价格复盘：本周（10.20-10.24）沪铜强势拉升，周线大涨3.68%。当前月合约周均结算价85622元/吨，日均上涨762元/吨；环比（10月17日当周85112元/吨）上涨0.60%。美国CPI数据趋缓强化市场对年内两次降息的预期，叠加中国新五年规划乐观预期及9月房地产趋稳信号，构成有色板块偏强支撑；但中美贸易局势等不确定性因素持续扰动市场情绪；供需博弈下短期基本面维持动态平衡。本周铜价整体维持偏强震荡格局。

一、本周国内主要现货走势图：

▲CCMN长江现货1#铜周度走势图

▲CCMN广东现货1#铜周度走势图

10月24日当周，国内现货铜价探底上升。长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜均价报85808元/吨，日均上涨314元/吨；环比上周均价85446元/吨上涨0.42%。广东现货1#铜均价报85702元/吨，日均上涨300元/吨，环比上周均价85318元/吨上涨0.45%。

二、本周国内外铜期货走势图：

▲ CCMN伦铜周度走势图

CCMN数据显示，本周伦铜价先抑后扬。前四个交易日LME期铜均价报10696.5美元/吨，日均上涨52.5美元/吨；环比上周均价10649.25美元/吨上涨0.44%。

▲ CCMN沪铜周度走势图

长江有色金属网数据显示，本周（10.20-10.24）沪铜强势拉升，周线大涨3.68%。当前月合约周均结算价85622元/吨，日均上涨762元/吨；环比前一周均价85112元/吨上涨0.60%。

三、国内外铜库存走势图：

▲ CCMN伦铜库存周度数据图

如上图所示，本周伦铜库存延续下滑，较上一周减少875吨至136,350吨，环比上周跌0.64%，降至近三个月低位。

▲ CCMN沪铜库存周度数据图

如上图所示，本周沪铜社会库存出现回落，较前一周减少5,448吨至104,792吨，环比上周跌4.94%。

四、本周铜市场分析：

【海外经济动态】

①美国财政部最新公布的数据显示，截至10月21日，美国债务规模突破38万亿美元，创两个月内超万亿增长纪录。白宫酝酿对采用美企软件产品实施出口限制，作为对稀土出口限制的反制措施。财长贝森特强调，若实施出口限制将与G7盟友协同执行。特朗普预计下周元首会晤或达成部分共识。市场焦点转向延迟发布的9月CPI数据，预期同比升至3.1%，核心通胀稳定在3.1%。尽管数据符合预期，但市场已完全消化年底前50个基点降息预期，若CPI超预期上行将支撑美元。

②当地时间10月22日，美国参议院第12次未能通过共和党提出的临时拨款法案；截止目前（10月24日）停摆已进入第24天创历史第二长纪录，导致30亿美元农业援助资金无法发放，凸显财政僵局对经济政策的制约效应。

③欧美同步升级对俄制裁：欧盟通过第19轮制裁，禁止俄液化天然气进口并限制117艘“影子舰队”船只；美国首次在特朗普第二任期内制裁俄最大石油企业，覆盖俄原油出口总量近50%。欧洲领导人支持以当前接触线为起点的停火方案，强调武力改变国际边界不可接受，同时维持对俄经济和国防工业的制裁压力。

④欧洲央行副行长在周三的讲话中强调，欧元区通胀风险处于均衡状态，既肯定了消费者物价的积极发展态势，也重申当前利率水平与经济基本面相适配。欧元区8月建筑业产出月率 -0.1%，前值0.50%。欧元区8月建筑业产出年率 0.1%，前值3.20%。

【国内金融动态】

①工业产能利用率回升：2025年三季度，全国规模以上工业产能利用率为74.6%，比二季度提升0.6个百分点，同比下降0.5个百分点。其中，9月规模以上工业增加值同比增6.5%（预期5.00%，前值5.20%），显示工业复苏动能增强。

②GDP增速呈现结构性分化：2025年前三季度，中国国内生产总值（GDP）同比增长5.2%，但三季度GDP同比二季度增速落0.4个百分点至4.8%，房地产业GDP第三季度同比减少0.2%，反映传统动能调整压力。

③房地产投资持续承压：1—9月房地产开发投资同比下降13.9%，到位资金下降8.4%，显示行业调整期延续。

④政策效能持续释放：稳就业稳经济政策接续发力，宏观指标总体平稳，高质量发展成效显著，但需巩固经济回升基础，下阶段将推动更积极宏观政策落地增效。

⑤新能源汽车产销两旺：9月产销量创历史新高，国内销量同比增17.5%，出口同比增长1倍，1—9月国内销量同比增28.1%，出口增长89.4%，凸显产业升级动能。

⑥核电发展领跑全球：中国在运核电机组59台装机6248万千瓦，在建53台装机6293万千瓦，总装机规模1.25亿千瓦居世界第一，助力全球核电装机规模2050年翻倍至9亿千瓦目标。

