引言
9月1日，国内铝系品种集体承压，截至当日15：00收盘沪铝主力2510合约收跌0.41%至20645元/吨，氧化铝期货主力2601下跌0.73%至3008元/吨，铸造铝合金（ADC12）2511合约跟跌0.522%至20275元/吨。这一“开门黑”行情引发市场关注，长江有色金属网综合宏观数据、行业动态及权威机构分析，梳理出三大核心驱动因素。
长江有色金属网数据显示，长江现货A00铝锭成交价报20620元/吨，跌110元，贴水25元/吨；广东现货20570元/吨，跌90元，贴水75元/吨；华东地区氧化铝每吨报3190元/吨；西北地区氧化铝每吨报3395元/吨，跌20元；铝合金ADC12报20600元/吨，持平；铸造铝合金锭(ZLD104)报21100元/吨，跌100元；铸造铝合金锭(A356.2)报21800元/吨，跌100元；
一、宏观消息面：美联储降息预期上升，但市场风险偏好仍波动
美国经济数据韧性仍在：
8月ISM制造业PMI录得50.3（略高于荣枯线），美国最新公布的7月个人消费支出价格指数（PCE）环比上涨0.2%、同比上涨2.6%，完全符合市场预期，强化9月降息预期，降息25个基点概率从85%升至87%，但债市呈现分化：两年期美债收益率单月暴跌33个基点至3.619%（创一年最大跌幅），反映短期利率下行预期；长债收益率因月末调仓小幅攀升，收益率曲线趋平加剧经济放缓担忧，推动黄金避险需求升温，抑制风险资产偏好。叠加特朗普干预美联储独立性争议，市场风险情绪受抑。
美联储官员戴利“预防式降息”言论被市场解读为“鸽派程度有限”，叠加特朗普干预美联储独立性争议，美元指数短期承压（9月1日徘徊于97.564），提振以美元计价的大宗商品吸引力。
中国经济数据分化：
8月制造业PMI连续五个月收缩（8月49.1%）、工业利润连续三月下滑，显示经济复苏动能不均衡，铝市需求复苏承压。
工业企业利润增速下滑（1-7月同比增3.6%，较上半年回落0.5个百分点），引发市场对金属需求强度的担忧，但反内卷 稳增长政策将持续为经济注入活力和上海房地产新政落地改善需求预期，继续托底铝价。
权威机构观点：
高盛指出，美联储“渐进式降息”路径或取代“激进降息”预期，间接拖累工业金属情绪。而近期供应宽松与中国经济数据偏弱压制价格。铝价方面，中国减产及抑制竞争措施短期提供支撑，但长期难维持，因产能压缩执行有限，且需求受房地产低迷及工业活动放缓拖累，故维持对LME铝价的偏空观点。
长江有色金属网分析认为，当前市场对“政策刺激力度不及预期”的担忧升温，导致铝等基建相关品种承压。
二、电解铝：供应稳定叠加需求疲软，成本支撑松动
供应端压力不减：
8月国内电解铝运行产能维持4350万吨/年高位，云南、四川等地复产产能持续释放，9月产量或创新高。
截至当日（9月1日）氧化铝主力最低触及2974元/吨，较7月22日最高3577元/吨跌16.86%，电解铝成本支撑线随之边际下移。
需求端表现乏力：
8月国内铝下游加工龙头企业开工率环比仅升0.7个百分点至60.7%，建筑型材订单同比下滑10%，汽车板带需求增长但不足以对冲整体疲软。
出口订单受海外需求放缓影响，7月未锻轧铝及铝材出口量同比降8.2%。
数据支撑：
上海期货交易所数据显示，8月29日上期所社会库存连续三周增加0.8%至125,596吨，刷新三个月新高，显示供应过剩压力。
长江有色金属网数据显示，长江现货铝锭贴水再次拉大，反映贸易商出货意愿增强。
市场情绪上，美联储降息预期修正削弱避险溢价，国内政策托底有限，铝价上行空间受限（预计20400-21000元/吨），高盛维持偏空观点。
三、铸造铝合金：终端需求谨慎，成本传导受阻
成本支撑与需求疲软博弈：
再生铝行业税返政策调整（安徽、江西等地综合税负差异或达4%）导致利废企业成本上升，但ADC12价格仅跟跌0.5%，显示成本传导不畅。
8月ADC12库存环比增加8%至15.2万吨，创年内新高，终端汽车零部件压铸厂采购仍以刚需为主。
新能源汽车需求未达预期：
尽管8月新能源汽车销量同比增30%，但铝合金轻量化部件渗透率提升缓慢，单车用铝量增长不足5%。
行业反馈：
某大型铸造铝企业负责人表示：“当前ADC12价格已逼近部分再生铝厂成本线，但下游压铸厂订单未见明显增长，只能通过减产保价。”
四、氧化铝市场受多因素影响承压运行
铝土矿供应方面，几内亚雨季虽扰动发运但国内港口库存充足（2819万吨），进口矿与国产矿价格平稳；
供应端检修导致产能回落（开工率82.6%），但整体产量仍环比增长1.15%，印尼冶炼厂检修结束将缓解全球供应紧张，进口加工费回升至-37美元/干吨；
需求端电解铝企业补库有限（开工稳定4352万吨），海外供应补充（巴西、南非产量增超30%），新能源需求增长缓慢；
库存方面社会库存同比增7.44%，厂内累库明显；成本端铝土矿价格高位企稳但辅料成本下降，完全成本线降至3800元/吨，支撑弱化；
结语
9月1日铝系全线下跌是宏观预期修正与供需压力共振的结果：美联储降息路径趋谨慎削弱避险溢价，中国经济数据分化引发需求担忧，叠加电解铝产能释放、铸造铝库存累积及氧化铝供应恢复，共同压制铝价表现。短期需关注本周五美国非农数据对降息预期的进一步指引，以及国内“金九”旺季需求兑现情况。
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