期货行情：

——12月1日长江现货价格动态：

1#铜价报8926元/吨，涨1820元；升水为160元/吨，跌10元；A00铝锭报21720元/吨，涨270元；贴水报45元；0#锌报22570元/吨，涨190元；1#锌报22470元/吨，涨190元；1#铅锭报17175元/吨，涨25元；1#镍报120300元/吨，涨350元；1#锡报308750元/吨，涨8250元；

近期，全球金融市场被美联储降息预期的“春风”所吹拂，有色金属市场更是在这股暖流中呈现出复杂而精彩的行情。从铜到铝，从锌到铅、锡、镍，各金属品种价格走势各有千秋，背后既有宏观政策的“大手”调控，也有供需基本面的“小脚”支撑。本文将深入剖析各有色金属的行情动态，并对其后市走势进行展望。

铜：供应短缺炒作升温，价格强势上扬

在美国经济数据好坏参半的背景下，美联储12月降息预期持续升温，成为美元走弱的核心因素。美联储理事沃勒明确表示就业市场疲软足以推动联储在12月会议上再次降息25个基点，一系列数据也强化了这一预期。市场对美联储降息持乐观态度，流动性预期趋于宽松。

供应端方面，海外矿价长单超市场预期，原料紧张预期升温。摩科瑞重申对铜价看涨预测，并警告全球其他地区铜库存面临进一步枯竭风险。智利作为全球最大产铜国，10月铜产量同比下降7%，降幅明显。中国主要铜冶炼厂采购团队也同意在2026年削减铜产能10%以上。周五美元走软进一步支撑金属价格，美元汇率创下7月下旬以来最大单周跌幅，使以美元计价的铜对其他货币持有者更具吸引力。整体而言，当前铜价上涨更多源于供应短缺炒作升温，国内沪铜社库回落也提供支撑，今日期现铜价联动大涨，早盘已破前高来到89650新历史最高点。后市来看，若供应短缺预期持续发酵，且美元继续走弱，铜价有望维持强势，但需警惕市场炒作情绪消退后的回调风险。

铝：供需博弈，高位震荡

宏观方面，美联储理事沃勒和纽约联储主席威廉姆斯的鸽派发言，以及美国政府停摆后公布的一系列疲软经济数据，大大增强了市场对12月降息的预期，交易员们将12月降息可能性评估为87%，远高于此前的40%。国内产需两端有所改善，国家统计局发布的中国采购经理指数显示，生产指数和新订单指数分别升至临界点和接近临界点，制造业产需两端均有改善。

基本面，海外铝供需偏紧，挪威铝业巨头海德鲁宣布将在2026年前关闭欧洲五家铝挤压工厂。国内电解铝运行产能变化有限，需求端进入行业季节性淡季，铝消费存在走弱预期，但下游铝加工企业开工率并未明显回落，行业整体将延续平稳。11月下旬以来，铝价走势整体呈现高位跳涨态势，下游逢低采购补库增多，带动库存低位去化，叠加终端消费韧性不减等多因素支撑，今日国内现货铝价震荡大涨。后市铝价走势将取决于海外供需格局变化以及国内消费淡季的实际影响，若海外供应紧张局面持续，且国内消费韧性超预期，铝价有望维持高位震荡；反之，则可能面临回调压力。

锌：降息预期主导，偏强上行

市场押注美联储鸽派政策，美元承压创最惨周跌幅，隔周伦锌收涨0.96%。宏观层面，美元指数下跌主要源于市场对美联储降息的预期，疲弱的就业数据进一步强化了这一预期。美元疲软为锌价提供了有力支撑，锌等工业金属以美元计价，美元贬值时，锌锭相对价值上升。

基本面方面，原料端趋紧，带动国内外锌精矿加工费同步下调，叠加锌锭出口预期支撑盘面。市场数据显示，12月国内锌锭产量环比或减少约1.8万吨，锌价底部支撑逐步增强。需求端预计延续疲软态势，需持续关注消费政策对终端需求的拉动作用。资金交投活跃度一般，但现货升水逐步走阔，增强了持货商挺价信心。整体来看，美联储降息预期仍是主导市场偏好的关键因素，国内供需双弱、矛盾不突出。预计后市锌价在降息预期支撑下，仍将偏强上行为主，但需关注需求端变化对价格的制约。

