9月首个交易日，沪期铜主力来了个漂亮的开门红，截至11：00最新价报79680元/吨，上涨460元，涨幅0.58%。长江现货1#铜价报80070-80110元/吨，均价报80090元/吨，单日大涨640元/吨；铜升贴水报b300-b340元/吨，均价报320元/吨，上涨30元/吨；早间现货市场维持刚需交易，市场交投相对活跃，持货商逢高出货积极，现货升水挺涨支撑持货商挺价信心。 

上周五数据显示，美国二季度GDP修正值年化增长3.3%，超市场预期，企业投资同比增5.7%、消费者支出坚挺及出口积极，缓解市场对经济放缓担忧；7月核心PCE物价指数同比涨2.9%，创近期新高，显示通胀压力未消。市场普遍预期美联储9月将启动降息，但幅度仍存分歧，非农就业数据（本周五公布）或成关键变量。本周，全球铜市聚焦中美经济数据与政策动向。

中国方面，8月制造业PMI、非制造业商务活动指数及综合PMI均回升，经济景气保持扩张；7月工业企业利润降幅收窄，政策稳产能效果显现，下游金属消费需求获支撑。机构分析，中美经济企稳叠加美元中期偏空（G20货币中波动加剧），为铜价提供上行动力，但全球现货供应宽松及中国部分指标偏弱，限制涨幅。

中国铜冶炼厂：上半年业绩创十年新高，下半年风险显现

2025年上半年，中国主要铜冶炼厂在全球原料紧缺背景下逆势突围。江西铜业净利润达41.7亿元人民币（约5.85亿美元），创2011年以来新高；云南铜业亦录得13.2亿元历史最高利润，远超海外同行（部分海外冶炼厂因矿源不足濒临停产）。

盈利支撑点：

自有矿山优势：部分企业直接受益于铜价上涨（年内涨幅约13%），成本端压力可控；

副产品贡献：硫酸等副产品价格高位运行，为冶炼业务提供额外收入，企业盈亏平衡点降至接近零。

下半年挑战：

1）、原料竞争加剧：全球矿石供应趋紧，中国7月铜产量已现回落，国家调控过剩产能措施生效；

2）、加工费承压：现货冶炼加工费（TCs）持续为负，创历史低位，6月冶炼厂集体将长单加工费设为零，行业盈利空间受挤压；

3）、宏观经济不确定性：国内政策调控及全球经济复苏持续性，影响需求端表现。

业内预计，下半年冶炼厂难以维持上半年高盈利，但长期看，凭借规模、技术及产业链优势，中国铜冶炼仍将在全球市场保持竞争力。

分析观点：铜价短期偏强，中长期突破1万美元需观察

尽管中美经济数据提振市场信心，但机构对铜价走势持分化态度。根据彭博情报指出，美元走弱为以美元计价的铜提供支撑；高盛则重申年底LME铜价9700美元/吨的预测，认为全球现货供应宽松及中国部分经济指标偏弱，可能限制上行空间。

技术面看，短期铜价受益于降息预期及需求复苏，但伦铜能否突破1万美元/吨关口，需观察：

全球经济复苏持续性：美国非农数据及中国“金九银十”需求兑现情况；

中国政策效果：稳增长措施对制造业投资的拉动作用；

供给端变化：全球铜矿供应扰动加剧，TC回升难掩中长期隐忧

自由港印尼冶炼厂因制氧设备故障短期抛售铜精矿，预计动用下月90%出口配额，推动进口加工费（TC）回升至-37美元/干吨（8月1日进口指数报-42.09美元/干吨，同比跌48.64%），该公司计划9月初完成东爪哇冶炼厂维修。秘鲁6月铜产量22.9万吨（+7.1%），其中拉斯邦巴斯矿增63.5%、Chinalco矿产量翻倍，上半年累计产量134万吨（+3.5%）。智利Codelco因埃尔特尼恩特矿坍塌，2025年产量预计下调至134-137万吨，但7月铜产量同比微升0.3%至445214吨（智利统计局数据）。赞比亚二季度铜产量21.56万吨（环比-3.7%）因矿山事故及品位下降，但上半年产量同比增18%至439644吨，政府目标年内冲刺100万吨。此外，8月LME铜库存延续累积，月增20700吨至158900吨（环比+14.98%），创逾三个月新高；沪铜库存月增6325吨至79748吨（+8.61%），全球显性库存压力凸显。

结语：供需博弈下，铜市等待方向选择

当前，铜市处于宏观预期与基本面博弈的关键期。中美经济数据企稳为需求端注入信心，但供给过剩压力及加工费低迷仍制约冶炼环节利润。未来一周，美国非农数据、中国8月PMI及全球央行政策动向，将成为决定铜价短期走势的核心变量。

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