2025 年 10 月 21 日，长江现货 1# 铬均价报 65500 元 / 吨，较前一交易日暴涨 3500 元，单日涨幅超 5.6%，一举终结了此前回调颓势。这场迅猛反弹是上游供应端突发预警、下游钢厂集中补库与宏观预期改善形成的共振效应，为低迷多日的市场注入强心剂。

一、反弹核心：供应端 “警报拉响”，需求端 “旺季补库”

1. 南非供应收缩坐实，成本支撑强势回归

铬价反弹的首要推手来自核心供应国南非的确定性收缩。最新数据显示，南非 8 月铬矿产量环比下降 2.3%，同比下降 1.6%，产量下滑趋势已现。更关键的是，其拟征收 20% 未加工铬矿出口税的政策虽尚未正式实施，但已引发市场对未来供应的深度担忧，矿山企业普遍警告称，高关税可能导致出口量锐减，甚至引发部分矿山停产。

供应预期的收紧直接传导至原料端，此前持续下跌的铬矿价格率先企稳回升。贸易商情绪从 “降价抛货” 转向 “惜售挺价”，天津港主流铬矿报价较上周已上涨 2%，而国内铬铁冶炼企业的生产成本随之攀升，部分企业因前期亏损已开始主动减产，进一步加剧了市场的供应紧张预期。

2. 钢厂补库窗口开启，龙头企业定价托底

下游需求的超预期回暖成为价格反弹的关键拉力。作为铬最主要的消费领域，不锈钢行业在经历短暂的 “旺季不旺” 后，终于迎来实质性补库。尽管 10 月上旬不锈钢库存仍在累积，但进入中旬后，随着终端加工企业订单边际改善，钢厂原料补库需求集中释放。

行业龙头青山集团此前定下的 10 月高碳铬铁招标价达 8495 元 / 50 基吨，环比上涨 200 元，这一价格信号为市场提供了坚实的底部支撑。在此带动下，多家不锈钢企业结束了 “小单慢补” 策略，开始加大采购量，部分企业单次补库规模超千吨，直接拉动现货市场流通资源快速减少。

3. 宏观预期改善，资金情绪共振

宏观层面的积极信号也为铬价反弹提供了助力。9 月中国制造业 PMI 录得 49.8%，环比回升 0.4 个百分点，显示工业需求正逐步走出低谷。同时，市场对 10 月底美联储降息的预期持续升温，中长期通胀预期抬头，利好以铬为代表的工业金属价格中枢上移。

资金面的反应更为迅速，在供应收缩与需求回暖的逻辑共振下，此前离场的投机资金开始回流，现货市场出现 “量价齐升” 的良性格局，进一步放大了价格涨幅。

二、未来走势：短期强势延续，中长期看供需再平衡

1. 短期：供应缺口难补，价格或剑指 6.8 万

机构普遍认为，四季度铬价强势格局已基本确立。供应端，南非出口政策的不确定性短期难以消除，而国内铬铁产能受成本与环保双重约束，扩张空间有限，10 月产量恐难以达到此前预期的 80 万吨峰值。

需求端，“金九银十” 旺季尚未结束，不锈钢企业排产仍维持高位，预计 10 月中国 + 印尼不锈钢总排产将保持在 395.5 万吨的高水平，对铬的刚性需求仍在。在此背景下，市场预计 11 月初铬价有望冲击 68000 元 / 吨的压力位。

2. 中长期：新兴需求发力，价格中枢有望上移

中长期来看，铬市场的核心逻辑正从 “供应宽松” 转向 “供需紧平衡”。传统需求方面，随着房地产政策效果逐步显现，建筑、家电等下游行业对不锈钢的需求将稳步复苏；新兴需求领域更具看点，氢能储罐铬基合金、光伏 TOPCon 电池高纯铬靶材的应用正快速渗透，2025 年全球新能源领域铬需求占比已升至 20%，成为拉动消费增长的新引擎。

需警惕潜在风险：若南非出口关税政策最终落地不及预期，或不锈钢终端需求复苏低于预期，可能引发价格阶段性回调。但就目前来看，“供应刚性收缩 + 需求结构优化” 的核心逻辑已初步形成，铬价中长期回调空间有限，价格中枢上移将是大概率事件。

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