——美联储转向叠加"金九银十"预期，铜价短期或延续震荡上行

8月25日，长江现货1#铜价报79470-79510元/吨，均价报79490元/吨，单日上涨540元/吨 ；现货升水为250元/吨；

一、宏观政策驱动：美联储转向鸽派，美元承压支撑铜价

1. 杰克逊霍尔会议释放降息信号

美联储主席鲍威尔在年度经济政策研讨会上明确表态，若通胀持续回落且就业市场趋软，9月降息已成大概率事件。CME数据显示，市场押注9月降息25个基点概率达84%，10月累计降息50个基点概率升至44%。美元指数应声跌破101关口，贵金属与工业金属同步反弹，铜价获得流动性宽松预期支撑。

2. 国内政策托底需求，房地产链迎边际改善

中央及地方全年出台超370条房地产调控政策，住建部数据显示上半年新房+二手房交易总量同比转正。尽管"金九银十"成色待验，但政策累积效应下，电网投资、家电消费等铜下游领域有望边际回暖，为淡季中的铜需求提供缓冲。

二、供需基本面：矿端紧张持续，再生领域结构性调整

1. 供给端：矿端扰动叠加TC承压，精铜产量或迎拐点

智利Codelco事故冲击：El Teniente矿事故后，2025年产量目标下调3万吨至134-137万吨，全球矿端供给收缩预期升温。

进口TC持续负值：本周进口铜精矿指数跌至-41美元/吨，印尼自由港加速出口铜精矿（配额使用率达65%），叠加国内8月精铜产量持平高位，9-10月检修季或导致产量环降。

2. 需求端：淡季特征明显，再生替代效应凸显

传统消费疲软：电线电缆领域点价以择低为主，集成电路相关铜箔订单成唯一亮点，现货成交维持刚需节奏。

再生领域政策冲击：江西、安徽再生铜杆/铜材企业因"反向开票"及补贴退坡停产；精废价差扩至1550元/吨，精铜需求受益，而精废价差周一扩至1550元。上周国内市场铜库存周末减少8700吨至12.3万吨。长江现货升水250元、广东现货升水250元，显示即期需求韧性仍强。

三、库存与价差：海外显性库存充足，国内结构分化

全球库存微降：三大交易所库存合计减少0.04万吨（上期所减0.47万吨至8.17万吨，LME增至15.6万吨，COMEX增至24.6万吨），上海保税区库存增0.6万吨。

进口窗口开启：洋山铜溢价抬升，LME 0-3月贴水78美元，海外显性库存压力仍存。

四、技术面与策略：关注沪铜8万关口，期权操作隐现机会

1. 关键位博弈

沪铜主力2510合约短期阻力位聚焦7.95-8万元/吨，若突破需观察国内社库持续去化及"金九银十"订单落地情况。

伦铜受英国银行假日影响周一休市，后续关注美国二季度GDP、7月PCE等数据对降息预期的修正。

2. 期权策略提示

2509为当前月合约8.2万行权价看涨期权权利金上涨，可等待卖方机会；2510合约需警惕时间价值衰减。

五、核心矛盾与风险点

多头逻辑：美联储降息周期开启+国内政策托底需求+矿端供给刚性。

空头逻辑：海外经济衰退隐忧（欧美PMI初值虽过荣枯线，但美国初请失业金人数疲软）+传统消费淡季压制。

风险提示：特朗普关税政策反复、地缘政治扰动、国内"金九银十"需求不及预期。

操作建议：短期维持震荡上行思路，但高铜价下消费承接力受限，建议以区间操作为主，重点关注8万关口突破有效性及9月美联储降息落地情况。

（免责声明：本文分析基于公开信息，不构成投资建议。市场风险与机遇并存，决策需谨慎。）