近期国际黄金市场呈现短期回调态势，COMEX黄金价格自4381美元/盎司的阶段性高点回落，截至10月27日，国内周生生、周大福等主流品牌实物黄金价格较10月22日高点已累计回调0.97%-2.18%。但多家机构普遍认为，此次回调并非趋势反转信号，反而为中长期布局提供了优质窗口期，去美元化浪潮、地缘局势不确定性及资产配置需求升级正共同构筑黄金的战略配置价值。

去美元化趋势成为央行增持黄金的核心驱动力。全球秩序重构背景下，各国央行加速外汇储备结构优化，黄金作为非主权货币资产的吸引力显著提升。世界黄金协会数据显示，2024年全球央行黄金净增持量达1136吨，创历史新高，其中新兴市场央行是主要增持力量。从最新动态看，2025年第三季度已有12个新兴市场国家宣布增持黄金，部分国家将外汇储备中黄金占比提升至15%以上，较2020年平均水平提升4个百分点。这种增持趋势并非短期行为，而是基于"降低美元依赖、保障储备安全"的长期战略考量，为黄金需求提供了坚实支撑。

地缘风险与投资组合多元化需求进一步放大黄金配置价值。当前全球地缘局势复杂多变，区域冲突持续发酵推动避险资金涌入黄金市场。与此同时，全球主要经济体货币政策分化，股票、债券等传统资产相关性上升，黄金作为"资产避风港"的分散风险作用愈发凸显。高盛集团最新报告指出，2025年全球机构投资者黄金配置比例已提升至3.2%，较2023年提升0.8个百分点，预计2026年仍将保持上升态势。从价格支撑来看，机构测算显示，以4381美元/盎司的阶段性高点为基准，黄金调整的底部支撑位约在3950美元/盎司，这一位置与2024年全球央行增持均价3920美元/盎司形成共振，具备较强抗跌性。

供给端约束与成本上升为黄金价格提供底层支撑。2025年全球黄金开采综合成本已攀升至1500美元/盎司，较2020年上涨35%，主要源于矿产资源品位下降、开采技术难度增加及环保投入提升等因素。世界黄金协会预测，2025-2026年全球黄金矿产产量增速将维持在1.5%以下，显著低于5%的需求增速，供需缺口有望进一步扩大。成本与供需的双重支撑，意味着黄金价格中长期下行空间有限，为行业盈利增长奠定基础。

龙头企业的基本面改善进一步印证行业投资价值。从国内龙头企业公告来看，山东黄金2025年上半年实现矿产金产量28.6吨，同比增长12%，其新建的西和黄金矿山项目预计2026年投产，投产后将新增年产能10吨；紫金矿业则通过收购海外优质金矿资产，2025年三季度黄金资源储量同比提升23%，公司公告显示2026年矿产金产量目标为100吨，较2025年预计产量增长18%。机构分析指出，随着金价维持高位及企业产能释放，多数黄金企业2026年有望实现"量价齐升"，当前板块估值处于近五年中位数下方，具备较高增配价值。

综合来看，短期回调并未改变黄金市场的中长期向好逻辑，去美元化带来的央行增持、地缘风险催生的避险需求及供需缺口扩大形成的价格支撑，共同构成黄金的投资安全边际。对于投资者而言，3950美元/盎司附近的支撑位可视为中长期布局的重要参考，而具备资源储量优势与产能释放潜力的龙头企业更值得重点关注。

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