一】、市场表现与短期驱动​​

​​1、价格走势​​

周四沪铜主力2506合约高开震荡，午后盘面涨势放缓，当日15：00收盘报75,780元/吨（+0.30%），反弹动能相对乏力。亚盘时段，北京时间15：20LME铜价冲高回落，目前价格重心在9,150美元/吨附近，内外盘比价修复至8.25，反映人民币汇率企稳后套利窗口开启。技术面突破75,500元关键阻力位，成交量环比放大12%，持仓量增加8,200手至53.1万手，资金流入明显。

长江有色金属网数据显示，长江现货1#电解铜均价报76210元/吨，较昨日上涨170元/吨，升水为170元/吨。

​​2、驱动逻辑​​

​​    •美元走弱​​：美联储鲍威尔承认经济增长放缓，美元指数跌至99.4（近三个月新低），铜价金融属性强化。

​​    •避险需求​​：中美关税争端升级引发市场对全球供应链的担忧，资金涌入铜等大宗商品对冲通胀风险。

​​    •国内政策预期​​：一季度GDP增速5.4%超预期，基建投资（+11.5%）与新能源车（+48%）数据亮眼，市场对稳增长政策加码存期待。

​​二】、多空矛盾解析​​

​​1、利多因素​​

​​   •供应端紧张​​：国内铜精矿加工费（TC）跌至-30美元/吨，Antofagasta一季度产量仅增20%（目标66-70万吨），Q2冶炼厂检修或加剧现货短缺。

​​   •需求韧性​​：一季度电网投资同比+30%，光伏装机+7.5%，空调排产旺季（4-6月同比+15%）支撑精铜消费。

​​   •库存去化​​：国内社库连续5周下降至26.7万吨（较年内高点降10.5万吨），现货升水维持95元/吨。

​​2、利空压制​​

​​   •关税扰动​​：特朗普政府暂缓豁免消费电子关税，LME库存止跌回升至21万吨（+4,650吨），市场对出口下滑拖累制造业的担忧升温。

​​   •高价抑制需求​​：现货市场下游按需压价，追高意愿不足，华东地区铜杆加工费跌至600元/吨（环比-50元）。

​​   •宏观不确定性​​：美联储降息预期推迟（6月概率降至59.9%），美债收益率反弹压制风险资产估值。

​​三】、产业链深度跟踪​​

​​1、上游：矿端紧缺加剧​​

​​    •南美扰动​​：秘鲁Cobre Panama铜矿复产谈判僵持，智利Codelco一季度产量同比-1.8%，全球铜矿资本开支连续5年下滑。

​​    •国产替代​​：中国铜冶炼厂加速布局非洲资源，但短期进口依存度仍超90%。

​​2、中游：加工利润承压​​

​​    •电解铜利润​​：现货升水95元/吨，但TC为负，综合加工成本升至6,800元/吨，冶炼厂亏损面扩大至70%。

​​    •废铜替代​​：精废价差缩窄至800元/吨（合理区间1,000-1,200元），废铜杆开工率降至55%（环比-8pct）。

​​3、下游：结构性分化​​

​​    •新能源领域​​：光伏逆变器、充电桩用铜需求同比+25%，但地产链（线缆、卫浴）订单同比-12%。

    •出口市场​​：3月未锻轧铜材出口同比+18%，但4月关税风险或导致出口订单前移。

​​四】、未来走势推演与策略建议​​

​​1、关键变量监测​​

​​    •政策风险​​：4月18日中国政治局会议政策定调、4月20日美联储褐皮书。

​​    •库存拐点​​：若LME库存持续回升至22万吨以上，可能压制反弹空间。

​​    •技术面信号​​：沪铜能否站稳76,000元（斐波那契50%回撤位），突破77,000元将打开上行通道。

​​2、情景分析与策略​​

​​    •乐观情景（概率50%）​​：若美元延续弱势+库存去化加速，铜价或冲击77,000-78,000元区间。

        •​​策略​​：多单持有，止损74,500元，关注沪铜跨期正套（买近抛远）。

​​    •中性情景（概率30%）​​：宏观反复+需求验证不及预期，铜价高位震荡（75,000-77,000元）。

​​       •策略​​：区间操作，逢回调布局多头，利用期权对冲尾部风险。

​​    •悲观情景（概率20%）​​：关税冲突升级+美联储推迟降息，铜价回落至73,000元支撑带。

​​       •策略​​：空单介入，目标72,000元，止损76,500元。

​​3、产业套保建议​​

​​     •冶炼厂​​：在76,000元上方卖出看涨期权（行权价78,000元），锁定利润。

​​    •下游企业​​：买入虚值看跌期权（行权价73,000元），对冲原料成本波动。

​​五】、深度思考：铜价定价逻辑的重构​​

当前铜价已突破传统供需框架，进入“宏观主导+产业托底”的新阶段：

​​   •金融属性强化​​：全球负利率资产规模扩大，铜作为抗通胀资产吸引力提升，其价格对美元指数敏感度创十年新高。

​​   •绿色溢价显性化​​：新能源用铜占比突破15%，远期需求曲线陡峭化，市场提前定价2030年碳中和目标下的结构性缺口。

​​   •地缘定价权争夺​​：南美资源国加征矿业税、印尼出口限制等政策，重塑全球铜供应链成本中枢。

​​六】、风险警示​​

​​1、上行风险​​：美联储紧急降息、中国超预期刺激政策出台。

​​2、下行风险​​：全球贸易摩擦超预期升级、新能源需求增速不及预期。

​​结论​​：铜价短期受益于宏观情绪修复与产业韧性，但需警惕二季度末政策与库存拐点共振风险。建议投资者以“趋势跟随+动态止盈”策略应对波动放大周期，产业客户强化套保对冲。

（仅供参阅，长江有色金属网https://www.ccmn.cn/）