一】、周内价格回顾

本周（4月14日-4月18日），沪锌期货价格整体呈低迷的态势。周一（4月14日）高开后，周二至周四连续大跌，周五（4月18日）出现弱反弹修复。具体来看，上海期货交易所锌主力合约周均价报22521元/吨，周线下跌3.04%。现货市场方面，长江有色金属网数据显示，长江现货市场0#锌周均价报22662元/吨，日均下跌76元/吨；1#锌周均价报22562元/吨，日均同样下跌76元/吨。价格走势反映出市场情绪的波动以及供需预期的调整。

二】、产业链利润与供应预期

加工费上涨：国内锌矿加工费涨至3450元/吨，进口矿达35美元/干吨，较年初分别上涨1500元/吨和55美元/干吨。加工费的上涨表明，在锌矿供应紧张的背景下，矿山企业的话语权增强，冶炼环节的成本压力增大。

冶炼厂盈利：受益于硫酸及副产物收益，冶炼厂整体保持盈利状态，生产意愿增强。西南地区炼厂推迟检修计划，预计二季度产量将增加55万吨。这有助于缓解市场供应紧张局面，但也可能对锌价形成一定压制。

产量预期：随着矿山复产及新产能落地，加工费或稳中上升。然而，冶炼开工率的抬升可能抑制加工费的涨幅。预计二季度TC（冶炼加工费）顶部或达4000元/吨，但进一步上涨空间有限。

三】、库存与需求动态

LME库存暴增：伦敦金属交易所（LME）锌库存近期大幅增加，主要增量来自新加坡仓库。在Contango结构下，贸易商套保及租金收益驱动交仓行为活跃。然而，传统需求低迷叠加关税抑制出口，导致库存积压现象凸显。

国内社库波动：国内锌锭社会库存先升后降，反映出下游需求的复苏但分化明显。镀锌、压铸合金、氧化锌等行业表现不一，终端订单未达旺季水平。这表明，尽管需求有所回暖，但整体仍显疲软。

补库行为：锌价下跌刺激下游逢低补库，但外销订单受关税影响混乱，内需相对平稳。补库行为对价格形成一定支撑，但难以逆转整体偏弱格局。

四】、价格走势预判

宏观压制：贸易摩擦、关税政策主导市场情绪，需求转移与经济下行预期并存。外部环境的不确定性对锌价形成压制，限制其上涨空间。

供需矛盾：2025年矿山复产、冶炼盈利或致全球锌市过剩，但当前社库仍处低位，累库风险渐显。供需矛盾将在未来一段时间内持续影响锌价走势。

价格区间：短期内，锌价或重心下移，围绕21500-23000元/吨窄幅波动。长期来看，若供需矛盾加剧，锌价可能进一步下探，测试成本支撑。然而，考虑到矿山复产进度及冶炼环节的成本压力，锌价下行空间或有限。

五】、结论与展望

本周锌价在供需博弈中呈现先抑后扬的态势，反映出市场情绪的变化以及供需预期的调整。短期内，锌价或继续在21500-23000元/吨区间内波动，整体偏弱震荡。长期来看，随着矿山复产及新产能落地，锌市场供应将趋于宽松，但需求增长可能有限。因此，锌价面临一定的下行压力。然而，考虑到冶炼环节的成本压力及矿山复产进度的不确定性，锌价下行空间或有限。投资者应密切关注供需变化、政策动向及外部环境对锌价的影响，以把握市场机遇。

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