锑（Sb）作为第五周期 ⅤA 族金属元素，以其独特的物理化学性质在工业领域占据重要地位。其密度 6.68g/cm³，熔点 630℃，兼具脆硬性与半导体特性，被广泛应用于阻燃剂（占需求 43%）、光伏超白玻璃澄清剂（30%）、聚酯催化剂（14%）及军工合金（11%）等领域。中国作为全球最大锑生产国，湖南冷水江锡矿山曾贡献全球约 60% 产量，但资源枯竭与环保政策导致开采成本上升，叠加北方矿场季节性停产，国内锑锭产能收缩明显。国内锑价年内累计涨幅呈现显著涨幅达 63%；
供需缺口的结构性扩张
全球锑资源分布高度集中，中国以 80% 的产能主导供应格局。然而，环保政策趋严与资源品位下降正倒逼产能收缩。2023 年中国锑精矿产量同比下降 28%，叠加海外主要产区（如俄罗斯）因地缘因素减产，全球锑矿供应已连续三年负增长。需求端则呈现爆发式增长，光伏行业对锑的消费量占比从 2023 年的 24% 跃升至 2026 年的 39%，新能源汽车电池、半导体掺杂等新兴领域需求亦同步扩张。据测算，2023-2026 年全球锑供需缺口将从 0.8 万吨增至 2.1 万吨，缺口比例扩大至 12%，供需矛盾的长期化已成定局。
锑产业链简述
全球锑产业链呈现上游资源高度集中（中国、俄罗斯、玻利维亚占比 83%）、中游中国主导冶炼及深加工（火法 / 湿法工艺，锑锭及高纯度产品依赖进口）、下游多元应用（阻燃剂 43%、光伏 30%、聚酯 14%、高端制造 11%）、回收体系尚未成熟（回收率 < 10%），具有资源约束性（储采比 16 年）、政策敏感性（中国出口管制）及技术驱动性（光伏 N 型电池升级）等特征。
周期视角下的投资逻辑
从金属周期规律看，锑价上涨符合 “小金属大行情” 的特征。其静态储采比仅 16 年（全球探明储量 180 万吨），且 70% 以上用于终端消费难以回收，形成 “消耗性需求” 刚性。
值得警惕的是，锑价短期波动风险加剧。北方矿场复产可能阶段性缓解供应紧张，而美国若陷入深度衰退，终端需求收缩或导致价格回调。长期来看，锑资源全球分布不均（中国占比 60%）与新能源技术迭代，将重塑全球供应链格局，具备资源整合能力的企业有望在价格波动中占据主动。
市场风险与投资展望
当前锑价已突破历史高位，但需警惕短期波动风险。北方矿场复产或阶段性缓解供应紧张，而下游光伏行业的季节性需求波动亦可能影响价格节奏。从中长期看，锑资源的不可再生性与需求刚性决定了其战略价值。随着锑在储能、AI 芯片等领域的应用深化，其 “消费型金属” 特征将进一步显现。建议关注具备资源整合能力的企业及技术突破方向，如高纯锑制备与回收技术，这些领域或成为下一轮价值增长点。
在全球资源博弈加剧的背景下，锑的 “小金属大行情” 本质是产业升级与资源稀缺性的共振。其价格走势不仅反映短期供需，更预示着未来十年关键矿产的定价权争夺。对于投资者而言，把握供需结构性矛盾与技术革新两条主线，方能在周期波动中捕捉确定性机会。