一、本周国内现货镍价走势

▲CCMN现货镍本周走势图

影响本周镍价走势复盘：本周（2025年11月17日至21日），长江现货市场1#镍价本周上演“过山车”行情：周一高开于118,850元/吨后连续两日回调下探至周内低点117,250元/吨，随后周三修复反弹、单日上涨600元至均价117850元/吨，但周五未能延续涨势小幅回落，最终收于116,800元/吨，全周微跌0.04%，本周总均价报117810元/吨，较前一周下跌640元。从走势看，市场先后经历“高开低走—触底反弹—冲高回落”三个阶段，反映出当前镍价陷入“上有供应压制、下有成本支撑”的震荡格局。尽管周四出现空头回补推动的反弹，但不锈钢需求疲软与印尼资源回流等根本矛盾未解，制约价格持续上行空间，预计短期仍将维持“涨不高、跌不深”的整理态势，下一步突破需关注宏观政策或库存拐点信号。
周初（11月17日）：鹰派预期压制，镍价承压开局
价格表现：镍价开盘即承压，长江现货1#镍均价报118,850元/吨。美联储官员集中释放鹰派信号，强调“警惕通胀粘性”，市场对12月降息预期大幅降温，美元指数应声走强，突破99.4关口。
逻辑关联：强美元格局直接压制以美元计价的大宗商品价格，镍价作为利率敏感型品种首当其冲。叠加印尼镍中间品供应持续释放、全球显性库存高企的基本面压力，价格在周初便显现疲态。
周中（11月18–20日）：谨慎情绪弥漫，价格震荡走低
价格表现：市场进入观望状态，等待美联储会议纪要与非农数据指引。镍价在谨慎交投中延续弱势震荡，20日均价降至118,300元/吨，反映出资金在关键数据公布前的避险情绪。
逻辑关联：尽管印尼出台《2025年第28号政府条例》限制新建镍中间品冶炼项目，引发市场对中长期供应收紧的预期，但政策效果需时间验证，短期难以逆转当前供需宽松局面。市场更关注即时宏观信号，镍价在弱基本面与政策预期间反复博弈。
周尾（11月21日）：非农数据引爆矛盾，镍价大幅下挫
价格表现：美国9月非农数据公布，新增就业11.9万人远超预期，但失业率升至4.4%创四年新高。数据矛盾引发市场对“经济韧性”与“衰退风险”的双重担忧，美元指数强势冲高，镍价当日均价跌至116,800元/吨，全周跌幅显著。
逻辑关联：非农数据的矛盾组合进一步强化美联储“维持高利率更久”的立场，美元走强直接加剧镍价压力。同时，美股大幅回调（纳指单日跌2.15%）反映风险偏好降温，资金从工业金属撤离，镍价在宏观面与基本面双杀下破位下行。
预计镍价短期仍将承压，在美元维持强势、库存高企以及不锈钢需求疲软的局面下，整体走势以震荡偏弱为主。中长期看，印尼新政若有效落实可能逐步改变镍中间品供应预期，但其实际效果仍取决于政策执行力度与下游产能的匹配进度。当前市场交易逻辑已完成从“宽松预期”向“高利率适应期”的关键转换，镍价能否企稳将愈发依赖宏观情绪缓和与实际需求回暖的信号。总体而言，近期镍价走势凸显宏观面主导、基本面弱势的格局，若美元强势持续而需求未见实质改善，价格仍面临下行压力。关注区间：参考区间 11.2万 - 19万元 / 吨波动情况,；

