长江有色金属网数据显示，2025年8月4日，长江综合钨粉均价维持在423000元/吨，与前一交易日持平。表面看似平稳的价格背后，资金面却暗流涌动。当日，钨概念板块主力资金净流出3.15亿元，中钨高新、厦门钨业单日资金出逃比例超19%，显示机构对后市态度谨慎。这一现象与此前7月31日板块暴跌3.42%形成呼应，部分机构获利了结意愿强烈，加剧市场流动性枯竭。
政策与供给端：配额收紧与成本上升的双重支撑
1. 配额收紧：供给刚性约束强化
2025年第一批钨精矿开采配额指标为5.8万吨，同比下滑4000吨，连续两年缩减且幅度增大。配额向大型矿山集中，小矿扩产通道关闭，叠加哈萨克斯坦项目仅能填补30%进口缺口，8月资源紧缺度达峰值。
2. 成本上升：环保与品位下滑推高底线
国内矿山品位较十年前下降40%，直接推高开采成本40%，环保投入占比从10%升至18%。2025年黑钨精矿月内上涨6.82%，冶炼厂毛利率压缩至20%，但供给端成本支撑强劲，价格下跌缺乏现实基础。
需求端：光伏钨丝爆发与传统领域复苏并行
1. 光伏钨丝：需求核心驱动力
2025年光伏钨丝需求预计达3753吨，同比激增61%，厦门钨业市占率突破50%，32μm细线化产品切割效率提升20%。光伏钨丝在硅片环节的性价比优势，推动其实现对传统金刚线的完全替代，成为钨价上行核心引擎。
2. 传统领域：设备更新与军工订单提振
设备更新政策刺激硬质合金市场规模达292亿，军工订单同比增长42%。尽管传统淡季制约短期需求，但长期需求升级趋势明确，2025年硬质合金产量预计达6.09万吨，同比增长4.6%。
资金面与市场情绪：机构分化与出口扰动
1. 机构行为：企业盈利分化加剧资金撤离
中钨高新2024年三季度净利润同比下降34.66%，厦门钨业净利润同比增长20.78%，企业盈利分化加剧资金撤离。短期买方力量回归抑制价格上涨，但长期供给刚性约束与需求升级驱动价格中枢上移。
2. 出口管制：价差刺激与政策约束并存
中国对钨实施全面出口管制（涵盖矿石、化合物、制品及技术），三氧化钨、仲钨酸铵等品类出口近乎归零，但偏钨酸铵、未锻轧钨等初级品出口激增。欧洲APT价格折合人民币30万元/吨（国内26.5万元/吨），出口量环比续增可能推高国内价格，但政策约束下出口策略随市场快速调整。
结论：横盘是短期调整，长期上行趋势未改
钨价横盘是政策收紧、供给刚性、需求升级与资金短期撤离共同作用的结果。长期看，光伏钨丝渗透率提升及出口管制下的资源价值重估，将支撑价格中枢上行，但需警惕机构获利了结对流动性的阶段性冲击。
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