一、本周国内现货镍价走势

▲CCMN现货镍本周走势图

影响本周镍价走势复盘：

长江现货市场1#镍价格走势分析：本周（10.20 - 10.24）V型反弹，周五强势收复周内跌幅

周内镍价呈现典型的“宏观驱动主导”行情，基本面因素被阶段性淡化，整体呈现“情绪推动上涨—避险引发回调—政策预期重启反弹”的波动特征，本周长江现货市场1#镍周度总均价报122680元/吨，较前一周增加60吨，价格运行与全球风险偏好高度同步。
周初窄幅震荡​（10月20–23日）：价格围绕122500元/吨至122400元/吨附近持续盘整，周初，美政府停摆持续与信贷忧虑引爆避险情绪，美元走强令镍价承压；随后停摆出现缓和信号，叠加中国工业数据报喜，市场情绪快速修复，镍价随之跟涨大宗板块。然而周中风云再起，美元重新走强叠加美俄制裁博弈升级，风险偏好骤降，LME高库存与不锈钢疲软的基本面被重新聚焦，导致价格连续回调。全周期价在宏观叙事与基本面现实之间频繁切换，呈现典型的情绪驱动特征。​

周末强势拉涨（10月23–24日）：价格自122400元/吨启动快速上行，周五收于123050元/吨，单日涨幅650元，全周呈现明显翘尾行情。周五镍价迎来强势反弹，其核心驱动力源于政策预期与资金面的共振：中美重启经贸磋商改善贸易环境预期，美联储降息预期升温推动美元震荡与资金回流风险资产，叠加国内四中全会定调“科技自强”提振高端金属需求前景，而国际油价飙升至两周高位则进一步点燃大宗商品市场做多情绪，共同驱动资金集中涌入有色金属板块，推动镍价大幅拉升。​整体而言，宏观面主导市场情绪，供需格局未发生实质改善，本轮反弹的可持续性仍待验证，镍价未来仍将面临“高库存”与“弱需求”的现实约束。预计后市镍价偏强震荡。关注区间：参考区间 12.1万 - 13万元 / 吨波动情况,；
镍供应端周度复盘：宽松预期下的紧缺现实与成本困局
海外镍矿供应虽整体宽松，但高品位镍矿紧缺问题持续凸显。印尼矿价维持高位，菲律宾发运受天气扰动，国内港口库存虽累库但优质资源紧俏，矿端价格依然坚挺。镍铁环节呈现产量稳、利润薄的格局，国内小幅回落，印尼持续放量，但除山东外多地陷入成本倒挂，利润修复举步维艰。硫酸镍成为供应链条中的紧张一环，原料短缺制约产量释放，​高冰镍转产硫酸镍因利润可观成为主流流向，加剧了纯镍原料的分流压力。精炼镍产量虽微增，但现货累库映射需求弱势，整体基本面承压格局未改。此外，印尼RKAB审批进度仍存变数，成为影响中期供应预期的关键变量。总体来看，镍市供应虽维持高位，但高品矿紧缺、成本压力与政策不确定性共同构成“宽松下的结构性紧平衡”态势。

镍需求端周度复盘：不锈钢累库难解、新能源增长失速，合金需求难撑大局

当前不锈钢行业步入传统淡季，下游采购冷淡，无锡、佛山社会库存虽自高位微降，但去库速度迟缓，300系排产预期收缩，对镍消费的拉动持续疲软。新能源领域同样面临需求天花板显现的挑战，磷酸铁锂对三元电池的份额挤占加剧，导致三元材料增速放缓，硫酸镍需求增量受限；即便部分环节出现短期供需错配推升价格，但下游企业普遍亏损，对高价原料接受度低，难以形成持续支撑。合金、电镀等领域虽需求刚性，但基数偏低，对整体过剩格局的缓解作用微弱。综合来看，镍市需求端呈现“淡季+疲软”的双重压制，不锈钢与新能源两大主力板块均缺乏亮点，​价格上行缺乏需求引擎支撑，短期难有趋势性回暖动力。

