2025年11月24日，长江现货1#白银均价报11845元/千克，较上一交易日下跌80元，单日跌幅虽温和但延续了短期震荡调整节奏；期货市场表现更为弱势，截至当日11:00，沪白银主力2602合约报价11815元/千克，下跌129元，跌幅达1.08%，盘中一度受空头情绪主导呈现小幅下探态势。
从短期行情驱动因素来看，当日白银价格回调更多源于前期上涨后的获利回吐压力。回顾2025年以来，国际银价在美联储宽松政策预期及供需偏紧推动下已实现显著上涨，截至11月14日COMEX白银主力合约年内涨幅高达71.95%，国内市场同步跟涨后积累了较多获利盘。随着近期欧美股市出现阶段性企稳迹象，部分短期资金从贵金属市场分流，叠加白银1个月期现货租赁利率从10月高位回落至6.07%，现货市场紧俏程度边际缓解，共同催生了当日的回调行情。
但从行业基本面来看，支撑白银长期景气的核心逻辑并未改变，供需紧平衡格局仍在持续强化。供应端数据显示，全球白银矿端供应呈持续收缩态势，2025年三季度全球白银矿端供应量为7000.6吨，较二季度下降1.64%，四季度供应预计进一步降至6887.81吨，东欧及拉美等主要产区均出现明确减量。库存层面的紧张态势同样凸显，截至10月全球最大的LBMA白银库存量为26255吨，显著低于海外主要白银ETF总持仓量，伦敦市场可用库存尤为有限，这种结构性短缺格局短期难以逆转。
需求端的韧性则为白银价格提供了坚实支撑。作为白银需求的核心增长极，光伏行业表现稳健，10月份国内光伏电池片产量达59.27GW，同比增长16.4%，截至10月累计产量同比增幅较年初明显改善，11月排产量仍维持58.68GW的高位，尽管铜代银技术逐步推进，但在TOPCON型电池片中渗透率有限，光伏用银需求仍保持刚性。消费端需求同样值得期待，随着印度用银旺季到来，贸易商预计该国9—12月白银进口量将达2696吨，大幅高于去年同期水平，将有效消化部分供应增量。
宏观与投资端因素的长期利好也未发生根本变化。当前美联储仍处于宽松政策初期，市场普遍预期后续仍有降息和扩表空间，这为贵金属市场提供了有利的流动性环境。投资需求方面，2025年以来海外主要白银ETF持仓总规模增持幅度达12%，其中iShares Silver Trust持仓增长近14%，且ETF所持现货以实物担保为主，在库存偏紧背景下，这种投资性需求将进一步放大市场波动弹性。此前瑞银也曾明确表示，在黄金创高预期带动下，白银作为高贝塔品种有望在未来一年表现优于黄金，并给出2026年上半年测试60美元/盎司的目标价。
综合来看，11月24日的白银行情更多是长期上涨趋势中的阶段性调整，供需紧平衡叠加宏观流动性宽松的核心逻辑仍在生效。对于市场参与者而言，短期需关注获利回吐压力释放节奏，而中长期来看，光伏等工业需求增长与矿端供应收缩的矛盾将持续主导市场，白银价格经过回调后或仍具备上行空间。
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