期货行情：

——12月3日长江现货价格动态：

1#铜价报89150元/吨，涨330元；升水为200元/吨，涨30元；A00铝锭报21800元/吨，涨90元；贴水报45元；0#锌报22810元/吨，涨60元；1#锌报22710元/吨，涨60元；1#铅锭报17275元/吨，涨25元；1#镍报120600元/吨，涨300元；1#锡报309500元/吨，涨5250元；

当美联储12月降息预期概率攀升至89%，与中国经济“稳增长”政策窗口期形成共振，有色金属市场整体呈现“火热”行情。铜价一度直逼9万元关口，沪铜主力合约创下上市新高89,920元/吨；锡价修复性反弹。然而，市场分化特征显著，部分品种反应滞后：镍价窄幅震荡，在116,700元/吨支撑位附近承压；铝价涨势受阻，22,000元/吨压力位难以突破。这种分化本质上是“宏观政策托底效应”与“品种基本面差异”的深度博弈——部分品种充分享受“供应短缺”带来的价格红利，另一些则深陷“产能过剩”的困境。

铜：供应短缺预期与宏观降息托底下的高位震荡

宏观层面，美国制造业持续萎缩，11月制造业采购经理人指数（PMI）降至48.2，低于市场预期。服务业PMI虽在10月微升至52.4，但11月走势仍存不确定性，若服务业活动不及预期，将进一步加大美联储降息压力。目前，市场对美联储12月降息25个基点的预期概率高达89%，美元指数在99.241附近震荡，前期利好情绪逐步消化，资金在铜价创历史高位后选择获利了结。

基本面方面，供应紧张忧虑持续发酵。中国铜冶炼厂采购联合体（CSPT）明确2026年减产10%以上，智利Codelco将2026年长单溢价提至500美元/吨，强化了全球精炼铜供应趋紧的预期。然而，国内实货交易低迷，下游按需采购，铜价创新高后消费情绪受限，线缆、家电、地产等领域表现不佳。尽管社会库存有所去化，但升水空间有限。

综合来看，当前市场被“供应短缺预期”与“宏观降息托底”双重力量主导。短期铜价在89,000元关口或有反复，今日以高位回调整理为主，下方支撑位关注88000元/吨。后市需密切关注美联储政策动向、国内消费复苏情况以及供应端的变化。若供应短缺预期进一步强化，且国内消费有所改善，铜价有望再次上攻；反之，若宏观政策不及预期或供应端出现增量，铜价可能面临回调压力。

铝：宏观降息预期与供需博弈下的涨跌受限

宏观层面，美联储降息预期升温，市场对12月降息25个基点的概率定价高达89%，这得益于美联储决策者释放的鸽派信号以及美国经济降温的迹象。周一公布的制造业数据弱于预期，进一步加大了降息压力。投资者正密切关注即将公布的关键数据，以获取美联储利率路径的更多指引。

供需方面，国内电解铝运行产能暂无变化，产量增加有限，进口量维持强劲。但高铝价抑制终端采购，叠加行业进入季节性淡季，下游消费表现趋弱。近期市场到货量增多导致库存压力加大，持货商出货诉求强烈，市场流通货源充沛，而下游采购商需求释放不足，畏高情绪主导，交投状况不理想，市场成交略显供过于求，铝价上行压力明显。不过，沪铝社库维持低位，对铝价有一定支撑。

综合判断，宏观降息预期托底与供需基本面压力共同作用下，今日铝价跌势或受限，但存在一定的反弹回升预期。关注价格压力位22000元/吨。后市铝价走势取决于宏观政策的落地情况以及供需格局的变化。若降息政策如期实施且消费端能有所改善，铝价有望企稳回升；若宏观政策不及预期或供应端压力进一步增大，铝价可能继续承压。

锌：多空因素交织下的上行受限与下行有底

锌价创新高后出现获利回吐与技术性调整，隔夜伦锌收跌1.15%至3056美元/吨。宏观层面，美联储降息预期、制造业数据弱于预期等因素与铜市场类似，同样影响着锌价走势。隔夜油价承压回落，市场偏好氛围下降，金属需求前景不明，叠加资金高位获利了结，锌价上行承压。不过国内宏观环境向好，十五五规划持续释放利好信号。

基本面方面，近期内外锌精矿加工费持续下降，国内锌冶炼厂检修增加，供应端紧张情绪加剧。冬储补库需求释放叠加北方矿山季节性减停产，炼厂抢货情绪升温，国内锌锭社会库存整体呈现温和去化势头，支撑锌价反弹。然而，消费淡季现货交投疲软，终端补货需求仍显疲弱，压制锌价反弹空间。不过，镀锌方管需求较好，铁塔订单有韧性，电子产品订单稳健，刚需采购支撑下，锌价“深跌”概率极低。

