周五亚市早盘，现货黄金强势拔高，盘面进入反弹阶段。北京时间08:55报4182.260美元/盎司，涨幅0.61%，受益于美联储降息预期升温（12月概率84.9%）、美元疲软（DXY持平99.584）、全球央行购金潮延续。国内沪金期货夜盘收盘涨0.16%至946.9元/克；

一、宏观驱动：美联储褐皮书“定调”，降息预期成核心引擎​

1. 褐皮书揭示“经济降温”，为降息铺路​

美联储11月26日发布的全年最后一份《褐皮书》，成为当前市场“风向标”。报告指出：

就业市场萎缩：半数地区劳动力需求减弱，企业通过“暂停招聘、自然流失”控员，裁员公告增加但未大规模爆发；

消费疲软：零售销售增速放缓，通胀“暂时可控”且主要由关税推动，未出现螺旋式上升；

政策指向：距离12月10日利率决议仅剩两周，报告暗示“就业与消费双弱”需货币政策宽松对冲，CME FedWatch显示12月降息25基点概率维持84.9%。

2. 美元“震荡波动”，黄金持有成本下降​

降息预期持续压制美元，DXY美元指数持平99.585（接近一周低点99.406）。荷兰国际集团（ING）指出，感恩节假期流动性稀薄，美元本周下跌后或短暂企稳，但长期贬值趋势未改——这为以美元计价的黄金提供“天然支撑”。

二、机构预测：5000美元目标背后的“三大共识”​

尽管黄金今年已累计上涨57%（COMEX黄金年内涨至4190美元），华尔街机构对2026年仍普遍乐观，核心逻辑聚焦三点：

1. 央行购金：去美元化下的“战略配置”​

数据支撑：2022年俄乌冲突后，全球央行加速“去美元化”，2024年购金量达1345吨（连续14年净买入），2025年虽部分央行因金价高位短期减持（如波兰），但中国、印度等新兴市场持续增持（中国10月增持16万盎司，储备量2250吨）；

专家观点：高盛Daan Struyven指出，“央行购金已从边缘需求变为核心定价因子”，尤其在地缘冲突频发背景下，黄金作为“超主权货币”的地位不可替代。

2. 降息周期：实际利率下行利好黄金​

逻辑链条：美联储预计2026年降息75基点，全球央行同步宽松→实际利率（名义利率-通胀）下行→黄金（无息资产）持有成本降低→投资需求激增；

机构目标价：美银预测2026年最高5000美元（较当前涨19%），高盛看4900美元（涨17%），德银最高4950美元（涨18%），汇丰保守预计3600-4400美元（上限涨5%）。

3. 美元贬值与通胀对冲​

货币贬值交易：Coin Bureau创始人尼克•帕克林指出，美元及法定货币长期贬值趋势下，“货币贬值交易”（debasement trade）将推动私人投资者配置黄金；

通胀韧性：世界黄金协会约瑟夫·卡瓦托尼强调，即使2026年通胀放缓，黄金作为“通胀对冲工具”的需求仍将刚性。

三、供需基本面：低库存与新兴需求“双保险”​

1. 供应端：矿产瓶颈与回收崛起​

矿产金增速放缓：全球金矿平均品位降至1.8克/吨（2000年为2.5克/吨），新发现大型金矿减少（近5年仅3座），2026年矿产金增速或降至1.5%；

再生金补充：中国再生金利用率从2020年35%升至2025年42%，深圳水贝“以旧换新”业务年增25%，缓解原生矿压力。

2. 需求端：投资与消费“双轮驱动”​

投资需求：SPDR黄金ETF持仓量月增0.8%至892吨，年轻群体通过“黄金积存金”“数字黄金凭证”入场（Z世代偏好“黄金+潮玩”产品）；

消费需求：国内金饰三季度需求同比增23%（婚庆、节日备货），三四线城市“小镇青年”客单价5000-10000元占比超40%。

四、后市展望：短期震荡蓄势，长期剑指5000美元​

1. 短期（2025Q4）：4100-4300美元区间波动​

支撑位：4100美元（4小时图200周期EMA）、4000-4040美元（2025年10月低点）；

压力位：4300美元（技术阻力）、4350美元（机构短期目标价）；

关键事件：12月美联储议息会议、美国核心PCE数据、中国春节消费旺季。

2. 长期（2026年）：突破4500美元，向5000美元迈进​

核心逻辑：美联储降息周期落地、全球央行购金量回升至1400吨、美国债务问题（IMF预测2030年债务达GDP 128%）发酵推升避险需求；

风险提示：美联储政策反复（如推迟降息）、地缘冲突突然缓和、全球央行购金量大幅下滑。

【结语：黄金的“避险王冠”，为何越擦越亮？】​

从4160美元到5000美元，不仅是数字的跳跃，更是全球政治经济格局重构的缩影——当美联储降息周期开启，当美元信用波动，当“去美元化”成为共识，黄金的“避险王冠”只会越擦越亮。短期波动不改长期价值，正如世界黄金协会所言：“配置黄金的战略依据，在未来数年依然充分。”

（风险提示：美联储政策转向、地缘冲突升级、全球经济超预期复苏）​

数据来源：美联储褐皮书、CME FedWatch、世界黄金协会、高盛/美银/德银研报、长江有色金属网

免责声明：本文不构成投资建议，市场有风险，决策需谨慎。