2025 年 10 月 13 日亚洲早盘，黄金市场再度展现强劲势头。伦敦金现开盘后震荡上行，截至早盘 7时 53 分已涨至 4046.66 美元 / 盎司，较前一交易日收盘价上涨 0.29%，最高触及 4059.28 美元 / 盎司；纽约金期货更是大涨 1.47%，报 4059.1 美元 / 盎司，创下近期交易新高。国内实物黄金市场同步跟涨，周生生、周大福等品牌黄金价格均突破 1160 元 / 克，涨幅普遍超过 0.5%。这波上涨并非偶然，正如盛宝银行大宗商品策略主管 Ole Hansen 所言，在债务高企、货币政策政治化与法定货币信心削弱的多重压力下，黄金的避险与储值价值正被市场重新定价。

Hansen 强调的 "美国财政部利息支出超年度国防开支"，已成为引爆市场对法定货币担忧的核心导火索。数据显示，美国 2025 财年国防预算高达 8952 亿美元，创下历史新高，其中仅 "太平洋威慑倡议" 单项就申请 99 亿美元，但这一巨额开支在债务利息面前仍显逊色 ——2025 年美国联邦政府利息支出预计突破 1.5 万亿美元，较国防开支高出 67%，背后是 36.2 万亿美元的联邦债务总额和高达 123% 的债务占 GDP 比率。

更严峻的是，这种债务压力并非美国独有。IMF 最新数据显示，发达经济体平均债务占 GDP 比率已达 110%，日本以 235% 的比率居全球主要经济体之首，欧盟 27 国债务总额达 17.7 万亿美元，希腊、意大利等国债务率均超 130%。即便名义 GDP 处于纪录高位，高利率环境下的再融资压力仍让债务雪球越滚越大：美国 2025 年将有 9.2 万亿美元国债到期，需以 4.8% 的高利率重新融资，而日本 10 年期国债收益率已升至 1.575% 的 17 年高点，利息负担持续加重。这种 "增长追不上债务" 的失衡，正在侵蚀市场对主权信用货币的信任基础。

货币政策的政治化倾向，进一步加剧了市场对货币体系稳定性的担忧。近期特朗普政府持续向美联储施压要求大幅降息，不仅公开批评现行利率政策，更通过提名亲信出任美联储理事试图影响决策层，尽管联邦上诉法院驳回了其撤职现任理事的请求，但政治力量对货币政策的干预意图已引发广泛警惕。

这种干预带来的直接影响是美元信用的隐性削弱。中国人民大学重阳金融研究院研究员刘英指出，美联储独立性受损会冲击美国国家信誉，导致美元走弱并推升黄金吸引力。市场数据已显现端倪：芝商所数据显示，市场对美联储 10 月降息 25 个基点的概率高达 96.1%，而激进降息预期与 1.80% 的 10 年期通胀指数形成反差，实际收益率的隐性下降正在打开黄金上涨空间。正如兴业银行首席经济学家鲁政委所言，当前国际货币体系正处于 "乱纪元"，美元作为储备货币的合理性已遭深刻质疑。

市场对黄金的追捧已从情绪转化为实质资金动作。全球最大黄金 ETF——SPDR Gold Trust 在 10 月 10 日增持 3.72 吨，持仓量突破 1017.16 吨，创下近期新高，显示机构投资者对黄金的配置需求正在升温。央行层面的增持更为坚定，中国央行已连续 11 个月增持黄金，截至 9 月末黄金储备达 7406 万盎司（约 2303.5 吨），环比再增 1.24 吨。世界黄金协会调查显示，95% 的受访央行预计未来 12 个月全球黄金储备将继续增加，这一比例创下 2019 年以来新高。

从市场结构看，这种增持具有鲜明的战略属性。在美元信用裂痕扩大的背景下，黄金已从单纯的避险资产升级为储备资产的 "压舱石"—— 今年二季度，黄金占除美联储外的全球央行储备资产比重自 1996 年以来首次超过美国国债。国内实物黄金市场的同步上涨则反映了民间储值需求的觉醒，周大福等品牌黄金价格突破 1160 元 / 克仍保持成交活跃，印证了 "藏金于民" 与 "藏金于国" 的需求共振。

短期来看，黄金在 4000-4080 美元 / 盎司区间形成强势震荡，亚洲早盘的突破已展现上行动能。中长期而言，只要发达市场债务率攀升、货币政策政治化、美元信用削弱这三大核心逻辑未发生根本改变，黄金的货币属性就将持续强化。但需警惕的是，若美联储 10 月议息会议展现超预期的政策独立性，或短期地缘风险缓解，可能引发金价阶段性回调。

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