行情回顾：本月沪期铜价格呈现"高位回撤"走势，月度均线下跌2.22%，环比上涨0.58%，同比2024年7月均价上涨2.34%。海外宏观不确定性加剧，特朗普宣布铜关税政策、美联储降息谨慎态度及美元月末重启涨势施压，导致本月铜价高位承压，月末大幅回落；但得益于铜基本面相对稳健，海外矿端供应扰动持续，库存维持低位，叠加中国“大基建”政策及"反内卷"政策带动，沪期铜价格重心显著强于2024年同期，凸显7月铜价强势特征，中期上行潜力仍存。

一、月度价格走势复盘

1.1现货价格走势

        ▲CCMN长江现货铜7月份走势图

如上图所示，2025年7月，国内现货铜价震荡回落。长江有色金属网——长江现货1#铜月均价报79448.7元/吨，日均下跌61.3元/吨，环比6月均价（78982）上涨0.59%；同比2024年7月均价（77468.7）上涨2.56%。

1.2沪铜期价走势

▲CCMN沪期铜7月份走势图

如上图所示，2025年7月沪期铜高位下挫。本月沪铜结算价报79196.96元/吨，月均线下跌2.22%，日均下跌82.61元，环比6月均价（78740.5）上涨0.58%；同比2024年7月均价（77385.22）上涨2.34%。

1.3LME铜价格走势

▲CCMN伦敦（LME）铜7月份走势图

CCMN数据显示，2025年7月LME期铜震荡走弱。本月伦铜均价报9789美元/吨，日均下跌6.48美元/吨，环比6月均价（9696）上涨0.96%；同比2024年7月均价（9530.18）上涨2.72%。

1.4内外库存数据

▲CCMN沪铜社会库存7月份走势图

如图所示，2025年7月沪铜库存去库速率放缓；整体月度库存减少8,127吨至73,423吨，环比跌幅9.97%，为2024年12月20日以来的最低水平。

▲CCMN伦敦（LME）铜社会库存7月份走势图

如上图所示，2025年7月LME铜库存低位回升，月度库存增加47,575公吨至138,200公吨，环比涨幅52.50%，触及两个月高点。

二、宏观政策风云

2.1：海外政策动态：

① 美国债务与财政政策：7月3日，美国国会通过特朗普减税与支出法案，将债务上限提高5万亿美元（当前债务总额36.1万亿美元，预计夏末触及新借贷上限）。法案虽缓解短期债务违约风险，为财政问题处理争取时间，但其核心条款（延长2017年减税、增加边境安全及军事开支、削减医保预算）引发对美国长期债务健康恶化的争议，赤字占GDP比例或超7%，2029年债务/GDP比预计达135%。

② 美与日、欧贸易协议进展：7月22日，美日达成贸易框架协议，美拟对日进口商品征15%关税，日本承诺5500亿美元投资且美方宣称获90%利润；但协议因核心条款模糊陷入执行困境，双方就利润分配规则（日方强调按企业贡献与风险承担确定）产生尖锐分歧。7月27日，美欧在苏格兰达成框架性贸易协议，避免全球三分之一贸易量的潜在贸易战。协议主要内容：美国对欧盟多数商品关税从威胁的30%降至15%（钢铁铝仍维持50%）；欧盟未来数年需向美投资6000亿美元，并大幅增加能源（7500亿美元）和军事装备采购。协议仿照美日框架，但细节存争议（如酒类关税未定、钢铁关税或转配额制），覆盖汽车、药品、半导体等领域（飞机、部分化学品、农产品免征）。

③ 美国经济数据：7月Markit服务业PMI初值55.2（预期53，前值52.9），综合PMI54.6（预期52.8，前值52.9），显示服务业韧性；但制造业PMI从37个月高点回落至49.5（低于荣枯线），经济增长动能边际放缓，拖累金属需求前景。

④ 欧元区经济与通胀：7月欧元区综合PMI初值51（预期50.7，前值50.6），制造业PMI49.8（前值49.5），服务业PMI51.2（前值50.5），经济延续弱复苏。欧洲央行专业预测者调查显示，欧元区今明两年通胀预期下调：今年平均2%（较3个月前预测的2.2%降低），明年进一步放缓至1.8%（此前预期2%），长期通胀预期维持在央行2%目标附近，为政策审议提供关键依据。

⑤ 惠誉评级调整：7月21日，惠誉将美国2025年25%行业前景下调至“恶化”，原因包括政策不确定性、增长放缓及利率高位。其预测显示，延长减税或致赤字占GDP超7%，2029年债务/GDP比达135%；高收益债券违约率预计4.0%-4.5%，杠杆贷款5.5%-6.0%。