【供应方面】

①矿端供应严重收缩，2025年全球铜矿产量增速预计仅1.4%，远低于3%的需求增速。主因矿山事故频发：印尼Grasberg铜矿因泥石流全面停产（占全球产量3%），智利El Teniente铜矿坍塌、刚果（金）Kamoa-Kakula矿震等事件加剧供给紧张。资源枯竭与品位下降显著，智利铜矿平均品位从2010年1.2%降至2025年0.8%，开采成本飙升。

②国内铜精矿现货加工费（TC）自2025年初持续走低，4月后陷入负值区间。虽TC为负，但硫酸、金银副产品收益支撑冶炼厂现金流，暂未出现规模性减产。10月国内冶炼检修增加，预计电解铜产量108.3万吨，环比下降3.43%，同比增长8.72%。6家冶炼厂检修涉及粗炼产能140万吨，影响产量4.73万吨。阳极铜供应有限制约产量，行业样本开工率81.11%，环比下降2.94个百分点。11月产量或延续下滑，进口铜到货增加与下游消费疲软共致库存去化速率放缓。

【需求方面】

①新能源与基建拉动需求：光伏每吉瓦装机需铜500吨，全球新增596GW装机对应30万吨增量；AI服务器单台用铜1.36吨（传统仅3-5公斤），数据中心建设激增需求；中国特高压电网每公里耗铜20吨，美国电网改造计划推高用铜量。

②房地产呈现结构性修复：9月新建商品房销售面积8531万平方米，环比增长48.5%；销售额8025亿元，环比增长47.3%。待售面积75928万平方米，环比减少241万平方米，政策优化与销售旺季驱动需求释放。

③充电设施与新能源汽车成增长极：截至2025年9月底，我国充电设施总数1806.3万个，同比增长54.5%。《三年倍增行动方案》目标2027年底建成2800万个充电设施，含160万个直流充电枪，将带动铜消费。新能源汽车单车用铜83公斤（燃油车4倍），2025年全球销量破3000万辆，新增铜需求超20万吨。9月新能源汽车出口22.2万辆，同比增长1倍，1-9月出口175.8万辆，同比增长89.4%。

④白电与基建投资疲软：10月空调、冰箱、洗衣机排产总量2924万台，同比下降9.9%，其中家用空调排产1153万台，同比降幅18%。1-8月基建投资累计同比仅增2.0%，较1-7月放缓1.2个百分点，传统领域需求承压。

⑤进出口数据反映需求韧性：9月精炼铜进口37.41万吨，环比增长21.76%，同比增加7.44%；出口26434吨，同比增加81.47%，环比减少28.15%。洋山铜溢价跌至36美元/吨（7月来新低，月跌38%），显示进口商采购意愿下降，高铜价抑制终端需求，现货升水持续收敛，但因市场政策预期乐观推动下游追涨补货行为，上期所库存数据表明，本周沪铜社库下降4.94%至10.48万吨，处于本月低位，体现出现货实际消费的韧性。

【长江视点】

本周（10.20-10.24）沪铜强势拉升，周线大涨3.68%。当前月合约周均结算价85622元/吨，日均上涨762元/吨；环比（10月17日当周85112元/吨）上涨0.60%。

宏观面：①美国政府停摆已进入第四周，目前仍无明确结束迹象，参议院连续第 12次否决临时拨款法案，财政僵局加剧经济衰退担忧，但市场对美联储10月降息25个基点预期高达97.3%，风险偏好回升抑制美元走强，支撑铜价。周五将公布的9月CPI数据（预期同比升至3.1%）或影响降息路径，成为短期关键变量。②地缘风险方面，欧美对俄能源制裁升级（俄原油出口占比近50%受波及），叠加全球贸易谈判不确定性，推升大宗商品尾部风险溢价。花旗仍看多铜价，预计2026年二季度均价达1.2万美元/吨，乐观情景1.4万美元/吨。③国内方面，中国第三季度GDP年率增速为4.8%，比二季度下降0.4个百分点，但今年前三季度累计增长5.2%，房地产业GDP第三季度同比减少0.2%，显示经济稳步复苏但结构性分化明显。政策端“两新”“两重”扩围、内需刺激及产业升级政策持续显效，推动智能制造、绿色制造等领域技术迭代，为新旧动能转换注入动力。另外，中国24日闭幕的"十九届四中全会"发布新五年规划，强调扩大内需、产业升级及科技创新，为铜等基础金属需求注入长期动力。

