18日，中国宏桥（01378.HK）发布2025年中期业绩公告，交出一份亮眼的成绩单：上半年实现收入810.39亿元，同比增长10.1%；毛利208.05亿元，同比大增16.9%；期内溢利更是一举攀升35.4%至135.51亿元，股东应占净利润达123.61亿元，同比增长35%。这一成绩不仅远超行业平均增速，更凸显出公司在铝行业周期上行中的强劲盈利能力。
业绩增长的核心驱动力来自成本优势与产品结构的双重优化。作为全球电解铝产能龙头，中国宏桥2024年电解铝成本仅13,232元/吨，处于行业最低水平，这一优势在2025年进一步扩大——自备电厂电力成本低至0.25元/度，云南基地水电铝项目绿电占比达79%，叠加劣质煤利用技术节约燃料成本30%，共同构筑起坚实的成本护城河。与此同时，高端产品占比提升显著：航空铝板、动力电池箔等高附加值产品产量占比达35%，铝合金加工产品销量同比激增32.1%，带动整体毛利率攀升。
行业层面，铝需求结构性分化加剧，但核心赛道持续扩容。2025年全球铝消费增速预计达2%-3%，其中新能源汽车轻量化需求成为最大增量——我国新能源汽车产量突破700万辆，铝材在车身、电池托盘中的应用比例超30%；光伏行业双面发电组件普及，带动高精度铝边框需求激增至220万吨。尽管传统建筑领域需求增速放缓，但绿色建筑政策推动铝制门窗、幕墙向超低能耗方向升级，部分对冲市场下行压力。
中国宏桥的垂直一体化布局在此轮周期中发挥关键作用。公司覆盖“铝土矿-氧化铝-电解铝-深加工”全链条，几内亚赢联盟矿山年产能达6000万吨，氧化铝自给率超160%，不仅保障原料供应，更通过联营企业获取低成本铝土矿。产业链集群效应进一步降低成本——山东生产基地铝水直供模式缩短运输半径，云南绿色铝创新产业园依托水电资源，形成“煤电+水电+光伏”的多元能源结构。
资本市场的认可度亦同步提升。2024年公司派息比率高达63%，每股派息1.61港元，按当前股价计算股息率超10%。从估值角度看，中国宏桥目前交易于2025年预计市盈率6.8倍，低于A股铝业公司平均7.2倍的估值水平。华创证券给予公司2025年7倍市盈率，目标价17.0港元；华泰证券更为乐观，基于8.5倍市盈率给予15.37港元目标价。
展望下半年，中国宏桥的增长路径清晰：一方面，云南文山203万吨绿色电解铝项目已全面投产，红河100万吨置换项目推进中，全部投产后水电铝规模将接近400万吨；另一方面，与德国Scholz合资的50万吨/年再生铝项目、汽车轻量化型材项目将于2026年底前陆续投产，向高附加值领域延伸。在“双碳”目标与全球竞争的双重挑战下，中国宏桥正通过全链条协同创新，引领全球铝工业发展新范式。
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