今日沪铝主力2510合约早盘高开震荡，午后承压横盘整理，开盘价20680元/吨，盘中最高触及20885元/吨，最低探至20660元/吨，昨结20715元/吨，尾盘收于20710元/吨，微跌5元，跌幅0.02%；全天成交量135601手，较前日增加32135手，持仓量218039手，增仓4092手。国内现货市场，长江现货成交价20730元/吨，涨20元，贴水报10元；广东现货20660元/吨，涨20元，贴水报80元。亚盘时段，截至北京时间17:00，伦铝最新价报2617.5美元/吨，下跌4美元，跌幅0.15%。

一、宏观环境：降息预期与贸易压力交织

全球流动性宽松在即：美联储9月降息概率超90%，鲍威尔表态强化宽松预期，但欧美经济数据分化（美国7月耐用品订单环比-2.8%、欧元区8月CPI初值2.1%）加剧市场波动，美元指数震荡压制铝价上行空间。

中美贸易摩擦深化：1-7月中美贸易额同比降12%，铝出口退税取消后，国内铝出口量稳定但同比微降（月均50万吨），进口量保持高位（月均35万吨），显示全球贸易链重构对铝价形成间接影响。

国内经济承压但政策托底：7月规模以上工业增加值增5.7%、社零增3.7%，但制造业PMI连续两月低于荣枯线（8月49.1%），房地产投资同比降12%，需关注四季度降息降准对基建、汽车等铝消费领域的刺激效果。

二、供需基本面：

供应端：

电解铝产量维稳，增量整体有限。虽然在2025年1-7月全球铝产量同比增2.5%（中国增4.3%），4-7月全球及国内产量逐月攀升，电解铝社会库存在7-8月再度累库，对铝价构成压力。但由于电解铝产能触及天花板，以及社会库存依旧处在同期低位，供应端压力整体可控。

需求端：

房地产：1-7月销售面积同比降4%、新开工面积降19.4%，铝材需求拖累明显；

汽车：1-7月国内汽车总产量同比增10.5%（新能源增32.9%），成为铝消费核心亮点；

出口：铝材出口退税取消后，出口量稳定但同比微降，海外需求复苏乏力。

库存与利润：伦铝库存7月见底后持续回升，国内社库处于近年平均水平，冶炼利润维持高位（约2000元/吨），抑制价格上行动力。

金九旺季：9月为传统消费旺季，下游消费出现修复迹象，下游龙头企业开工率逐步提升，大部分初级加工品产量均不同程度的上升。下游采购情绪也有所好转，尽管现货市场成交依旧低迷，交易规模有限，但在旺季预期提振下，社库将逐步转为去库格局，或为铝价带来上行动力。

三、技术面：短期震荡格局难改

价格波动：沪铝主力合约高位震荡态势或将延续，短期市场不确定性仍存，9月5日非农数据将为美联储降息路径提供关键指引，数据公布前市场普遍采取防御姿态，多头观望情绪升温，部分获利了结压力显现。

结论：铝价当前处于“宏观预期支撑、基本面压制”的平衡状态，短期需关注旺季需求兑现情况，中期则需警惕全球供需过剩风险。

操作上，建议短期逢低参与多单，中期密切关注供需过剩信号，适时调整持仓。

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