2025年8月29日，纽约商品交易所COMEX黄金期货主力合约收报3516.1美元/盎司，单日上涨1.2%，本周累计涨幅达2.86%，8月累计涨幅扩大至5.2%。这一表现延续了自2024年美联储启动降息周期以来的强势格局，国际金价年内已突破3500美元/盎司关键心理关口，较2024年低点上涨超20%。

一、核心驱动：美联储降息预期主导行情

1. 美联储官员密集释放鸽派信号

8月29日，美联储理事沃勒明确表示支持9月议息会议降息25个基点，并预计未来3-6个月将进一步降息。纽约联储行长威廉姆斯同日指出，当前联邦基金利率处于“适度限制性”水平，需根据经济数据灵活调整政策。市场普遍预期，若9月非农就业报告显示劳动力市场持续降温，美联储可能加快降息步伐。

2. 实际利率下行支撑金价

截至8月29日，美国10年期国债实际利率已降至1.6%，较2024年高点下降近100个基点。历史数据显示，实际利率每下降1个百分点，黄金价格中枢上移约15%。瑞银测算，当前实际利率水平对应的黄金合理估值为3400-3600美元/盎司。

二、机构预测：2026年金价目标上调至3700-4000美元

1. 国际投行集体看涨

• 瑞士银行：将2026年上半年金价目标价上调至3700美元/盎司，认为地缘政治风险、货币信用分化及央行购金需求将持续支撑金价。
• 美国银行：更激进预测2026年金价将触及4000美元/盎司高位，强调“黄金正在从传统避险资产向新货币锚转型”。
• 高盛：指出当前金价中约35%反映地缘政治溢价和货币信用风险，较2024年提升12个百分点，这一比例创历史新高。

2. 央行购金行为重塑定价逻辑

世界黄金协会数据显示，2025年上半年全球央行购金量达493吨，创历史同期新高。其中，中国央行连续四个月增持黄金储备，波兰国家银行单月净购29吨。高盛分析认为，央行购金行为正在弱化黄金与实际利率的传统负相关性，使其成为对抗美元信用风险的核心工具。

三、行业动态：矿企成本压力与产能调整

1. 纽蒙特矿业启动成本削减计划

全球最大黄金生产商纽蒙特矿业宣布，计划通过裁员等措施将每盎司黄金全部维持成本降低约300美元（降幅20%）。该公司2023年收购纽克雷斯特矿业后，运营成本大幅攀升，2025年二季度成本指标创历史新高。

2. 巴里克黄金业绩亮眼

巴里克黄金2025年二季度财报显示，铜产量激增推动每股收益创2013年以来新高，股价盘中触及52周高点24.49美元。Jefferies将其目标价上调至30美元，看好其旗下Fourmile金矿的增产潜力。

四、风险与机遇：黄金投资的三大逻辑

1. 短期波动因素

• 9月核心PCE数据及非农就业报告将直接影响美联储降息路径。
• 地缘政治风险（如霍尔木兹海峡通行量降至正常水平60%）可能引发避险情绪升温。

2. 长期配置价值

• 货币体系重构：金砖国家推动黄金储备货币化，世界银行预测2030年黄金在全球储备资产中的占比将提升至22%。
• 技术面支撑：黄金T+D成交量同比增长47%，反映国内投资者对新高定价逻辑的认可。

五、结论：黄金进入“降息驱动+货币重构”双周期

在美联储降息周期启动、全球央行持续购金、地缘政治风险加剧的三重驱动下，黄金市场已进入新一轮上行周期。尽管短期需关注经济数据对降息预期的修正，但长期来看，黄金作为“新货币锚”的战略地位将持续强化，2026年触及4000美元/盎司的概率显著提升。

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