一、期盘与市场情绪：短期震荡，长期谨慎乐观

价格波动与资金动向：

周三，沪铜期货主力2510合约高开走强，午后涨势略有放缓，主因美元走强及美股下跌提振避险情绪，拖累金属需求前景。截至下午3点收盘，最高触及80700元/吨，最低触及79470元/吨，收盘价报80110元/吨，涨330元/吨，涨幅0.41%；全天成交量98971手（+37294手），持仓量192109手（+12044手），显示资金关注度提升但多空分歧加剧。今日国内现货铜价格上涨，长江现货1#铜价报80580元/吨，涨350元，升水280-升水320，持平；广东现货1#铜价报80300元/吨，涨340元，贴水80-升水120，跌10元。

伦铜亚盘时段震荡走弱后横盘震荡，截至16：42分最新价报10012美元/吨，跌0.01%，技术面面临60日均线压制，但长期均线附近支撑仍存。

市场情绪：谨慎乐观与风险警示

短期看，宏观面降息情绪主导但多空交织，基本面矿紧与低库存支撑仍存，旺季需求或推动价格重心震荡上移，可维持逢低偏多思路。

长期需警惕：若非农数据超预期（如就业增长强劲），可能延缓美联储降息节奏，叠加未来到货增加（如智利、秘鲁新增产能释放），铜价上方空间或受限。

二、宏观博弈：降息预期与避险情绪的拉锯战

近期铜价走势呈现“高位震荡、涨势放缓”特征，核心矛盾集中于宏观层面的多空博弈。

•美联储降息预期支撑底部：美国7月CPI同比2.7%、核心CPI 3.1%的数据表明通胀压力缓和，叠加7月耐用品订单环比-2.8%（低于预期），强化了市场对9月降息的押注。流动性宽松预期为铜价提供底部支撑，但降息幅度（25bp或50bp）仍存不确定性，制约上行空间。

•避险情绪压制短期涨幅：非农数据公布前，市场防御性姿态显著。美国主要股指回调、美元指数震荡走强（9月5日非农数据发布前或延续强势），导致以美元计价的铜商品对非美货币买家吸引力下降，叠加多头获利了结，抑制涨势。

•地缘与贸易风险扰动：特朗普关税言论重燃能源制裁与供应链中断担忧，叠加俄乌冲突衍生出的“折价能源供应链”（印度、中国受益）对油价形成压制，间接影响通胀预期与铜价波动。

三、基本面：矿紧与低库存的支撑力

供需格局延续“矿端紧缺、冶炼端放量”特征，但库存与需求预期变化为铜价注入韧性。

供应端：矿紧传导至冶炼端：

•海外矿端扰动持续（如秘鲁、刚果（金）社区冲突），叠加国内现货加工费（TC）再度走低（7月平均TC降至-35美元/干吨以下），凸显矿端紧缺状态。当前冶炼厂亏损逐步扩大，成本高企下，有减产计划，预计9月精铜产量有下降预期。

•美国铜产业链关税政策正式落地，自8月1日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品加征50%关税，铜输入材料（如铜矿石、精矿、锍铜、阴极铜、阳极铜）及铜废料免于“232条款”及对等关税限制。

需求端：旺季预期与政策利好

•“金九银十”传统旺季来临，国内铜加工开工率出现复苏迹象，叠加国家加速落地房地产、基建项目，提振需求韧性。

•衡量进口需求的洋山铜溢价攀升至55美元/吨，显示国内需求韧性，但铜价高位抑制下游采购积极性，现货成交实际仍弱，畏高谨慎情绪仍在，当前仅维持刚需，继续对铜价涨幅构成抑制。

•库存方面：伦铜库存本周初现小幅去化，国内现货升水维持高位（长江现货升贴水b280-b320元/吨），社库垒库速度放缓，低库存格局为铜价提供下方支撑。

•8月国内精废价差震荡上行，月初含税价差维持在800元/吨左右，随后伴随沪铜期货价格走高，价差扩大至1100元/吨以上。8月国内冶炼厂检修规模较小，预计对产量的影响有限。

四、未来展望：震荡上行，但需关注三大变量

1】、非农数据与美联储政策：9月5日非农就业报告将决定降息路径，若数据疲软（如就业增长低于15万），可能加速美元走弱，推动铜价突破；若数据强劲，则需警惕回调风险。

2】、国内需求兑现程度：“金九银十”旺季消费能否有效提振精铜消费，以及基建和房地产项目政策落地进度，将决定库存去化速度与价格上行高度。

3】、地缘与贸易风险演化：俄乌冲突、中美关税博弈等长期变量可能通过能源价格、供应链稳定性等渠道间接影响铜价波动。

结论：当前铜价处于“宏观预期支撑、基本面托底、技术面震荡”的平衡状态，短期或延续震荡上行，但需警惕非农数据与到货增加的潜在压制。操作上，建议短期关注79500-81000元/吨区间支撑。

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