2025年10月29日，长江有色金属网数据显示，长江综合钨粉均价飙12500元/吨至64.25万元/吨，较年初31.2万元/吨暴涨105.93%，这一“硬核涨势”背后，是“供应刚性收缩+多领域需求爆发”的双重引擎驱动，钨粉正以“工业牙齿”之姿，在有色金属市场中掀起一场稀缺资源的价值革命。

一、供应端：政策铁腕+资源枯竭，铸就“无替代”壁垒

国内供应收缩成为价格核心基石。2025年第一批钨矿开采指标降至5.8万吨，同比降幅6.45%，江西主产区削减超10%，湖北、安徽等低产区指标归零。政策严控下，中小矿企开工率跌至35%，供给弹性被彻底压缩。更致命的是出口管制——仲钨酸铵、氧化钨等物项需许可出口，1-7月出口量暴跌34.56%，而中国占全球85%产量，欧美无替代来源，欧洲APT价格较国内溢价22%，“一货难求”局面加剧。

资源稀缺性进一步放大压力。国内黑钨矿枯竭，白钨矿开采成本较2018年上涨27%，环保高压下，矿山采掘成本持续攀升。全球矿业前四年投资下降40%，海外哈萨克斯坦巴库塔矿仅能部分缓解缺口，供应紧缺格局难以逆转。

二、需求端：传统复苏+新兴爆发，形成“双引擎”驱动

传统需求稳步回暖提供基础支撑。9月制造业PMI重返扩张区间，生产指数升至51.9%，硬质合金作为钨的核心消费领域，受设备更新政策推动需求指数级增长，机床行业年消耗量突破2.5万吨，碳化钨市场规模2025年预计达415亿元，同比增长7.8%。

新兴领域需求爆发成为关键增量。光伏钨丝渗透率从20%飙至60%，每GW组件耗钨8.2吨，2025年全球需求超4500吨，同比暴增198%；AI领域英伟达H200 GPU单颗需3-5片钨靶材，AI服务器散热用钨铜材料需求较传统服务器暴增250%；军工领域受益于7.2%国防预算增长，钨基合金订单同比增长42%，部分企业订单排期至2026年。核聚变、低空经济、半导体等领域对钨的耐高温特性需求迫切，形成多点共振。

三、成本与库存：低库存+成本传导，放大价格弹性

65%黑钨精矿价格较年初涨幅达90.2%，报27.2万元/标吨，推升中游冶炼成本。厦门钨业APT长单定价上调至39.3万元/吨，成本传导至下游，全产业链成本中枢上移。库存方面，国内钨粉社会库存仅15天警戒线，APT冶炼厂库存降至200吨以下，显著低于600吨安全线，低库存使市场对供应扰动高度敏感，贸易商“惜售挺价”情绪浓厚，助推价格上涨。

四、龙头动态与未来走势：定价权强化，长期缺口难逆转

今日，小金属板块盘初冲高，中钨高新涨停创新高，厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业、金钼股份、锡业股份跟涨。厦门钨业、中钨高新等头部企业满负荷生产仍难满足订单，股价持续回升，资金关注度提升。龙头企业通过长单定价上调、“保供协议”锁定未来三年原料，强化看涨预期，中小企业跟涨意愿增强。短期“银十”旺季需求合力释放，第一批开采指标消耗74.1%，第二批指标落地需时间，库存低位运行，价格存在进一步上行空间。中长期全球年化供需缺口达4679吨，短缺至2027年，新兴场景需求增长下，缺口或扩大至8000吨，价格中枢上移成大概率事件。

风险警示：若第二批开采指标超预期释放，或光伏、AI需求增速不及预期，可能引发阶段性回调，但“供应刚性收缩+需求结构升级”核心逻辑未变，钨的战略稀缺价值将持续凸显。

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