2025年8月22日，长江综合钨粉均价达481500元/吨，尽管当日价格持平，但本周累计涨幅达38500元/吨，创下历史新高。这一轮钨价暴涨的背后，是多重因素共振形成的“完美风暴”，从政策调控到地缘政治，从新能源需求爆发到全球供应链重构，共同推动钨这一战略资源价格持续攀升。

供应端：政策严控叠加资源枯竭，全球供给持续收缩

国内开采指标收紧，主产区产能压缩

2025年，自然资源部首次将钨矿开采总量控制指标定为5.8万吨，同比减少4000吨，降幅达6.45%。其中，江西作为全国最大钨产区，配额削减2370吨，湖南等主产区也下调6%，部分低产区指标甚至归零。与此同时，环保督察和安全生产检查导致开采进度放缓，国内钨精矿开工率降至35%，周产量减少约200吨，市场现货库存降至15天以内，部分厂商出现“断货”现象。

全球资源枯竭，中国垄断地位强化

中国钨储量占全球超60%，产量占比高达84.52%。随着开采指标收紧，资源垄断性优势进一步凸显。而海外矿山同样面临困境：越南Nui Phao、葡萄牙Panasqueira等传统钨矿因矿石品位下降与设备老旧，成本高企；欧美和韩国的新矿开发项目产量有限，难以弥补中国减产缺口。刚果（金）卡莫亚-卡萨拉钨矿虽计划2026年投产，但短期内无法缓解供应紧张。

需求端：军工订单爆发+新能源崛起，需求激增

军工领域：地缘冲突推高战略需求

2025年7月，国防科工局军工材料采购计划中，硬质合金刀具、穿甲弹芯等钨制品订单同比增长42%。厦门钨业、中钨高新等头部企业已满负荷生产，部分订单排期至2026年。俄乌战场消耗大量钨合金穿甲弹，全球军工产业链对钨的采购量从2024年的2200吨增至2025年的3000吨。美国“黄金穹顶”计划拟部署300套拦截系统，每套需钨合金30吨，仅此一项将消耗9000吨钨，远超全球年产量。

新能源领域：光伏与锂电池需求爆发

光伏钨丝渗透率飙升：光伏钨丝在硅片切割中的渗透率从2024年的20%升至2025年的40%，预计全球需求超4500吨。厦门钨业全球首家量产0.015mm超细光伏钨丝，良品率超90%，2025年产能达300亿米，占据全球20%市场份额。

锂电池正极材料革新：钨酸锂作为新型正极材料，在固态电池中的应用前景广阔，宁德时代、比亚迪等企业已启动研发，预计2025年下半年将实现小批量供货，需求量预计达1.2万吨，同比增300%。

传统领域：制造业复苏带动需求

1-5月金属切削机床产量增长21.5%，硬质合金刀具产量环比6月增长12%，扭转了连续两个月的下滑趋势。钨的硬度和耐高温特性使其在切削工具、耐磨零件及航空航天部件中不可替代。此外，雅江下游水电工程总投资1.2万亿元，预计将带动大量盾构机用钨需求，单GW水电项目耗钨约38吨。

市场情绪与资本流入放大供需矛盾

当前市场呈现“矿端挺价、合金端观望”的博弈格局，但APT（28.5万元/吨）及钨铁（29万元/吨）价格同步坚挺，反映全产业链成本传导顺畅。投机行为进一步推高价格，产业链中间持货量约为4万标吨的钨精矿，预估占流通量的35%以上。此外，市场对钨作为战略资源的国家收储预期也起到一定推动作用。

龙头企业：业绩分化，但长期价值凸显

厦门钨业：产能扩张与分红并举

2025年半年度分配预案拟10派1.84元，派现金额合计2.92亿元。公司实现营业收入191.78亿元，同比增长11.75%，但净利润9.72亿元，同比下降4.37%，主要受成本上升影响。其光伏钨丝产能逐步释放，硬质合金销售订单增加，未来业绩有望改善。

中钨高新：技术突破与政策红利

作为全球领先的钨一体化企业，中钨高新拥有全球最大单体钨矿柿竹园矿，资源价值显著。2025年一季度实现营业收入33.92亿元，归母净利润2.21亿元，同比增长3.24%。其PCB微钻业务全球市占率领先，钨铜偏滤器涂层技术获ITER项目认证，参与欧盟“聚变示范堆”招标，潜在订单空间巨大。近期股价上涨7.78%，主力资金净流入超1.45亿元，显示市场对其未来增长预期较高。

未来走势：短期坚挺，长期需关注替代风险

短期（1-3个月）
供需紧张仍支撑价格上行，低库存与军工、新能源需求爆发下，钨粉价格或挑战42万元/吨关口。但需警惕消费电子需求季节性回落风险——三季度为传统淡季，若苹果、三星等品牌备货不及预期，可能抑制价格上涨。

长期（1-3年）
替代材料威胁：日本住友电工已开发出钨基复合材料，在保持硬度的同时降低30%钨用量；若再生钨技术普及率超过40%，原生钨需求可能下降25%。
全球供应变化：刚果（金）等新矿投产或缓解供应紧张，但地缘政治风险仍存，企业需建立多元化供应体系。
 

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