一、现货市场：锡价飙涨1.5%，镍价下跌0.66%​

锡价“断层式领涨”​

长江现货1#锡价五连涨，今日报292,500元/吨，单日暴涨4,250元，涨幅1.47%，突破30万元关口仅一步之遥；

LME锡库存较10月31日累积上涨4.87%至3,015吨，沪锡主力2512合约持仓量激增3,836手，资金抢筹明显。

镍价“弱势下行”​

长江现货1#镍价跌至120,850元/吨，下跌800元，跌幅0.66%；

LME镍库存较10月31日累积上涨0.48%至25.33万吨，不锈钢需求疲软压制反弹空间。

其他金属表现​

铜：长江现货1#铜涨60元至87,010元/吨，矿端扰动支撑但现货消费疲软，成交反馈不佳压制铜价上行空间；

铝：长江A00铝涨50元至21,670元/吨，新能源汽车、光伏及人工智能和算力告诉增长提供需求托底，但传统领域消费疲软和现货成交乏力构成拖累；

锌：长江0#锌跌40元至22,630元/吨，沪锌社库三连降反映终端需求有所修复，但现货实际交投仍弱不佳，现货仍维持贴水格局压制反弹动能。

二、深度解盘：分化背后的“三重逻辑”​

锡：供给危机+技术革命的双重驱动​

供应端：缅甸佤邦复产进度滞后（原计划10月复产延迟至明年Q1），印尼出口配额审批冻结，全球锡矿品位降至1.2%（2010年为5.8%）；

需求端：AI服务器芯片用锡量激增（单颗GPU耗锡量较传统芯片+30%），先进封装技术推动锡基焊料需求；

技术面：沪锡突破29万元关口后触发程序化买盘，持仓量创历史新高，短期或冲击30万元。

镍：过剩周期下的“戴维斯双杀”​

供应过剩：印尼湿法冶炼项目产能释放（华友、力勤HPAL项目年增15万吨），硫酸镍价格跌至28,700元/吨（较年初-22%）；

需求疲软：新能源汽车渗透率增速放缓（10月环比+1.2% vs 年初+15%），不锈钢厂减产（304冷轧利润倒挂）；

资金博弈：LME镍空头持仓占比达38%，库存去化周期或长达2年。

铜铝：宏观预期与产业现实的拉锯​

铜：Codelco减产7%+智利铜矿品位下滑，但国内精废价差扩大至2,500元/吨（抑制精铜消费）；

铝：云南水电铝成本较煤电低1,200元/吨，但建筑用铝需求同比-15%（竣工面积下滑拖累）。

三、后市推演：三大变量决定金属定价权​

政策变量：美联储降息与国内稳增长​

美国CPI数据：11月13日公布，若通胀低于3.5%将强化降息预期（当前CME FedWatch显示12月降息概率67%）；

国内政策：万亿级“新基建”专项债或于Q4落地，重点投向电网改造（特高压用铜量+15%）和新能源车充电桩。

产业变量：库存周期与技术突破​

锡：若LME锡库存跌破2,800吨，可能触发逼空行情（2022年3月逼空涨幅达40%）；

镍：高冰镍转产纯镍成本线12.5万元/吨，若镍价跌破此位将引发大规模减产。

资金变量：持仓结构与市场情绪​

锡：沪锡净多头持仓占比升至42%，接近历史极值（警惕多头踩踏）；

铝：沪铝持仓量达41.39万手，多空分歧加剧。

四、投资策略：结构性行情下的攻守之道​

进攻型配置：锡、铜​

锡：28万元以下分批建仓，止损27.5万元，目标30万元（对应库存去化至1.5万吨）；

铜：86,000元以下逢低介入，关注印尼、智利等铜矿扰动事件催化。

防御型配置：铝、镍

铝：21,500元以下逢低布局，对冲美联储降息预期；

镍：跌破118200元/吨后逢低买多，政府关门风险+供应过剩双重压制。

规避品种：铅、锌​

铅：1.8万元上方空单持有，目标1.9万元；

锌：22,800元以上逢高做空，关注镀锌板库存去化情况。

五、风险预警​

上行风险：缅甸佤邦爆发抗议导致锡矿停产、印尼镍矿出口禁令升级；

下行风险：美国CPI超预期反弹、国内新能源车销量增速跌破50%。

结语：金属市场进入“分化纪元”，精细化操作成关键​

当锡价冲破30万元关口与镍价跌破11.8万元形成鲜明对比，金属市场已进入“宏观定方向、产业决生死”的新阶段。投资者需摒弃“齐涨共跌”的惯性思维，转而聚焦供给刚性品种（锡、铜）与政策对冲品种（铝、镍），在结构性行情中捕捉超额收益。

（本文不构成投资建议，市场有风险，决策需谨慎）​ccmn.cn