⑥ 美国二季度经济与通胀：7月30日数据，美国二季度实际GDP年化增长3%，高于预期2.6%，前值为0.5%；核心PCE物价指数年化季环比初值增长2.5%，高于预期2.3%，前值3.5%）。数据公布后，美元指数短线上扬超10点，欧元兑美元回落至1.15下方。特朗普评论称“GDP远超预期，无通胀，需降息”。

⑦ 美国就业与房地产市场：7月ADP就业人数增加10.4万人（预期7.6万，前值-3.3万），显示就业市场韧性；但截至7月25日当周，MBA抵押贷款申请活动指数周环比-3.8%（前值+0.8%），6月成屋待完成销售指数下降0.8%（预期+0.2%），房地产市场热度边际回落。

⑧美联储鹰派色彩浓厚： 美联储7月30日会议决定连续第五次维持基准利率4.25%-4.50%不变，鲍威尔会后发表谨慎言论，削弱市场对9月降息的信心。此次会议现30年来罕见内部分歧：理事沃勒、鲍曼投反对票，主张降息25个基点，这是自1993年12月以来首次有理事对FOMC决定正式反对。沃勒、鲍曼会前已公开表达降息倾向，关注经济放缓风险，其立场与特朗普政府降息诉求存在潜在呼应，凸显美联储内部对政策路径的显著分歧。

⑨ 特朗普铜关税意外”打骨折“：7月30日特朗普政府发布公告：关税仅适用于铜管、铜线等半成品以及部分使用铜的电子元件和电线产品，而铜矿石、铜精矿、阴极铜等关键原材料被排除在外。市场预期落空，铜价瞬间崩盘。

国内政策动态：

① “两重”建设推进：7月2日，2025年8000亿元“两重”建设项目清单全部下达，支持1459个项目，涵盖长江流域生态修复、重大交通基础设施、西部陆海新通道等重点领域。“软建设”方面，将推出改革创新举措（如优化长江沿线铁路投融资模式）。

② 社会融资与信贷：上半年社会融资规模增量22.83万亿元（同比多4.74万亿），其中人民币贷款增加12.92万亿元（住户1.17万亿、企事业11.57万亿）；政府债券净融资7.66万亿元（同比多4.32万亿），财政发力支撑融资需求。

③ 经济增长与消费：上半年GDP 66.05万亿元，同比增5.3%；二季度GDP同比增5.2%（预期5.1%，前值5.4%）。以旧换新政策带动消费：家电零售额增30.7%，通讯器材增24.1%，家具增22.9%；汽车二季度同比增2.3%（环比一季度降0.8%），其中新能源汽车零售超500万辆（+33.3%），增势良好。

④ 工业经济与产业政策：7月18日，工信部表示上半年规模以上工业增加值同比增6.4%，延续一季度良好开局；同日宣布有色金属稳增长方案即将出台，聚焦调结构、优供给、淘汰落后产能。

⑤ 利率政策：7月21日，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均与上月持平，符合市场预期。上半年社会综合融资成本低位下行，新发放企业贷款加权平均利率约3.3%，同比降45个基点；个人住房贷款利率约3.1%，同比降60个基点。

⑥ 货币政策操作：7月25日，央行开展4000亿元1年期MLF操作（本月3000亿元到期），净投放1000亿元，连续第五个月加量续作；结合本月2000亿元买断式逆回购净投放，7月中期流动性净投放共3000亿元，延续适度宽松货币政策。

⑦ 个税优惠政策：国家税务总局7月28日表示，“十四五”期间延续实施全年一次性奖金单独计税、400元以下汇算补税豁免等政策，减免个税5800亿元；居民换购住房退税政策（2022年10月实施）已退还个税111亿元，有效减轻居民税收负担。

⑧ 经济数据：7月27日数据，1-6月全国规模以上工业企业利润总额34365.0亿元，同比降1.8%；6月营业收入同比增1%（与5月持平），利润总额7155.8亿元，同比降4.3%（降幅较5月收窄4.8个百分点）。制造业利润改善明显（5月同比降4.1%转为增1.4%），其中装备制造业同比增9.6%，支撑作用突出。7月31日国家统计局数据显示，7月制造业PMI为49.3%，较上月下降0.4个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别录得50.1%和50.2%，较上月回落0.4和0.5个百分点，均持续高于临界点，我国经济总体产出保持扩张。

⑨ 新能源发电项目：国家能源局发布数据，2025年6月全国新增建档立卡新能源发电项目（不含户用光伏）5236个，其中风电55个，光伏5150个（集中式119个、工商业分布式5031个），生物质发电31个，新能源建设持续推进。

