2025年，被称为“黄金平替”的铂金迎来价格狂欢。截至7月21日，上海黄金交易所铂金现货（Pt9995）报价342.02元/克，较2024年末的223.77元/克上涨52.84%，年内涨幅远超黄金，成为贵金属市场最耀眼的“明星”。这一轮凌厉涨势背后，是供应端持续收缩与需求端新兴产业爆发的双重驱动。
供应端：矿产减产+回收低迷，全球缺口创六年新高
2025年，全球铂金市场正经历连续第三年的供应短缺。世界铂金投资协会（WPIC）数据显示，2025年第一季度全球铂金总供应量同比下降10%至45.3吨，其中矿产供应量同比下降13%至33.7吨，回收供应量仅小幅增长2%至11.6吨。全年预计供应缺口达30吨，创下2019年以来的最大缺口。
矿产减产是供应收缩的主因。南非作为全球最大铂金生产国（占全球供应70%），2025年一季度产量因极端降雨和电力危机同比下降14%，全年预计减产6%至129吨。北美矿区因设备维护进一步缩减产能，而俄罗斯因西方制裁导致设备更新受阻，产量下滑风险加剧。此外，过去几年上游矿山资本开支减少，导致新增产能不足，进一步加剧了供应紧张。
回收市场也未能弥补缺口。尽管汽车催化剂回收略有改善，但中国铂金首饰回收量下滑，电子废料回收增长有限，全球回收供应量仍低于2019-2021年峰值水平。
需求端：传统领域稳固+氢能产业爆发，投资与消费共振
在供应短缺的同时，铂金需求呈现“传统稳固、新兴爆发”的格局。2025年第一季度，全球铂金需求同比增长10%至70.7吨，其中：
✱汽车领域：全球排放法规趋严，铂金替代钯金作为汽车尾气催化转化器的趋势加速。此外，混合动力汽车销量增长及重型车辆载铂量提升，进一步拉动需求。世界铂金投资协会预计，2025年汽车领域铂金需求将增长2%-4%。
✱工业领域：玻璃、化工等行业因中国产能扩张，需求保持稳定。而氢燃料电池产业的爆发，为铂金开辟了长期增长空间。作为氢燃料电池和电解槽的关键催化剂材料，每辆氢燃料电池汽车约需20-30克铂金，随着全球氢能产业链的加速落地，这一需求有望持续释放。
✱投资与首饰：黄金价格高企背景下，铂金作为“黄金平替”受年轻消费者青睐。2025年一季度，中国铂金首饰需求大幅反弹，铂金条、铂金币投资需求同比增长140%，首次超越北美成为全球最大实物投资市场。北京国华商场总经理王祎表示，3月以来铂金销量翻番，既有性价比优势，也受益于供需缺口带来的价格预期。
后市展望：短期涨势或持续，需警惕投机风险
展望后市，铂金价格仍受供需格局支撑。矿山产能恢复需时间，而氢能产业政策支持力度加大（如中国启动氢能试点、多地发布产业规划），长期需求预期乐观。
高盛研报指出，当前铂金价格上涨部分由投机资金驱动，若氢能产业落地进度不及预期，或美元指数反弹，可能引发价格回调。广东黄金协会首席分析师朱志刚建议，投资者应采取长线策略，合理分配资产，避免追高。
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