一、当前价格定位：高铝价压制成交，但成本支撑稳固​​

2025年9月11日，上期所沪铝主力2510合约高开走强，截止10：15分休盘报价每吨20865元，上涨80元，涨幅0.38%；长江有色金属网数据显示，长江现货铝价报25,800元/吨，较昨日上涨12%，但现货市场交投氛围清冷，下游采购仍显观望谨慎，整体消费情绪继续受抑。

当前电解铝行业平均成本为16,730元/吨（氧化铝3220元/吨+电力0.45元/度），吨铝利润达4,000元，处于近五年高位。尽管高利润未显著刺激产能扩张（国内运行产能4,423万吨，逼近4,500万吨政策天花板），但低库存（社会库存12.41万吨，同比降56.61%）与铝水比例提升（73.9%→90%+）形成“隐性壁垒”，限制现货流动性。

​​二、核心支撑逻辑：低库存“护城河”与铝水革命​​

1.库存去化加速​​

•​​显性库存低位​​：国内社会库存已跌破13万吨警戒线，较去年同期减少56.61%，且四季度有望跌破10万吨历史极值；

•隐性库存紧张​​：铝水直接合金化比例提升至73.9%，铝锭交割品占比不足27%，现货市场“缺锭”现象凸显。

2.铝水比例提升重构供需​​

•政策驱动​​：《铝产业高质量发展实施方案》要求2025年底铝水直接合金化比例提升至90%，铝锭供应量同比减少15%；

•成本优化​​：铝水合金化节省重熔成本（约300元/吨），西北地区铝加工成本较巩义低12%，倒逼区域产能转移。

3.成本中枢上移​​

•氧化铝过剩缓解​​：国内氧化铝价格企稳于3,150元/吨，海外几内亚矿价回落至45美元/吨，原料端压力边际减弱；

•碳成本传导​​：欧盟碳关税（CBAM）试点使高碳铝溢价扩大至1200元/吨，推动绿色铝溢价提升。

​​三、需求驱动：新能源与政策红利共振​​

1.新能源需求爆发​​

•光伏支架​​：2025年国内光伏装机250GW，拉动铝消费325万吨（单GW用铝1.3万吨），分布式渗透率提升至50%；

•新能源汽车​​：单车用铝量增至220kg，全年需求贡献超35万吨增量，宁德时代电池铝箔订单环比增20%。

2.政策刺激托底​​

•以旧换新​​：汽车报废更新补贴带动铝消费15万吨，家电以旧换新拉动铝型材需求8万吨；

•​​电网投资​​：特高压建设加速，全年铝线缆需求增长15%（约200万吨）。

​​四、风险提示：旺季证伪与成本塌陷​​

1.短期风险​​

•地产链拖累​​：房屋竣工面积同比降16.3%，建筑用铝需求同比减少150万吨；

•进口冲击​​：沪伦比值跌至7.1，海外铝锭进口窗口打开，俄铝进口量或增10%。

2.中长期隐忧​​

•再生铝替代​​：2025年再生铝占比达27.7%，高端领域渗透率不足制约原铝需求；

•技术迭代​​：全固态电池商业化（2030年）可能颠覆电解铝需求结构。

​​五、后市展望：突破震荡区间，剑指2.6万元/吨​​

1.​​价格路径​​

旺季备货驱动下，铝价或突破21,000元/吨，挑战22,000元/吨关口；

2.策略建议​​

•多头配置​​：逢回调至20,800元/吨以下布局沪铝多单，止损20,500元；

•套利机会​​：跨期正套（买近抛远），捕捉铝锭交割品稀缺性溢价。

​​结语：从“量变”到“质变”的产业升级​​

铝价当前上涨已超越单纯周期波动，本质是​​供给刚性约束+需求结构升级​​驱动的产业革命。随着印尼绿色冶炼项目（华友钴业100万吨）2026年投产，全球铝供应链将加速重构，具备低碳优势的龙头企业（如中国宏桥、云铝股份）将享受超额利润。建议关注9月美联储议息会议对美元计价金属的脉冲影响，以及四季度西南水电铝复产进度。

​​风险提示​​：全球经济衰退、技术替代加速、政策调控加码

​​免责声明​​：本文不构成投资建议，市场有风险，决策需谨慎。