一、宏观政策冲击：美联储独立性争议引发市场震荡

8月26日，全球金属市场经历了一场由政治干预引发的剧烈波动。美国总统特朗普签署行政令解除美联储理事库克职务，这一举动被市场解读为对美联储政策独立性的公然挑战，直接加剧了市场对"央行决策受政治裹挟"的担忧。当日美元指数亚市早盘快速下跌0.3%，美国股市同步走弱，而工业金属则呈现分化走势：伦铜高位承压下行0.16%，沪铜主力合约虽高开但最终收跌0.13%，报79190元/吨，显示市场在政策不确定性下趋于谨慎。

此次事件的本质是特朗普政府与美联储在利率政策上的长期矛盾激化。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上首次释放"可能降息"的鸽派信号，但未满足特朗普"快速大幅降息"的诉求。而库克此前关于"贸易政策或引发通胀压力"的警告，更与特朗普的刺激经济主张相悖。市场普遍担忧，若特朗普持续通过人事干预施压美联储，可能削弱美元信用，甚至引发类似土耳其里拉崩盘的连锁反应，尽管美国经济韧性较强，但政策不确定性仍对工业金属形成短期压制。

二、市场波动解析：期现分化与风险偏好回落

尽管沪铜期货价格小幅收跌，但国内现货市场却呈现逆势上涨。8月26日，长江现货1#铜价报79780元/吨，较前一交易日上涨290元/吨，升水维持在240-280元/吨，显示实货需求仍具韧性。这种期现分化的背后，是多重因素交织的结果：

→政策风险冲击期货市场：特朗普的"非常规操作"导致资金避险情绪升温，部分投机资金选择离场，沪铜主力合约成交量减少19070手至68825手，持仓量增加5727手至175488手，显示多空博弈加剧。

→现货供需短期偏紧：国内电解铜社会库存维持下降态势，截至8月25日降至12万吨，较21日减少0.97万吨，因到货有限且下游逢低补货，支撑现货价格。

→海外库存显现去化苗头：伦铜库存自7月初持续累积，但8月出现反复，今日（26日）则转为下降，显示去化趋势初现。

三、基本面支撑：供需边际改善与长期利好并存

尽管短期受政策扰动，但铜价下方支撑依然稳固，核心逻辑在于供需面的边际改善：

→供应端扰动持续：海外矿端干扰频发，智利Codelco下调全年产量目标至134-137万吨，波兰KGHM 7月铜产量同比降2.4%，叠加海外炼厂减产，预计将缓解全球供应过剩压力。

→需求端韧性凸显：国内电网建设加速、新能源（尤其是新能源汽车）需求维持高景气，7月中国新能源乘用车销量119.5万辆，同比增长25.4%，渗透率达48.7%，持续拉动铜材需求。此外，9-10月国内炼厂检修增多，预计月度供应压力减弱，叠加"金九银十"传统旺季临近，社会库存有望加速去化，甚至带动LME库存进入去库周期。

→政策红利释放：美国拟将铜列入2025年关键矿物名单，凸显其战略地位提升；国内房地产政策"组合拳"效果显现，上半年新房和二手房交易总量同比增长，尽管建筑型材需求仍低迷，但政策托底效应逐步显现。

四、技术面与后市展望：震荡格局中的结构性机会

从技术面看，铜价当前处于"上有压力，下有支撑"的震荡区间：上方受制于79500元/吨附近阻力位（对应伦铜9800美元/吨），下方则受100日均线（约78500元/吨）支撑。短期来看，市场需关注三大变量：

1）、美联储9月降息幅度：若降息25个基点且鲍威尔强调"数据依赖"，铜价可能维持震荡；若降息50个基点或释放更鸽派信号，将推动价格突破阻力位。

2）、特朗普人事提名进展：若新提名理事明确支持降息，可能进一步压低实际利率，利好铜价。

3）、国内需求复苏力度：9月旺季需求强度若超预期，叠加社会库存去化，铜价有望企稳回升；反之，若需求复苏疲软，则可能测试下方支撑。

结语：政策与基本面的博弈将持续

特朗普政府对美联储的干预，为全球金属市场注入了新的不确定性，但铜价的长期走势仍取决于供需基本面的改善。在供应端扰动频发、新能源需求持续高景气、国内政策托底效应逐步显现的背景下，铜价下方支撑较强，但短期需警惕政策风险引发的波动。对于投资者而言，需密切关注美联储政策动向、国内需求复苏节奏及库存变化，把握结构性机会。

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