长江有色金属网数据显示，11月18日，长江综合钨粉均价报752500元/吨，较前一交易日大幅上涨5000元，延续了11月以来的强劲涨势，年内累计涨幅已实现翻倍。此轮价格上涨是供给端持续收紧、需求端多元爆发与库存低位共振的必然结果。

供给端“强约束”：配额收紧+扩产滞后，源头供给持续收缩

钨粉价格上涨的核心基石，在于供给端的极致紧张。作为国家实行保护性开采的特定矿种，钨矿开采长期实行配额管理，而2025年的配额调整进一步加剧了供给压力。数据显示，2025年国内首批钨矿开采总量控制指标降至5.8万吨，同比降幅达6.45%，其中江西、湖南等主产区的配额进一步下调，部分低产能矿区甚至未获得开采指标，直接导致上游钨精矿供给锐减。

行业龙头的扩产进展也难以缓解短期供给缺口。国内具备完整钨产业链的龙头企业章源钨业在11月12日的机构调研中透露，公司虽在推进淘锡坑、新安子等矿区的资源整合与深部开拓，但相关扩界备案、开发利用方案仍在评审阶段，大余石雷钨矿的改扩建项目也处于有序推进中，短期内难以形成实际产能增量。而矿山开采的高壁垒与长周期特性，使得供给端的收缩态势在未来1-2年内难以逆转。

需求端“双爆发”：传统领域回暖+新兴赛道崛起

与供给收缩形成鲜明对比的是，需求端正迎来传统领域回暖与新兴赛道崛起的“双轮驱动”。传统应用领域中，工程机械行业的复苏成为重要支撑。中国工程机械工业协会数据显示，2025年1-10月全国共销售挖掘机192135台，同比增长17%，其中国内销量98345台同比增长19.6%，出口93790台同比增长14.4%。作为硬质合金的核心原料，钨粉广泛应用于挖掘机刀具、钻具等易损部件，工程机械销量的高增长直接拉动了钨粉采购需求的放量。

新兴领域的突破更让需求端如虎添翼。行业分析指出，2025年以来光伏、固态电池等新型领域对钨产品的需求快速爆发，成为拉动价格上行的新动能。在光伏领域，钨基材料凭借优异的耐高温特性被用于光伏镀膜设备核心部件；而在固态电池领域，钨粉作为电极导电添加剂的研发取得进展，进一步打开了需求空间。传统领域“稳基盘”与新兴领域“拓增量”的格局，使得钨粉需求呈现刚性增长态势。

库存与预期共振：低位库存+龙头看涨，市场情绪持续升温

供需错配的格局已通过库存数据得到充分验证。目前国内钨精矿、钨粉等主要产品库存处于历史低位，四季度传统补库需求的释放更让库存压力雪上加霜。机构分析认为，当前钨产业链各环节库存均处于紧平衡状态，下游硬质合金企业为保障生产连续性，主动补库意愿强烈，形成了“越涨越买、越买越涨”的正向循环。

行业龙头的乐观预判进一步放大了市场看涨情绪。章源钨业在调研中明确表示，“钨资源供应偏紧、下游需求增长对未来钨精矿价格形成稳定支撑”，而公司1-9月已凭借钨原料价格上涨实现收入同比增长。龙头企业的积极表态与业绩表现，促使多家机构上调钨价预期，认为全球钨市场供需缺口预计将达4679吨，价格中枢有望持续上移。

后续关注点：配额调整与新兴需求落地节奏

短期来看，四季度是硬质合金、工程机械等行业的传统生产旺季，叠加光伏装机高峰的到来，钨粉需求仍将保持旺盛，而低库存格局难以快速改善，价格仍有上行空间。

长期走势需重点关注两大变量：一是后续批次钨矿开采配额的调整情况，若出现配额松动可能缓解市场紧张情绪；二是新兴领域的需求落地节奏，固态电池、光伏等领域的技术商业化进程将直接决定需求增长的持续性。

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