供需基本面：供应端，铜矿供应短缺势态愈发严峻。印尼的Grasberg铜矿、卡莫阿-卡库拉铜矿等大型铜矿接连发生中断事件，强化市场交易员调整市场供给平衡的预测。需求端，传统旺季进入尾声，铜下游开工率反馈平淡，受建材、家电、房地产等行业低迷拖累；但新能源产业（新能源汽车/光伏/充电桩）需求强劲，以及国内电解铜社库绝对水平偏低、海外现货偏紧，形成强消费支撑。但作为进口需求指标的上海洋山铜溢价跌至7月份以来最低值36美元/吨，月跌38%，显示国内买需疲软的实际消费情况。目前高铜价货源滞销，叠加进口铜陆续到港补充和国产铜到货量增加，促使市场流通宽松，再加上下游拿货情绪偏低，实际消费需求明显弱于旺季预期，促使现货升水持续承压收缩，库存去化不畅，进而抑制铜价进一步上行高度。不过，本周市场在政策预期乐观推动下游追涨补货行为有所升温，上期所库存数据表明，本周沪铜社库下降4.94%，处于本月低位，体现出现货实际消费的韧性。

【总结】

当前铜价波动核心驱动因素包括美国CPI数据、美联储政策动向及地缘风险。市场对年内两次降息预期持续发酵，构成有色价格偏强支撑。中国宏观指标总体平稳，新五年规划预期乐观，9月房地产趋稳提振情绪。供需基本面短期维稳，但进口铜大量流入与高价位抑制需求形成博弈，预计铜价维持区间震荡，需密切关注宏观数据与政策信号。

五、本周国际财经热点：

国内财经：

1、10月23日讯，智元机器人、安踏集团及小鹭智能正式签署三方战略合作协议，聚焦"AI+机器人+数智运营"核心方向，构建战略协同网络。此次合作将深度探索智能机器人在运动科技领域的创新应用范式，推动数智化运营与实体产业的深度融合，塑造行业级智能解决方案标杆。

2、据上海市商务委10月23日消息，上海市将于10月25日启动首轮汽车以旧换新补贴摇号报名。报名时段为10月25日0:00至10月27日24:00，此次摇号报名旨在精准落实汽车消费补贴政策，推动绿色智能汽车消费升级。

国际财经：

1、电动汽车制造商Rivian（RIVN.O）将裁员约600人，占2024年末1.5万名员工总量的4%，主要涉及服务与销售部门商业岗位。本次裁员距上月1.5%的裁员仅隔数周，凸显行业在政策逆风下的严峻挑战。

2、印度国防部23日批准7900亿卢比（约641亿元人民币）武器采购计划，涵盖导弹、情报系统及两栖作战平台等。陆军获准采购“纳格”反坦克导弹，海军获准采购30毫米舰炮与先进轻型鱼雷，空军亦获部分装备采购许可。

六、【后市展望】

♦宏观环境交织共振：美联储降息预期、美国政府停摆僵局、俄乌停火曙光及中美贸易缓和共同削弱美元吸引力，为铜价提供支撑。但周五将公布的美国9月CPI数据成为关键风险点，投资者或选择高位获利了结以规避波动风险。中国四中全会强调“十五五”扩大内需战略，聚焦提振消费、扩大有效投资及破除全国统一大市场建设堵点，政策托底效应值得期待。

♦铜市供需动态博弈：三季度呈现“旺季不旺”特征，需关注铜价企稳后下游订单表现及提货意愿，存在消费后置可能。全球显性库存仍处在偏低位置，同时在积极宏观环境与基本面新增驱动下，铜价站上新起点，85500元/吨或成运行区间支撑点，价格重心或存有上沿预期。

♦ 制约因素需警惕：国内下游对高铜价的接受度及精废价差扩大引发的废铜增量，或成为铜价上涨节奏与空间的主要约束。预计下周沪铜运行区间或在84000-89500元/吨，LME铜价或在10100-12000美元/吨。美联储政策决议前夕，市场聚焦周五晚间（北京时间08：30）公布9月美国CPI通胀报告；操作建议，投资者多维持轻仓操作，避免建立大额方向性头寸。静看下周价格走势，沪期铜能否冲击10月10日最高位88090元/吨？我们拭目以待。

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