二、伦敦期货镍

2025年10月20日至24日，伦镍市场上演了一场典型的“宏观对决基本面”的行情。全周价格在约15000-15400美元/吨的区间内宽幅震荡，最终在周五因美联储降息预期全面升温而收涨1.29%，呈现震荡反弹态势，本周长江现货市场1#镍周度累计总均价报122680元/吨，较前一周增加60吨。此番波动主要由多空交织的国际宏观热点所驱动：一方面，美联储官员鸽派言论与降息预期博弈主导市场情绪，成为推动短期反弹的关键力量；另一方面，美俄会晤搁置、全球贸易摩擦阴霾等地缘风险则频频扰动，推升避险情绪并施压镍价。临近周尾全球格局加速演变，国内外重大事件密集落地，国内二十届四中全会为“十五五”定调高质量发展与科技自立自强，中美启动新一轮经贸磋商，同时国内能源领域喜获亿吨级页岩油突破；国际层面，美欧同步加码对俄制裁推升能源市场波动，原油价格升至两周高位提振大宗商品价格，美元走势震荡，美股齐涨提振市场风险偏好回暖，伦镍急速拉升。

然而，热烈的宏观情绪背后是沉重的基本面现实：LME库存突破25万吨大关，叠加印尼低成本产能持续释放，供应过剩格局成为压制价格空间的“天花板”；而需求端“传统疲软、新能源支撑有限”的结构性分化，则使镍价缺乏趋势性上涨的动力。整体而言，伦镍走势呈现“宏观情绪主导短期波动，但基本面过剩制约长期空间”的鲜明特征。预计下周伦镍波动区间维持在15100-15450区间震荡波动。

三、伦镍周库存情况

2025年10月18日至23日，伦镍库存演绎“高位突破、稳居险峰”走势：在短暂企稳250,476吨后，10月22日库存单日激增402吨，一举突破25.08万吨关口，创下近期新高；虽次日微幅回落，但25万吨以上的库存高压态势未改，持续对镍价施加上行枷锁。这一异动本质是供需、交割行为与宏观情绪多重力量博弈的结果——供应端印尼资源持续放量，需求端不锈钢与新能源拉动乏力，叠加市场交割操作与宏观预期波动，共塑了当前“高库存压制”的镍市现实格局。​

四、下周展望

金风再燃行情火，万点红盘又一周，下周全球市场迎来“超级周”，多重变量将决定镍价短期方向：美联储议息会议（10月28-29日）与欧央行议息会议牵动降息预期，美国CPI数据与地缘风险扰动市场情绪；国内三季度GDP结构及新能源政策信号备受关注。月末，美元与美股陷入“政策与业绩”的激烈博弈：美元短期受美联储降息预期压制，但经济韧性及地缘风险为其提供反弹底气；美股则在财报季亮眼数据的推动下逼近历史高点，但高估值与政策不确定性令市场情绪如履薄冰，两大资产的走势，正成为全球资金配置的风向标。尽管流动性宽松与供应政策为镍价提供反弹动力，但LME库存突破25万吨、不锈钢需求疲软的现实，使镍价陷入“宏观预期与基本面过剩”的激烈博弈，短期波动加剧已成定局。​多空因素交织下，预计镍价短期将以偏强震荡，伦镍核心波动区间可能在15,100-15,400 美元 / 吨（LME 现货价）（长江现货1#镍）波动区间121000-123500元/吨；美元策略：短期可捕捉美元回调后的反弹机会，多单防守点参考98.50，目标看向99.10一线；若美联储释放超预期鸽派信号，则需果断止损离场。美股策略：财报季聚焦科技（如微软、苹果）与能源（如雪佛龙）龙头业绩，可适度参与结构性机会，但需严控仓位，警惕高估值下的获利了结风险。投资者需重点关注：美联储政策声明（10 月 29 日）、美国 9 月 CPI（10 月 24 日）、欧洲央行政策会议（10 月 30 日）、中东局势演变及国内房地产新政落地情况。

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