一、本月国内现货镍价走势

▲CCMN现货镍本月走势图

影响本月镍价走势的主要因素回顾：

纵观11月整体，长江现货市场1#镍价在宏观情绪与产业基本面的双重作用下，整体呈现“高位回落—探底企稳—弱势反弹”的震荡走势，全月波动区间为116,800-122,300元/吨，价格中枢逐步下移。具体来看，月初镍价维持在12.2万元/吨以上，但受美元暂稳、美股回调压制，上行乏力后小幅回落；月中随着美联储释放鹰派信号、美元指数反弹至100.1关口，镍价加速探底，至11月21日跌至月内低点11.68万元/吨；月尾则在美联储降息预期回升至85%、美元回落至99.5附近以及国内消费新政带动需求预期的推动下触底反弹，11月28日回升至11.995万元/吨，本月镍价总均价报119910元/吨，较前一周下跌117.5元，全月收跌约1.9%，整体呈现弱势修复态势。本月镍价走势再次凸显其作为工业金属对全球流动性预期和风险情绪的高度敏感，尽管月尾出现技术性反弹，但在下游需求未现强劲复苏的背景下，镍价仍处于弱势整理格局。

11月镍供应端现状：

镍矿方面，主要来源地菲律宾受季节性气候影响发运量有所下降，但总体供应仍较为充裕；印尼镍矿供应保持稳定，内贸价格波动有限，成本支撑依然存在。镍铁市场供应充足，虽然国内部分企业因利润因素调整生产节奏，但印尼镍铁产能持续释放，进口资源不断补充市场，整体供应压力仍然明显。精炼镍方面，新增产能逐步达产，叠加国内外库存水平持续攀升，市场供应宽松格局进一步巩固。从细分品种来看，镍铁价格整体弱势持稳，部分生产商因亏损暂缓出货，贸易商心态趋于谨慎；镍豆供应基本稳定，可满足当前市场需求；硫酸镍市场则呈现供大于求态势，价格及折扣系数逐步下调，但在成本支撑下进一步下行空间有限。

11月镍需求端现状：
2025年11月，镍市场需求端整体表现偏弱，传统领域与新兴板块均呈现一定压力，未能对价格形成有效支撑。不锈钢行业持续面临库存偏高、开工积极性不足的局面，部分厂家安排检修或控制产量，对上游原料采购保持谨慎态度，市场整体成交氛围清淡。新能源板块方面，电池技术路径的演变对中低镍三元材料需求形成一定挤压，加之海外市场贸易环境存在不确定性，使得新能源领域对镍的消费拉动作用有所减弱。尽管高镍化仍是电池材料发展的长期趋势，但现阶段推进节奏相对平缓，对硫酸镍需求的带动效果尚不显著。与此同时，新能源汽车市场在政策效应边际减弱后增长势头有所放缓，产业链采购情绪趋于观望。总体来看，镍市场需求端尚未出现明显回暖迹象，短期仍将维持偏弱运行态势。

镍产业链整体呈现“上游收紧预期、中游承压运行、下游增长放缓”的结构性特征。
上游供应现状：印尼持续主导全球镍资源供应，但其政策重心正从规模扩张转向价值链提升，计划下调矿产目标并限制新建冶炼项目，此举可能影响中长期供应预期。尽管菲律宾季节性因素可能带来短期波动，但全球采矿配额充裕，中间品与精炼镍产量维持高位，显性库存持续积累，整体供应格局仍显宽松。
中游冶炼现状：冶炼环节普遍面临经营压力。镍铁价格持续承压，国内企业多因亏损而降低开工负荷，尽管区域复产带来小幅增量，但市场仍由印尼镍铁主导。硫酸镍则因三元电池需求不及预期，呈现供应宽松、价格走弱的态势。
下游消费现状：终端需求表现疲软。不锈钢行业受制于高库存与终端建筑、制造业需求不振，对镍的消费拉动有限。新能源板块增长势头放缓，高镍化进程不及预期，同时受磷酸铁锂技术路线挤压及海外贸易壁垒影响，新能源领域对镍的需求支撑力度减弱。

