国庆黄金周期间，国际铜市上演了一场直击心脏“狂飙”行情。伦敦期货三个月铜价在10月9日以11000美元/吨的价位刷新16个月高位，单日收盘飙涨75.5美元/吨；而国内沪铜更是在节后首日（10月9日）以主力合约88090元/吨创下16个月新高，但在次日（10日）理性回落，单日收盘价报85910元/吨。这场“节后暴走”背后，是宏观政策、供需基本面与市场情绪的多重博弈。

宏观风暴：停摆阴云与降息预期交织

美国联邦政府停摆的连锁反应成为铜价波动的宏观导火索。10月8日，参议院否决短期拨款法案，导致劳工统计局、农业部等机构暂停数据发布，初请失业金人数、出口销售报告等关键指标“失真”，市场对美国经济硬着陆的担忧升温。美联储官员密集发声中，9月会议纪要显示决策层虽一致认可就业市场风险增加，但对高通胀仍保持警惕——10月降息25基点概率高达94.1%，但12月累计降息50基点的预期占主导。欧洲央行9月会议纪要则透露，尽管核心通胀略高于预期，但通胀显著低于2%目标的风险较低，降息路径未现大幅调整。宏观环境的复杂性，使得铜价既受避险情绪推动，又受美元指数波动影响，形成“美元挂钩+黄金共振”的金融属性强化。

供需紧箍咒：矿端中断与冶炼寒冬

供应端的多重扰动是本轮铜价上涨的核心推手。全球第二大铜矿Grasberg因泥石流事故停产两周，Freeport预计2026年铜金产量将较此前预期下降35%，2025年全球铜精矿增量预期从63.8万吨下修至24.92万吨，增速仅1.27%的历史低位。刚果金KK矿、Quellaveco、Antamina等项目的减产或停运，进一步加剧了铜精矿供应紧缺预期——进口周度TC报-40.36美元/干吨，长单TC从80美元/干吨骤降至21.25美元/干吨，冶炼厂面临“无米之炊”困境。中国作为全球最大冶炼国，正通过严控新增产能、抵制恶性竞争应对利润压缩，但粗铜产能仍扩张182万吨，供不应求格局短期难改。

需求端则呈现“新旧动能”共振。电力基础设施成为铜需求增长主引擎——每兆瓦数据中心需5吨铜，“十四五”期间国家电网配网投资超1.2万亿，南方电网配网投资3200亿，叠加分布式光伏与储能发展，四季度线缆产销有望加速。新能源汽车每辆用铜量是燃油车5倍，2025年全球电动车销量或破4000万辆，光伏风电新增装机超1.5TW，将直接拉动超300万吨铜需求。不过，当前线缆行业库存偏高，空调、汽车产销旺季虽至，但下游对高铜价接受度有限，库存变化需警惕。

价格表现：节后狂飙与理性回归

沪铜在国庆后首日（10月9日）呈现“史诗级暴走”行情，主力2511合约飙至16个月高位88090元/吨，既反映节假期间伦铜上涨的传导效应，也体现中国重返市场后的做多热情。但次日（10月10日）涨幅收敛至85910元/吨；长江现货10月9日均价报86000元/吨，单日飙涨2860元/吨，10日均价报86770元/吨，单日上涨770元/吨。——显示市场对高价的谨慎情绪。库存方面，上期所铜社会库存较9月30日增加14656吨至109690吨，伦铜库存较9月30日减少4000吨至139400吨。现货市场畏高情绪明显，月差转正与消费欠佳制约升水空间。这种“狂飙-收敛”的节奏，本质上是供应紧缺预期与需求实际承接力的短期博弈。

后市展望：高位整理中的多空平衡

对于当前走势来看，铜价短期继续上涨空间或有限，但高位整理概率较大。供应端，矿端中断与冶炼寒冬的矛盾将持续，TC费用负值状态难改，精炼铜产量或进一步受挤压；需求端，新能源与电力基建的长期支撑明确，但高铜价对消费的抑制效应需时间消化。宏观层面，美国政府停摆的后续影响、美联储降息路径的不确定性、欧洲通胀走势，都将影响市场情绪。因此，铜价或呈现“震荡上行-高位整理”的态势，需密切关注库存变化、下游采购意愿及宏观政策动向。

这场国庆铜价的“暴涨”行情，既是市场对供需失衡的直接反应，也是宏观政策与市场情绪交织的产物。在“矿紧需旺”的基本面下，铜价的中长期走势仍具支撑，但短期波动需理性看待——毕竟，再狂飙的铜价，也需回归到产业链的实际承接力与市场的真实需求。

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