2025 年 11 月 12 日，长江现货 1# 钴均价报 393000 元 / 吨，较上一交易日上涨 2000 元，在供应刚性收缩与需求多点爆发的双重催化下，钴价持续刷新阶段高点，成为有色金属领域的热门品种。
一、钴价上涨的核心驱动逻辑
供应端：配额锁死供给，缺口持续扩大全球 76% 的钴产量来自刚果（金），该国自 10 月起实施的出口配额制成为供应收缩的核心推手。2025 年剩余出口配额仅 1.81 万吨，2026-2027 年每年配额锁定 9.66 万吨，较 2024 年实际出口量锐减 56%。叠加当地东部冲突导致部分矿山停产，实际流通量进一步压缩，全球钴供需缺口已扩大至 12.2 万吨，缺口率近 50%。而印尼等新兴产区年产能仅 3.2 万吨，短期难以弥补缺口。
需求端：新能源 + 新赛道双线爆发新能源汽车需求持续超预期，中汽协 11 月 11 日数据显示，10 月国内新能源汽车销量占汽车总销量比重首超 50%，1-10 月累计销量同比增长 32.7%。高端车型搭载的三元锂电池对钴保持刚性需求，单车用量达 5-10 公斤。同时，储能、人形机器人等新兴领域加速渗透，人形机器人单台钴用量高达 12 公斤，半固态电池试产进一步打开需求空间，2025 年全球钴需求有望突破 30 万吨。
库存与成本：低位库存 + 成本上行双重支撑国内电解钴社会库存仅 2800 吨，仅能满足 10 天需求，创近三年新低，下游企业 “抢货” 情绪加剧现货紧张。此外，环保政策加码推动冶炼厂设备升级，钴精炼加工费从年初 8000 元 / 吨涨至 1.2 万元 / 吨，叠加能源、物流成本增加，进一步推高现货报价。
二、后市展望：短期强势震荡，中长期上行趋势确立
短期走势：供应缺口短期内难以缓解，四季度新能源汽车产销旺季与下游补库需求共振，钴价大概率维持高位震荡，有望向 40 万元 / 吨整数关口发起冲击。但高价可能引发部分中小企业阶段性观望，回调空间有限。
中长期走势：刚果（金）配额政策将持续执行至 2027 年，供给刚性约束明确。需求端来看，新能源汽车高端化、储能行业规模化、人形机器人商业化等趋势将持续拉动钴需求，机构预测 2026 年钴价中枢或突破 45 万元 / 吨。需警惕的风险包括低钴 / 无钴电池技术突破超预期、配额政策调整等，可能引发阶段性波动。
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