三、供需动态：

3.1【供应端】

① 全球铜矿生产与政策动态

巴拿马贸易和工业部称，已关闭的Cobre Panama累积运出3.3万吨铜精矿，矿内剩余12万吨铜精矿未运出；秘鲁非正规矿工抗议，导致五矿资源拉斯邦巴斯铜矿及哈德湾矿业康斯坦西亚铜矿运输中断，两矿山（占2024年产量15%），半成品运输停滞； 印度为应对2047年铜精矿进口依赖或达91%-97%的局面，推出激励措施吸引外资建设冶炼厂。印尼政府放宽安曼国际矿业铜精矿出口禁令因禁令致一季度经济收缩1.47%，目前安曼库存20万吨待出口，冶炼厂年产能22万吨阴极铜；自由港2025年铜精矿产量296.4万吨，低于预期329万吨，计划出口145万吨；嘉能可同意出售菲律宾Pasar铜冶炼厂（长期处理澳、印尼及南美铜精矿），正值全球冶炼加工费跌至历史低位。刚果（金）的Ivanhoe矿业Kamoa-Kakula铜矿二季度产量增11%至11.2万吨，同时下调2025年产量指引至37-42万吨，维持全球最低成本优势。阿塞拜疆上半年铜精矿产量飙升12倍至1200吨（去年同期仅100余吨），7月初储备约160吨；此外，阿塞拜疆的Demirli铜矿试生产，2025年预计产铜精矿4000吨，2026年升至1.5万吨），其Gilar金铜矿5月投产（转型铜业）。智利的安托法加斯塔矿业2025上半年铜产量增11%至31.49万吨，维持全年66-70万吨指引（2024年实际产量66.4万吨）。力拓：2025二季度铜产量22.9万吨，同比增15%，主要得益于蒙古奥尤陶勒盖地下矿创纪录（8.7万吨，同比增65%）；维持全年产量指引78-85万吨，实际或近上限；财年产量超200万吨，创历史新高。
韦丹塔资源（赞比亚）：康科拉铜矿关停改造冶炼厂，系履行12亿美元投资承诺，该矿在2024年产量不足3万吨，远低于2030年30万吨目标。哈萨克斯坦统计局公布数据显示，2025上半年精炼铜产量同比增3.6%。必和必拓与伦丁矿业合资的阿根廷Josemaria铜金银矿因资源量增加，开采期延长至25年（原19年），计划2030年投产（日处理矿石17.5万吨）。泰克资源加拿大铜矿项目8月启动，预计年产13.2万，创造2900岗位。英美资源集团上半年铜产量降13%至34万吨，全年目标下调至69-75万吨，预期新能源需求拉动长期增长。

② 国内铜供应与市场动态

国内铜精矿加工费持续负数区间运行，6月产能利用率下降的冶炼厂增加，TC长单谈判落地，原料紧张格局延续，基准预期环比下降。7月再生铜供应紧张，四川再生铜杆企业产能利用率45.14%、周产量6800吨（环比持平）；同时因受对美加征10%关税影响，美国再生铜原料难进入，下半年供应持续偏紧。废铜库存周转天数6.5天（+1.3天），样本库存5000吨（+900吨），日耗量约986吨/天，整体维持低位运行； 6月精炼铜产量130.2万吨（环比增5万吨，同比增17万吨），创历史新高；1-6月累计736万吨（+69万吨，+9.5%）；铜材产量221万吨（环比+11万吨），1-6月累计1176万吨（+3.7%）。不过7月冶炼厂检修计划较6月减少，涉及产能大幅低于上月，产量影响有限；日本难接受中国零加工费协议，5月锁定2025年协议价（25美元/吨，2.5美分/磅），与全球矿商博弈。宁波大榭码头建设集装箱泊位（工期一年），可能延缓进口废铜到货速度。后续预期：9-11月检修高峰（9月起检修产能增加，10月达峰值），产量影响集中在10-11月；检修叠加港口因素，国内铜材现货供应或收紧，推动铜价上涨。

3.2【需求端】

① 光伏行业与政策动态

•绿电直连政策：2025年5月中国出台首个绿电直连框架规则，推动新能源项目通过直连线路向用户直接供电，标志着绿电交易从地方试点走向全国规范化。政策将盘活未并网新能源资源，储能配置成为提升自发自用比例的关键，光伏、风电企业或联合储能企业为高耗能出口企业提供“源网荷储一体化”一站式服务，利好零碳园区、微电网及虚拟电厂建设（通过智能调控技术实现绿电高比例利用）。

