7月31日，美国总统特朗普签署行政令，宣布自8月1日起对铜管、铜线等半成品及铜密集型制成品加征50%关税，但明确排除铜矿石、精矿、阴极铜等原料产品。这一"差别化"关税政策迅速引发全球铜市剧烈波动，亚盘时段，北京时间10：57COMEX铜期货价格跌超20%，创年内最大跌幅纪录，并解除此前因全面关税预期形成的相对于伦敦期铜的溢价。
政策细节：半成品"精准打击" 原料通道保留
根据白宫公告，此次关税覆盖范围限于半成品铜材及高铜含量制成品，而废铜、铜精矿、冰铜、阴极铜及阳极铜等冶炼核心产品获得豁免。分析指出，美国此举旨在通过高关税限制下游制品进口以扶持本土加工能力，同时维持上游原料进口通道以保障供应链稳定。
市场反应：COMEX铜期"高台跳水" 溢价归零
政策公布后，此前因全面关税预期形成的COMEX铜期货相对于伦敦期铜的溢价被迅速抹平。盘中COMEX铜期最大跌幅超20%。伦敦期铜虽因原料豁免暂获支撑，但受美国政策外溢效应影响，盘中亦下跌0.53%。
产业冲击：铜矿股全线溃败 自由港等巨头领跌
美股铜矿概念股遭遇重挫。美国铜指数ETF收跌19.31%，铜矿ETF跌2.9%。具体来看，全球第二大铜矿商自由港麦克莫兰公司（FCX）收跌9.46%，最近五个交易日累计跌幅达13%；Hudbay矿业跌7%，南方铜业公司跌6.33%。分析师指出，此次政策直接冲击依赖美国市场的铜材出口企业，而原料豁免虽利好上游矿企，但市场更关注下游加工环节的盈利萎缩。
供应链变局：船货转运美国 全球贸易流向调整
伦敦经纪公司Panmure Liberum分析师Tom Price表示："在特朗普对其进口关税政策做出重大退让后，市场现在正忙着将精炼铜重新定价至低得多的水平。"据贸易商反馈，此前因预期美国国内价格上涨而转运至美国的船货，正加速回流亚洲市场，全球铜材区域性失衡风险加剧。
政策逻辑：保护本土加工能力 vs. 抑制通胀压力
特朗普政府此次政策被视为"以加工换原料"的战略平衡。一方面，通过限制半成品进口倒逼美国本土铜材加工产能扩张；另一方面，豁免原料进口避免推高制造业成本，抑制通胀反弹风险。然而，市场质疑此举能否真正提振美国本土加工能力——美国铜材加工产能利用率长期不足70%，且新建产能需2-3年周期。
未来展望：2026年或成关键节点
特朗普强调当前措施为"阶段性举措"，并已要求商务部在2026年6月前提交国内铜市场评估报告，届时将考虑对精炼铜分阶段加征关税。业内认为，随着2026年评估节点临近，全球铜贸易流向或迎来新一轮调整，而中国、秘鲁等铜材出口国可能加速布局东南亚等转口市场。
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