一、宏观面：降息预期升温，但美元反弹制约上行空间

非农数据引爆降息预期

美国7月非农仅增7.3万（远低于预期18.5万），5-6月数据累计下修25.8万（修正后分别为1.4万、1.9万），失业率升至4.2%。CME FedWatch工具显示，9月降息概率飙升至92%，美元指数承压，理论上利好铜价。

政治干预削弱政策可信度

特朗普解雇劳工部高官引发数据真实性争议，美元避险属性削弱，但美联储官员表态谨慎（如威廉姆斯强调“观望”），美元指数周五尾盘反弹0.2%，限制铜价涨幅。

二、供应端：矿难冲击叠加库存压力，供需博弈白热化

智利Codelco矿难推高供应风险

♦事件影响：El Teniente矿（年产35.6万吨，占Codelco总产量27%）因坍塌事故停产，具体复产时间未知。若停产持续1个月，全球铜供应将减少约3万吨，相当于2025年全球精炼铜消费量的0.4%。

♦市场反应：周一，亚盘时段，北京时间16：40分，伦敦三个月期铜报涨1.04%至9731.5美元/吨，沪铜主力2509合约当日15：00收盘微涨0.08%至78330元/吨，暂时止跌企稳。

全球库存分化，隐性压力仍存

上期所：截至上周五去库880吨至7.25万吨，同比去年29.51万吨高位下降75.42%，相对沪期铜而言支撑力较强；

LME：近期伦敦库存持续累库，截至上周五累积增加1.33万吨至14.18万吨，显性库存压力不减。不过，今日伦铜库存减少2175吨至139575吨，反映当前市场需求韧性仍存。

三、需求端：淡季效应深化，下游开工率承压

1、终端消费疲软

线缆行业：7月开工率同比降5个百分点至68%，电网投资增速放缓（1-7月同比增10%，低于2024年同期15%）；

光伏需求：组件排产环比下降8%，拖累银浆用铜需求。

2、再生铜替代效应

上周五，精废价差缩报800元/吨，再生铜杆开工率微升，但绝对值仍低于2024年同期50%。

四、现货市场：持货商策略分化，交投清淡

区域价差扩大

长江现货：1#铜价报78510元/吨，涨50元，升水260-300元/吨；

广东现货：1#铜价报78160元/吨，涨10元，贴水170-升水30元/吨，区域间套利空间收窄。

交易策略调整

持货商：早盘降价释放部分需求，午后跟盘上调报价，但接货方刚需采购降温，全天成交量萎缩；

投机资金：8月4日交易日，沪铜主力2509合约持仓量减少4108手至163558手，资金离场观望情绪浓厚。

五、技术面与策略建议

1、短期趋势判断

沪铜主力：78000-79500元/吨区间震荡，79000元/吨为关键阻力位；

伦铜：9650-9950美元/吨区间运行，9800美元/吨附近面临技术卖压。

2、操作策略

短线交易：在79000元/吨上沿布局空单，止损79500元/吨；

波段操作：关注78000元/吨支撑，若跌破可能下探77000元/吨。

六、风险提示

供应端：Codelco矿难调查结果若显示停产时间超预期，可能推高铜价；

宏观面：美联储9月降息幅度（25bp或50bp）将引发市场波动；

需求端：9月传统消费旺季能否兑现，需观察线缆、家电行业订单恢复情况。

免责声明：本文内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担。