综合来看，锌价上行空间受限，下行概率同样有限。关注上方阻力位23000元/吨，下方支撑位22500元/吨。后市锌价走势需关注宏观政策变化、供应端检修情况以及消费端的复苏进度。若供应端紧张局面持续且消费端能逐步改善，锌价有望震荡上行；若供应端出现增量或消费端持续疲软，锌价可能维持区间震荡或小幅回调。

锡：地缘冲突下的“修复反弹”​

核心驱动：刚果（金）局势扰动+低库存共振

供应“黑天鹅”：刚果（金）东部武装冲突升级，Bisie矿区（全球最大锡矿之一）运输受阻，锡矿供应预期再降5%；

需求“弱复苏”：传统电子（手机、电脑）订单疲软，但新能源汽车（电机用锡）需求增长12%，部分对冲疲软；

库存“警戒线”：全球锡库存仅1.2万吨（年内降35%），LME库存3,145吨（创历史新低）。

操作策略：短期看31.25万元/吨压力位，若突破可加仓；若地缘冲突缓和（如停火协议），需警惕回调风险（支撑位29万元）。

镍：过剩格局下的“艰难寻底”​

致命伤：结构性过剩+高库存压制

供应“堰塞湖”：印尼镍铁新增产能释放（2025年增20万吨），国内电解镍产量同比增8%，全球镍库存26万吨（历史高位）；

需求“分化局”：不锈钢（占镍消费65%）需求疲软（地产竣工面积降12%），新能源（三元电池）用镍增速放缓（同比增15% vs 2024年30%）；

成本“失效论”：镍铁价格跌至950元/镍点（年内新低），但成本支撑已被过剩产能击穿。

操作策略：116,500元/吨为支撑位，若跌破需警惕加速下跌（目标114,000元）；反弹至120,000元可布局空单。

铅：供需双弱的“政策博弈牌”​

变量：稳增长政策与出口环境的“跷跷板”

供应“紧而不缺”：原生铅（原料紧张）与再生铅（利润收窄）产量双降，但库存维持5万吨（中性水平）；

需求“内强外弱”：国内电动自行车（铅酸电池）需求稳定（政策刺激），但出口受欧盟碳关税制约（同比降18%）；

政策“催化剂”：中央经济工作会议（12月中旬）若释放“汽车下乡”“以旧换新”政策，铅价或突破17,450元压力位。

操作策略：16,700-17,400元区间震荡，观望为主；若政策超预期，可轻仓试多。

【后市展望：三大主线定调2026年】​

宏观主线：美联储降息节奏（12月是否落地）+国内稳增长政策（财政赤字率、专项债规模）；

供应主线：铜（CSPT减产）、锡（刚果局势）、锌（矿紧冶稳）的“短缺溢价”VS镍（印尼产能）、铝（国内增产）的“过剩折价”；

需求主线：新能源（铜、锡、镍）、AI算力（铜）、基建（锌、铅）的“增量赛道”VS地产（铜、铝）、传统制造（镍）的“减量拖累”。

结语：

综合各有色金属的走势分析，未来一段时间内，有色金属市场将继续受到宏观政策预期与基本面供需格局的共同影响。宏观层面，美联储的货币政策走向、国内稳增长政策的出台力度以及地缘政治局势的发展将成为影响市场情绪的关键因素。基本面方面，各品种的供需格局存在差异，供应端的紧张或宽松、需求端的复苏或疲软将直接决定价格的走势。

投资者在操作时应密切关注宏观政策的变化、各品种的供需数据以及市场情绪的波动，合理调整投资策略。对于供应紧张且需求有支撑的品种，可适当关注回调后的买入机会；对于供应过剩且需求疲软的品种，应保持谨慎，避免盲目追高。同时，要注意风险控制，合理设置止损止盈，以应对市场的不确定性。

总体而言，当前有色金属市场已进入“品种为王”时代：铜锡凭“供应短缺+新兴需求”领跑，镍铝因“过剩压力+传统疲软”掉队，锌铅靠“刚需托底+政策博弈”居中。投资者需跳出“普涨普跌”思维，紧扣“品种基本面”与“宏观边际变化”，在分化中寻找确定性机会——毕竟，在“冰火交织”的市场里，“选对品种”比“择时”更重要。

（风险提示：美联储降息推迟、地缘冲突缓和、国内消费复苏不及预期）

免责声明：本文基于公开信息分析，不构成投资建议。长江有色金属网