镍供应端周度复盘：
当前镍市供应端整体维持宽松格局，印尼作为全球供应核心，镍矿及中间品供应持续稳定释放，其内贸价格波动有限，成本端支撑依然明显，主导地位稳固；菲律宾虽受雨季影响出现季节性减产，矿商挺价意愿偏强，但对全球镍原料供应的实际冲击有限。国内方面，镍铁生产因成本高企和需求制约有所调整，部分厂家减产导致开工率回落，但产量仍处相对高位，加之印尼镍铁回流规模显著，海内外库存持续累积，精炼镍供应压力尚未缓解。不过，硫酸镍在新能源需求的带动下产量稳步提升，对原料需求形成一定支撑。总体来看，短期镍市场供应压力依然存在，后续需重点关注印尼政策动向及需求端变化带来的潜在影响。
镍需求端周度复盘：
当前镍市需求端整体表现疲软，传统领域拖累尤为显著：作为镍消费主体的不锈钢行业持续受到房地产低迷影响，虽然排产维持高位，但终端需求乏力导致钢厂利润收缩，对镍铁的采购意愿偏弱；新能源领域虽保持增长，却在磷酸铁锂技术路线的挤压下，使三元电池对镍的需求增速边际放缓，硫酸镍的阶段性回暖难以完全对冲传统需求下滑的影响。此外，镍铁价格持续偏弱运行，钢厂压价意愿强烈，制约镍铁厂利润与产量增长；而全球精炼镍库存高企，叠加电镍转产硫酸镍以及合金、电镀企业的观望情绪，也共同抑制了镍豆的需求释放。总体来看，在缺乏强劲拉动因素的情况下，镍市需求短期难有实质性改善。

二、伦敦期货镍

本周伦镍价格整体呈现震荡下行走势，由周初的14650美元区间逐步回落至周末的14350美元附近。推动镍价走弱的核心因素主要来自宏观层面：美元指数强势突破100关口，令以美元计价的伦镍采购成本上升，直接压制价格表现；同时美股大幅下跌引发市场避险情绪升温，资金从大宗商品等风险资产中流出，进一步削弱镍的金融属性支撑。此外，美联储释放鹰派信号强化了高利率环境持续的预期，加剧市场对不锈钢、新能源等镍下游行业需求放缓的担忧。尽管镍自身基本面供应宽松、库存高企等结构性问题也对价格形成压力，但本周行情主要由美元强势、美股调整及利率预期等宏观因素主导，反映出镍价在流动性收紧与风险偏好回落背景下的承压态势。

三、伦镍周库存情况

2025年11月17日至21日，伦镍库存整体累库趋势持续但幅度相对温和，反映出当前镍市供需宽松格局未发生根本性转变。宏观层面，美国政府停摆虽已结束，但经济数据发布延迟及美联储降息预期降温，抑制市场风险情绪，加剧金属价格承压；与此同时，印尼镍供应持续释放，而不锈钢等终端需求进入季节性淡季，供需矛盾难以快速缓解，压制库存有效去化。尽管镍价已逼近成本区间，可能引发高成本产能收缩预期，但短期供应过剩局面仍对价格形成压制。整体来看，伦镍库存走势与价格表现相互印证，凸显市场在宏观情绪与基本面之间的博弈状态，后市需关注印尼政策动向及需求端是否出现实质性改善信号。

四、下周展望：
下周全球金融市场将再度迎来关键数据与政策事件的密集考验。美国核心PCE物价指数与GDP数据将重塑美联储政策路径预期，G20峰会则牵动全球经贸合作神经。国内方面，全国人大常委会会议与系列产业博览会的举行，将持续释放政策精细化调控与产业升级的明确信号。在此背景下，镍市场正深陷短期现实与长期预期的拉锯之中：一面是美元强势、高企库存及传统需求疲软构成的“三重压力”，预示其价格短期仍将延续弱势震荡格局；另一面，印尼新政带来的长期供应叙事与新能源需求的结构性潜力，又为市场埋下了未来变革的伏笔。下周走势的核心，或将再度验证当前“宏观定价压倒基本面”的逻辑——镍价能否在11.3万元/吨附近寻得有效支撑，不仅取决于产业链自身的库存去化节奏，更将密切联动于美元指数的起伏与全球市场对“高利率持久化”的重新定价。多空因素交织下，预计镍价短期弱势震荡运行，伦镍核心波动区间可能在13,750-15,000 美元 / 吨（LME 现货价）（长江现货1#镍）波动区间113000-199000元/吨；

（注：本文为原创分析，核心观点基于公开信息及市场推导，以上观点仅供参考，不做为入市依据 ）长江有色金属网