铅：供应有支撑，需求待改善，走势谨慎

临近年末，美国就业数据放缓为美联储降息打开窗口，美元指数承压，为伦铅提供宏观支撑。但持续的地缘局势扰动使大宗商品避险情绪难消。国内年底政策“组合拳”致力于扩大内需，但政策利好传导至铅市基本面仍需时日，短期内对价格直接拉动作用有限。

供应端，原生铅方面，铅精矿供应偏紧，加工费承压，部分高成本冶炼企业接近盈亏边缘，但副产品收益提供缓冲。再生铅领域面临“成本倒挂”与“环保限产”双重压力，废电瓶价格高企与北方供暖季环保政策形成供应瓶颈。进口窗口时有开启，但海外货源紧张使补给效应有限，社会库存持续低位运行，形成价格强支撑基础。需求端整体呈现“淡季静淡”特征，传统铅酸蓄电池领域受季节性因素影响明显，储能电池领域虽有结构性增长潜力，但体量尚不足以扭转整体需求疲态。出口市场受内外价差制约，企业普遍转向内销竞争。下游企业维持低库存运营策略，市场缺乏大规模补库动力。短期来看，铅价走势相对谨慎，涨势较为纠结，后市需关注供应端修复预期能否兑现以及需求端改善情况。

锡：供应趋紧与短缺担忧，价格坚挺待突破

宏观面，美联储降息预期升温，美元承压支撑金属估值；俄乌局势缓和，市场风险偏好回升；OPEC +延长减产协议，间接带动大宗商品情绪回暖。国内中央经济工作会议临近，产业政策预期明晰；中美经贸关系改善，外贸环境边际优化。刚果（金）东部安全挑战引发供紧担忧，进一步推涨锡价。

供应面，锡矿供应面临产地、政策与结构“三重约束”。主产国缅甸复产迟滞，印尼收紧出口阀门，刚果（金）地缘动荡埋下不确定性。国内精炼锡开工率维持高位，但再生锡产量同比下滑，形成“增量天花板”。全球显性库存虽小幅累积，但整体仍处于历史低位区间，为价格构筑坚实底部支撑。需求面，新兴领域如AI算力、新能源汽车、光伏焊接等展现强劲活力，成为拉动锡消费核心引擎，但传统领域复苏缓慢，需求弹性不足。锡价高位运行抑制下游接货意愿，焊料企业开工率徘徊于低位，市场采购偏向刚需。整体来看，锡在供应趋紧及低库存支撑下价格走势坚挺，传闻刚果矿山供应中断加剧市场对锡短缺担忧，推动锡价上行。后市若供应短缺预期持续，锡价有望突破32万关口，但需警惕传闻证伪后的价格回调。

镍：过剩压力与降息预期，窄幅震荡待修复

宏观面，美联储政策转向流动性预期美指承压、地缘冲突与贸易格局风险偏好压制，以及中国产业政策对远期需求潜在提振，共同构成镍价运行宏观背景。本交易日镍价窄幅区间震荡修复。

供应端呈现“总量宽松但边际收紧”态势。印尼主流矿山供应稳定，但非法采矿整治与菲律宾雨季制约资源流通效率。不锈钢行业疲软倒逼部分高成本镍铁厂减产，供应从产能过剩逐步转向成本驱动主动收缩。需求端，不锈钢消费受地产低迷与季节性淡季双重压制，新能源领域面临技术路线挤压，磷酸铁锂对三元电池替代削弱镍需求潜力。尽管AI、储能等新兴领域存在高端镍材需求，但规模尚不足以扭转整体疲态。镍市供应过剩格局未改，库存高企压制价格，但宏观面降息预期提振市场流动性宽裕，镍价在经历下跌调整后呈现修复性反弹趋势。后市镍价走势将取决于供应过剩格局改善程度以及宏观面降息预期持续性，若供应端进一步收缩且宏观面持续利好，镍价有望反弹上行，但涨势幅度受限。

综合来看，美联储降息预期成为近期有色金属市场的“主角”，各金属品种在宏观政策与供需基本面交织影响下，呈现出不同的价格走势。后市，投资者需密切关注美联储政策动态、全球经济形势以及各金属品种供需基本面变化，合理把握投资机会，谨慎应对市场波动。

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