宏观环境：降息预期与衰退担忧交织，美元指数企稳压制金属表现

周三亚盘时段，伦敦金属交易所（LME）期铜低开上涨后涨幅收窄至0.11%，报9927美元/吨；上海期货交易所（SHFE）主力2510合约15：00收盘上涨0.10%至79790元/吨。

长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜价连续五日下跌，今日报79860-79900元/吨，均价报79880元/吨，下跌110元/吨，现货报升水180元/吨。

宏观层面，美联储降息预期与衰退风险形成双重博弈：美国劳工统计局修正数据显示，截至2025年3月的12个月新增就业较初值少91.1万，创二十年最大下修，强化了“停滞型通胀”特征，市场对9月降息50基点的押注升温；但美元指数在97.793附近持稳，2025年以来整体下跌10%，限制了金属上涨空间。地缘政治方面，印尼财政部长Sri Mulyani被意外撤职引发市场对财政纪律的担忧，印尼盾周二暴跌1%；法国总理贝鲁因不信任投票下台、日本首相石破茂辞职等政治变动进一步扰动市场情绪，推动黄金作为避险资产的需求，间接影响铜价波动。国内方面，中国8月新增贷款预计反弹，可能部分缓解制造业下行压力，但国内生产活动连续五个月收缩，企业对中美贸易谈判及政策信号保持观望，需求修复动能仍需政策与外部环境的协同驱动。

供需基本面：矿山供应扰动加剧，需求端“旺季不旺”特征明显

供应端，全球铜矿供给持续承压。英美资源与泰克资源合并后将缔造全球第五大铜企，显示产业资本对长期铜需求的乐观预期，但短期供应扰动频发：美国自由港麦克莫兰公司印尼格拉斯伯格矿因矿井阻塞暂停作业，作为全球最大铜矿之一，其产能恢复进度直接影响市场供应；近期多地矿山接连遇阻，加剧了现货短缺风险。需求端，传统“金九银十”旺季渐临，但高铜价抑制下游采购意愿，畏高情绪导致实际需求偏弱。

市场情绪与风险因素：多空分歧加剧，关注三大关键变量

当前铜价走势呈现“宏观驱动为主、基本面验证为辅”的特征。投资者需重点关注三大变量：一是美联储9月议息会议的降息幅度（25基点或50基点），直接影响美元指数与商品走势；二是铜矿供应端扰动是否持续，如印尼格拉斯伯格矿的产能恢复进度、其他矿山事故风险；三是需求端实际修复情况，包括中国基建投资、新能源产业（如电力、光伏）对铜的增量需求。此外，地缘政治风险（如中东局势、欧洲政局变动）及全球货币市场波动（如日元汇率、新兴市场资本流动）亦需密切关注。

后市展望：短期震荡偏强，中长期取决于供需匹配度

短期来看，铜价在降息预期支撑下维持震荡偏强格局，但需警惕宏观数据落地后的波动风险及基本面验证不及预期的回调压力。中长期，铜价走势将回归供需基本面：全球能源转型加速下，铜在电力、新能源产业中的战略地位持续提升，产业资本并购整合（如英美资源与泰克合并）反映长期需求乐观预期；但若供应端扰动持续、需求端修复不及预期，铜价可能面临上行压力。建议投资者关注铜矿产能释放节奏、新能源产业需求增量、全球宏观经济政策变化，并保持对地缘政治风险的警惕。

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