•充电设施政策：国家发改委等四部门要求电网企业评估大功率充电对配电网影响，推动充电设施规划与配电网融合，适度超前建设电网并升级改造；鼓励智能有序充电场站建设（配套光伏与储能），优化电力接入容量核定方法，利用低谷容量提升接入能力；支持充电企业通过新型负荷管理系统参与电力市场交易和需求响应，以价格信号促进新能源汽车消纳清洁能源。

② 家电产销与线缆需求

•空调：本冷年产销峰值已过，库存高位累积，行业进入季节性降温周期。6月产量2838.3万台（环比回落，同比+3.0%），1-6月累计16329.6万台（同比+5.5%），国内需求韧性支撑高基数下增长，出口受美国关税影响下滑。

•冰箱：6月产量904.7万台（同比+4.8%），1-6月累计5064.2万台（同比持平），“6·18”促销短期拉动内销。

•线缆：6月开工率72.41%（环比-9.27%，同比+0.76%），新能源需求支撑明显，地产用铜需求平稳；传统淡季叠加高温影响生产，但电网及新能源订单有望保持稳定。

③ 房地产市场与建筑需求

•房价与销售：6月全国100城新建住宅平均价格16847元/平方米（环比+0.19%，同比+2.59%），其中36城环比上涨，46城下跌，18城持平，市场整体呈调整态势。

•开发投资：1-6月全国房地产开发投资46658亿元（同比-11.2%），其中住宅投资35770亿元（同比-10.4%）；新建商品房销售面积45851万平方米（同比-3.5%，住宅-3.7%），销售额44241亿元（同比-5.5%，住宅-5.2%），部分指标降幅较前期收窄。

•建筑需求：上半年中国建筑新签合同总额25010亿元（同比+0.9%），为金属铜市场注入增长预期（建筑行业占全球铜消费26%，2023年房屋用铜量约208万吨，住宅类占比67%）。

④ 汽车与新能源消费

•汽车产销量：上半年汽车产销量均超1500万辆（同比+超10%）；新能源汽车产销量696.8万/693.7万辆（同比+41.4%/40.3%），渗透率44.3%；出口308.3万辆（+10.4%），其中新能源汽车出口106万辆（+75.2%）。国内市场受“以旧换新”政策支撑，下半年“两新”政策及新品供给将支撑消费增长。

•电动自行车：以旧换新政策成效显著，上半年全国以旧换新销售月均环比增长113.5%，收旧、换新量均达846.5万辆（为2024年的6.1倍），江苏、河北、浙江三省销量超100万辆，31个省区市及新疆兵团均开展置换；前十大品牌产量同比+27.6%，8.2万家销售门店参与（平均拉动单店销售增长30.2万元）。

⑤ 重大工程与投资

雅鲁藏布江水电工程：7月19日开工，总投资约1.2万亿元（西藏年投资6倍），建设周期10年，年均投入约1200亿元；短期单年GDP拉动约0.09%，长期10年共拉动2.04万亿GDP增量（年均约0.15%）。水利水电建设、隧道掘进、民爆等领域企业受益。

⑥淡季成交氛围浓厚

国内铜现货市场淡季成交低迷，铜价高压下终端企业采购意愿疲软。尽管持货商趁高位加速出货，但长单执行进入收尾阶段，现货市场流通货源有所补充，供给端流动性边际改善；现货升水承压调整，但价格传导至需求端阻力明显。7月整体刚性需求成交量维持低位，零单市场交易活跃度不足，散单成交意愿较弱，接货氛围延续低迷态势。

四、长江视点

本月沪期铜价格呈现"高位回撤"走势，月度均线下跌2.22%，环比上涨0.58%，同比2024年7月均价上涨2.34%。

4.1宏观环境：政策博弈与数据分化交织

海外宏观政策呈现多维度博弈：美欧达成框架性贸易协议，部分商品关税下调但钢铁铝维持高关税（50%），供应链调整或间接影响铜材出口需求；美国提高债务上限5万亿美元缓解短期违约风险，但长期债务压力（2029年债务/GDP比或达135%）与高利率环境（核心PCE同比增2.5%）抑制制造业投资。美联储7月30日FOMC会议连续第五次维持基准利率4.25%-4.50%不变，鲍威尔谨慎表态削弱市场对9月降息预期。此次会议现30年来首次理事层面反对——沃勒、鲍曼主张降息25个基点，其关注经济放缓风险的立场与特朗普政府降息诉求潜在呼应，凸显美联储内部对政策路径的显著分歧。与此同时，特朗普政府于7月30日晚间发布公告，仅对铜管、铜线等半成品及部分含铜电子元件、电线加征关税，排除铜矿石、铜精矿、阴极铜等关键原材料。市场预期落空致铜价瞬间崩盘，市场情绪受挫，并促使全球铜价崩盘。

