最后交易日稳定在 13.04 万元 / 吨，整体围绕供需博弈与宏观情绪波动。3月总均价130969.05元/吨（3月份共交易21天）
3 月镍价呈现 “政策扰动推升、基本面压制回落” 的震荡走势，核心矛盾在于印尼矿端供应不确定性与全球过剩格局的博弈。短期来看，矿端供应紧张及资源税政策或继续支撑镍价，但库存高企及需求疲软限制上行空间；中长期需关注美联储政策转向时点、国内稳增长政策落地效果及印尼资源税执行力度。操作上建议逢高沽空，关注 12 万元 / 吨关键支撑位，警惕政策超预期收紧风险。
供应面：印尼镍铁、中间品产能仍有投放预期，其作为全球重要镍生产地，产能释放会增加全球镍市场供应 。印尼虽调整镍矿开采许可范围，但雨季延长及当地节庆周期影响矿区作业与物流，镍矿实际输出受限，区域内贸易矿溢价上行；菲律宾雨季结束后开采装运逐步恢复，然前期库存低位限制短期供应增量，市场补货空间有限。冶炼环节，国内部分镍企因设备检修放缓精炼镍产出，叠加 LME 镍库存累积 198720吨，供应端呈现结构性宽松，区域供应差异与冶炼端动态共同主导当月供应格局。
需求整体呈现疲弱态势：3 月镍整体需求面呈现分化态势。不锈钢领域，虽国内产量同比增长 17% 至 163 万吨 ，企业阶段性补库使需求有所回暖，但终端消费复苏不足，抑制镍需求释放。新能源方面，受钴价波动及印尼湿法项目投产预期影响，三元材料产量环比下降 12%，硫酸镍议价困难，镍在该领域需求减弱。不过，高温合金等高端领域需求保持稳定，支撑镍需求底部 ，但因其规模相对较小，难以对整体需求面形成强拉动。

二、伦敦期货镍走势

▲ CCMN本月伦镍走势图

聚焦伦镍市场：3 月伦镍价格呈现 “平稳启动 — 剧烈波动 — 震荡回落” 的运行轨迹。月初价格稳定在 15900 - 16060 美元 / 吨区间；3 月 11 日起，价格直线拉升，涨幅显著；月中（3 月 19 - 22 日）大幅飙升至异常高位，随后快速下跌，上演 “过山车” 行情；月末价格震荡回落，3 月 31 日开盘报 16295 美元 / 吨，最终收于 16170 美元 / 吨，跌幅 1.40%，日内高低点差达 255 美元 / 吨。内外宏观面：美联储维持利率 4.25%-4.5%，放缓缩表至每月 50 亿美元并暗示降息次数可能减少，日本央行保持政策稳定；美国经济数据分化（零售弱但工业强），消费者信心降至 2022 年低位；欧元区 CPI 略降至 2.3%，消费者信心持续低迷；日本机械订单意外下滑但通胀超预期。全球大宗商品价格普涨，美元流动性边际宽松，美欧长端国债利差扩大。贸易方面，中美关税博弈持续，中国对谈判保持开放态度。3 月美元指数先抑后扬，全月累计上涨 约1.2%，对伦镍形成显著压制，同时，3 月美股经历大幅震荡，道琼斯指数全月下跌 约2.7%，科技板块领跌，对伦镍形成间接压力，美元走势与印尼政策动态仍是关键变量：若美国非农数据疲软推动美元走弱，叠加印尼镍矿供应季节性收紧，伦镍或存反弹空间；但 LME 库存持续累积及不锈钢去库缓慢将限制涨幅。中期需关注印尼 MHP 项目投产进度及全球经济复苏节奏，若过剩基本面主导，伦镍价格或进一步承压。

三、伦镍月库存情况

▲ CCMN伦镍本周库存走势图

2025 年 3 月伦镍库存整体呈先波动后上升趋势 。月初库存处于相对低位，随后出现一定波动，在月中至月末阶段，库存持续累积，整体库存水平显著提高 。
镍价后市展望
展望下月全球宏观环境以 “政策博弈 + 数据验证” 为主线，镍价短期受美元及关税扰动，短线区间弱势波动，预计4 月整体镍价将在 “成本支撑” 与 “库存压制” 的博弈中震荡上行，中长期仍取决于供需基本面。国内稳增长政策若有效对冲外需压力，镍价底部支撑或增强；反之，若全球衰退深化及供应过剩兑现，镍价或延续弱势。本观点仅供参考，不做操盘指引（长江有色金属网 www.ccmn.cn服务电话0592-5668838）