二、伦敦期货镍走势

▲ CCMN本月伦镍走势图

聚焦伦镍市场：伦镍价格呈现典型的“V型”震荡走势，宏观情绪成为主导短期波动的核心变量。月初价格在15000美元上方高位盘整，至11月21日触及月内低点14270美元；月末价格展开强势反弹，收于14600美元附近。回顾刚刚过去的11月，全球宏观经济舞台可谓悬念迭起、波澜不断。如果用几个关键词来概括这个月，那一定是：数据延迟、政策分歧与预期波动。这个月，我们共同见证了一系列不寻常的事件，美联储降息预期上演 “过山车” 式波动，从月初 92% 的高概率，因月中会议纪要的鹰派信号骤降至 40% 区间，又在月末多位官员鸽派表态下回升至 85% 以上，而 11 月就业与 CPI 数据的延迟发布，更给 12 月议息决策蒙上层层不确定性。在大洋彼岸，中国经济则展现出清晰的回暖信号，CPI同比由负转正，PPI也迎来年内首次环比上涨，同时，从进博会创纪录的成交额到促进消费、科技创新的重磅政策密集出台，都为内需复苏注入了强劲动力。本月整体来看，美元指数因美联储降息预期升温而震荡走低，美股则在相同预期支撑下微涨，但内部分化显著。市场由“美联储转向”这一主线主导，降息预期在压制美元的同时，为美股（尤其是科技股）提供动力，而经济数据的矛盾性则导致了资金在板块间的轮动和谨慎情绪。伦镍受宏观面情绪主导呈现震荡偏弱格局，预计后市伦镍波动区间为14700-15200 美元 / 吨；

三、伦镍月库存情况

▲ CCMN伦镍本周库存走势图

2025年11月，伦敦金属交易所（LME）镍库存呈现“企稳后大幅累积、整体月中累库显著”特征，全月波动围绕供应过剩与需求疲软的基本面格局展开。月初库存于25.3万吨附近平稳累积，随后在印尼镍铁产能持续释放、精炼镍产量维持高位的推动下，于月中快速攀升至25.7万吨的月内高点；尽管月末因部分交仓行为缓和略有回落，但仍维持在25.5万吨左右的高位。需求端不锈钢行业采购低迷、新能源领域对镍的消费拉动有限，难以有效消化过剩供应，而美元预期变化与持货商仓单操作则进一步加剧库存波动。高库存态势凸显镍市供需宽松格局未改，对价格形成持续压制，后续重点关注印尼产业政策调整、中国稳增长措施对不锈钢消费的拉动效果以及新能源电池领域的技术路线演变。

四、镍价后市展望
冬藏蕴新势，12月首周布局是否正当时？展望下周全球市场即将迎来关键政策窗口与风险事件密集期。美联储12月FOMC会议临近，降息预期持续发酵，美元走势承压震荡；美股在流动性预期与企业基本面间寻求平衡，结构分化态势延续；国内方面，中央经济工作会议即将定调明年政策方向，叠加海南自贸港封关运作在即，内需与开放双轮驱动格局进一步明晰。2025年印尼通过《第28号政府条例》强化镍产业管控，核心在于暂停审批新建镍中间产品（如镍铁）冶炼项目，并引导资本向不锈钢、电池材料等高附加值下游延伸。此举旨在解决产能过剩并推动产业升级，叠加原有的镍矿出口禁令，预计将逐步优化本国供应结构。政策中长期或收紧中间品供应预期，但对现有产能影响有限，镍价短期仍受全球高库存与弱需求主导，印尼政策调整效果需观察执行力度与产业响应。整体来看，大宗商品市场中，镍价短期仍受供需宽松压制，但中长期在新能源转型背景下，供需再平衡预期渐起。宏观情绪、产业政策与地缘变局交织，本周市场将在预期与现实的碰撞中奠定年末收官基调。短期政策与降息预期或推动镍价情绪性修复反弹，但供大于求格局下冲高后仍有回落风险，核心波动区间关注116,000-120,000元/吨；中长期镍价仍受制于全球供应过剩预期与新能源需求增速放缓的双重压力，印尼政策执行与技术变革进程将成为关键变量。投资者需关注印尼政策落地节奏、LME 库存变化及新能源技术进展，操作上建议以反弹做空为主；

（注：本文为原创分析，核心观点基于公开信息及市场推导，以上观点仅供参考，不做为入市依据 ）长江有色金属网