2025年9月9日长江现货1#锑均价报181,000元/吨，较前日下跌3000元，市场延续弱势下行格局。当前1#锑锭主流报价在18万元/吨左右，99.8%氧化锑报价约16万元/吨，实际成交多偏向低价区间，市场交投氛围清淡，需求疲软仍是主要制约因素。

从供应层面看，全球锑矿供应正经历“硬收缩”。俄罗斯极地黄金2025年上半年锑产量为0吨，而其2024年全年产量达1.27万吨，约占全球8%。该公司预计因“第四矿坑向第五矿坑过渡”，2027年前锑产量将长期维持极低水平。中国作为全球锑供应的主要国家，2025年1-7月锑矿产量5.3万吨，累计同比下降22%，这主要受环保督察趋严、主产区开工率受限等因素影响。中俄两国今年的供给收缩对全球锑矿供应端产生了约20%的减量影响，供应面临无解约束。此外，原料供应也呈现紧张趋势，尽管矿山开采量保持平稳，但由于矿石品位及上半年矿石进口量有限，矿商普遍采取惜售策略，导致市场低价货源稀缺，这对上游价格形成了一定支撑。

需求方面则呈现分化态势。光伏领域需求保持强劲，全国光伏玻璃日熔量维持在88580吨，供给端稳定，并且市场延续良好出货态势，企业库存持续下降。9月光伏组件全球排产计划约52GW，叠加8月遗留未交付订单及9月新增需求，市场刚需持续旺盛，供需缺口进一步收窄，短期呈现供不应求状态。然而，出口市场则因政策管制遭遇寒流。2024年8月15日，我国商务部和海关总署联合发文，从9月15日起对锑相关产品实施出口许可制度。此举导致10月份锑产品出口量环比直接暴跌97%。美国作为锑消费大国，其锑矿基本没有，超过一半依赖从中国进口，管制后其军工企业供应链风险直线上升，成本激增，生产延误成了常态。尽管市场预计2025年10月起，锑品出口将迎来实质性修复，从而带动锑的边际需求回升，但短期内出口萎缩对需求的压制依然明显。

国内外市场的价差持续显著。国际锑锭市场价格持续攀升，报价已突破50000美元/吨，与国内价格形成显著差距，价差接近倍值。这种巨大的内外价差，加上出口管制封锁了跨境套利通道，使得贸易商被迫在内盘低价出货，进一步压制了国内市场价格。

主要生产企业面临不同的经营局面。湖南黄金2025年第二季度营业总收入同比增长109.32%至153.15亿元，净利润同比增长17.28%至3.23亿元。华钰矿业2025年第二季度营收同比增长56.8%至5.42亿元，净利润同比增长92.12%至1.36亿，其可控锑金属资源量达47.17万吨，锑价上涨使其业绩大幅增长。华锡有色2025年第一季度实现总营收12.45亿元，同比增长20.16%。这些头部企业由于库存成本较高，普遍存在较强的挺价意愿，加上对政策存在看好预期，使得锑锭价格得以维持相对稳定。

展望后市，市场预计10月可能看到实质性的出口修复，这将带动锑边际需求回暖。同时，光伏玻璃日熔量自8月初的8.65万吨持续修复至目前的8.85万吨，光伏侧需求压制比预期结束得早，锑需求侧最差的时候或许已经过去，并正逐渐走向修复。在供需缺口持续扩大的背景下，锑价具备上行动力。然而，也需要关注到，尽管光伏退税政策尚未最终确定，但如果时间确定，短期内可能会提前集中消耗下半年的光伏需求，这对短期是利好，但长期可能利空。此外，9月1日起实施新的《重有色金属精矿产品中有害元素的限量规范》新增了锑的相关标准，其对锑原料进口的影响仍需观察。

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