国内政策与经济基本面：支撑与分化并存：上半年社会融资规模增量同比多4.74万亿元，政府债券净融资同比多4.32万亿元，政策工具对基建与实体经济的支撑力度显著。经济数据呈现韧性，二季度GDP同比增5.2%，6月规模以上工业增加值同比增5.3%，装备制造业利润同比增9.6%，工业金属需求预期获有力支撑。另外，”以旧换新“政策成效显著，带动家电（零售额同比+30.7%）、新能源汽车（零售超500万辆，同比+33.3%）等消费增长，成为需求端的重要亮点；电动自行车以旧换新推动换新量达846.5万辆（为2024年的6.1倍），前十大品牌产量同比+27.6%，进一步释放新兴领域用铜需求。但房地产市场调整（1-6月新开工面积同比-20%）对铜消费形成结构性拖累，建筑领域需求修复仍需时间。

4.2供需逻辑：矿端偏紧与需求分化共存

供应端，全球铜矿供应区域分化但整体偏紧：巴拿马Cobre Panama矿山关闭、秘鲁矿工抗议致五矿资源运输中断（产量降4.6%）、印尼放宽出口禁令但自由港产量不及预期，叠加国内铜精矿现货TC持续负数、再生铜供应紧张（7月四川再生铜杆企业产能利用率45.14%），冶炼端产能利用率下降，供应压力凸显。需求端，新兴领域（新能源汽车、光伏绿电直连、充电设施）增长强劲，带动电力传输与储能需求；传统领域分化，家电内销短期受“6·18”促销拉动，但空调库存高位；建筑领域虽房地产拖累明显，但中国建筑新签合同同比+0.9%，预示基建需求仍有支撑。但国内铜现货市场淡季成交低迷，交投僵持。铜价高压下终端企业采购意愿疲软；持货商继续挺升水降价幅度有限，而下游畏高不采，导致现货交投呈现僵持局面；7月整体刚性需求成交量维持低位，零单及散单市场活跃度不足，接货氛围延续低迷，月内铜价上行压力依然存在

综上，7月铜价在宏观政策博弈（美欧贸易、美国债务与美联储利率）、供需紧平衡（矿端偏紧、新兴需求支撑）中震荡运行，中期上行潜力仍存。

五、后市及展望：

海外宏观：需重点关注两大变量——① 美国对铜关税落地（8月1日生效）：50%普遍关税或冲击美铜需求，进而通过伦铜传导至沪铜，需警惕情绪面波动；② 美联储政策信号：7月内部分歧后，8月官员讲话（如鲍威尔）及经济数据（核心PCE、非农）将影响降息预期，若数据转弱或强化9月降息概率，支撑铜价。

国内宏观：政策端“反内卷”与大基建持续发力，叠加7月社融、工业增加值等数据韧性，预计8月经济修复延续；但房地产市场调整（新开工面积同比-20%）仍为结构性拖累，需观察“以旧换新”等消费政策对家电、汽车领域的拉动效果。

供应端：全球矿端供给偏紧格局难改，国内冶炼环节成本压力持续，再生铜供应紧张或加剧原料争夺。

需求端：政策支持下的新兴领域（光伏、新能源汽车）需求有望保持增长，但房地产市场调整与全球经济不确定性或抑制传统领域消费。

价格趋势：预计8月铜价或延续高位震荡，价格或在77500-82500元/吨区间震荡。不过仍需关注美联储降息节奏、国内政策落地效果及全球供应链变化对供需平衡的影响。

关键观察点

→8月1日美国铜关税落地：实际执行力度及对美铜需求的抑制效果，需关注美铜期货反应及伦铜联动性。

→国内社会库存变化：7月末库存低位（LME+国内），8月若累库则压制价格，若去库则强化上行预期。

→中美经贸谈判进展：贸易政策（如铜关税）是否调整，影响市场情绪。

综合来看，8月铜价在宏观定调（美国关税与降息预期）与供需紧平衡（矿端偏紧、新兴需求支撑）中震荡偏强运行。下方支撑较强（库存低位、成本支撑），上方压力需观察关税情绪及传统需求修复节奏。

策略上：建议以低多思路为主，重点关注美国铜关税落地、国内库存数据及美联储政策信号。

（本月评仅供参考，不做操盘指引。）ccmn.cn