当黄金在10月20日触及4381美元/盎司的历史高点时，市场还在争论“金价能否突破5000美元”，短短一周后，它却跌破4000美元关口，上演了一场“过山车”行情。这场暴跌背后，是中美贸易缓和的“避险退潮”与投机资金离场的“泡沫挤压”共同作用的结果。
贸易缓和：避险资产的首要“杀器”
中美在吉隆坡达成的贸易框架协议，成为压垮金价的第一块多米诺骨牌。美国财长贝森特“暂停加征更高关税”的表态，直接点燃了市场风险偏好——标普500创下6800点新高，VIX恐慌指数跌至近月低点。正如High Ridge Futures交易主管David Meger所言：“贸易协议意味着黄金作为避险资产的需求减少。”历史数据也印证这一点：2019年中美贸易谈判取得突破时，金价曾单周下跌3.8%。
技术性抛售：获利盘的“踩踏”效应
更值得关注的是技术性卖盘的放大效应。CPM Group的Jeffrey Christian指出，黄金在七周内飙升27%后，积累了大量获利盘。当贸易乐观情绪触发止盈离场，3800-4400美元区间积累的投机性持仓迅速瓦解。伦敦金银市场协会主席Paul Fisher直言：“这就是市场泡沫被挤出的过程。”
美联储降息：被过度消化的“旧剧本”
尽管市场预计美联储降息概率高达98%，但这一预期早已被黄金市场“充分定价”。更关键的是，政府停摆导致美联储缺乏完整经济数据支撑，官员们只能选择“渐进式降息”。这种“预期差”反而削弱了黄金的抗通胀吸引力——当实际利率下行空间有限，黄金的持有成本优势不再明显。
结构性矛盾：长期支撑与短期压力的博弈
尽管金价短期承压，但长期支撑因素仍未消失。地缘政治风险、全球债务高企、央行购金需求（过去三年年均购金超1000吨）仍是黄金的“压舱石”。但当前市场面临两个关键问题：一是零售投资者热情能否持续（澳大利亚金币销售创历史新高）；二是央行是否会因高价放缓购金（IMF数据显示部分央行已调整配置比例）。
行业声音：欢迎“健康回调”的智慧
世界黄金协会策略师John Reade的表态颇具深意：“许多行业人士实际上会欢迎更深度的回调。”这种看似矛盾的观点，实则反映了市场对“可持续上涨”的渴望——只有通过回调挤掉投机泡沫，黄金才能更健康地上涨。正如澳大利亚ABC Refinery主管Nicholas Frappell所言：“跌至3700美元再测试新高，我不会惊讶。”
站在当下，金价的下跌既是市场理性的回归，也是对过度投机的一种修正。对于投资者而言，更重要的是把握“短期波动”与“长期趋势”的平衡。当贸易缓和的“避险退潮”与美联储政策的“预期差”逐渐消化，黄金的长期配置价值仍将凸显——毕竟，在全球债务钟摆、地缘风险与通胀预期的交织下，黄金依然是不可替代的“终极保险”。
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