长江有色金属网数据显示，11月28日，长江综合电池级碳酸锂99.5%均价报93500元/吨，工业级碳酸锂99.2%均价报91600元/吨，均较上一交易日下跌500元；期货端更显韧性，主力合约盘初低开后一度跌超2%，随后震荡回升，收盘仅跌0.62%报96420元/吨。一边是锂矿持货商的坚定挺价，一边是锂盐厂的有限承接，月末成交小幅放量却难改震荡态势，这场博弈背后的价格驱动逻辑是什么？后续走势又将如何演绎？

现货回调的核心逻辑：供需紧平衡边际松动

今日现货价格的小幅回调是供需两端边际变化与产业链博弈共同作用的结果，其中供给端的增量释放成为关键诱因。

供给端的阶段性宽松打破了此前的紧平衡格局。海外矿山增产节奏明确，澳大利亚Pilgangoora矿山为冲刺财年目标加快生产进度，非洲马里Goulamina矿山进入产能爬坡关键期，11月产量较10月提升显著，巴西MibraMine矿山恢复生产后也逐步兑现产能。国内供给同样呈现增长态势，盐湖提锂领域有超7万吨新增产能近期投放，且采用DLE工艺受气温影响较小，产量稳步提升；江西部分此前停产的云母矿山逐步复产，虽有个别矿山停产，但整体供应保持稳定。供给增量下，锂盐厂原料采购压力有所缓解，对高价矿的承接意愿减弱，间接传导至现货价格。

需求端的“刚需托底、增量不足”则限制了价格弹性。尽管储能领域需求表现强劲，1-9月全球储能电池出货达428GWh，同比增长90.7%，海辰储能、亿纬锂能等头部企业订单排期已至2026年，满产运行下带动锂电材料需求稳步增长，但动力电池作为核心需求端已进入传统淡季，近三周动力电芯产量维持持平，排产增速较旺季明显收窄。下游正极材料企业多维持“以销定采”的刚需策略，月末虽有小幅补库动作，但多采用点价模式规避风险，缺乏大规模囤货的动力，导致现货市场难以形成涨价合力。

期货企稳的关键支撑：情绪修复与基本面托底

与现货回调形成对比的是期货市场的韧性，主力合约跌幅收窄背后，是市场情绪修复与基本面隐性支撑的双重作用。

首先是库存持续去化提供的基本面支撑。尽管近期库存去化斜率有所放缓，但截至11月20日当周，碳酸锂周度库存仍减少约2052吨至11.8万吨，且冶炼厂和下游环节均维持去库状态，库存周转天数处于期货上市以来的低位水平。低库存背景下，市场对后续供给扰动的敏感度提升，叠加月末部分企业补库需求释放，为期货价格提供了底部支撑。

其次是政策调控后市场情绪的理性回归。此前碳酸锂期货经历“突破10万元/吨后大幅回调”的剧烈波动，交易所通过调整手续费、设置开仓限额等措施降温市场投机情绪，当前多空双方博弈更趋理性。盘初低开后，部分投机资金逢低入场，叠加市场对储能长期需求的乐观预期，推动价格逐步回升，形成“跌后企稳”的格局。从成交数据看，当日主力合约成交量达580962手，持仓量增至526998手，资金参与度保持高位，显示市场对后续走势分歧仍存但信心有所修复。

挺价与承接博弈：短期震荡难改，中长期看储能发力

当前锂矿持货商挺价与锂盐厂承接乏力的博弈，将主导短期价格走势，而中长期趋势则取决于储能需求的爆发力度与供给释放节奏的匹配度。

短期来看，价格大概率维持震荡整理态势。供给端，海外矿山与国内盐湖的增量将持续释放，12月供需缺口预计较11月收窄；需求端，动力电池淡季效应仍将延续，储能需求虽强但难以完全抵消动力端的疲软，下游刚需采买难以推动价格大幅上涨。同时，锂矿持货商因前期开采成本支撑，挺价意愿较强，而锂盐厂在现货回调后采购积极性可能边际提升，月末成交小幅增加的态势或可延续，预计电池级碳酸锂价格将在9万-9.8万元/吨区间波动。

中长期来看，碳酸锂价格中枢有望逐步抬升。需求端，储能行业将接棒新能源汽车成为第二增长曲线，机构上调2026年国内储能新增装机至300GWh，带动锂电需求增速超30%，赣锋锂业董事长李良彬更预判若2026年需求增速达40%，价格可能突破15万元/吨。供给端，虽2026年全球锂资源项目仍处释放周期，但储能需求的爆发将大幅收窄过剩幅度，行业或从“供过于求”转向“紧平衡”。不过需警惕潜在风险：一是江西枧下窝等矿山若复产可能增加供给；二是钠离子电池等替代技术产业化推进或分流部分需求。

产业链影响：分化加剧，龙头企业优势凸显

价格震荡格局下，产业链各环节表现呈现分化。上游锂资源企业中，具备资源自给能力的一体化龙头优势显著，盐湖股份4万吨锂盐项目日产量达60-70吨，效能持续提升，有望超额完成年度生产计划；而依赖外采锂精矿的中小锂盐厂，在矿价挺价与锂盐价回调的挤压下，盈利空间可能进一步收窄。

下游企业则加速应对成本波动，电池企业通过与上游签订长单、开展套期保值等方式稳定成本，浙商中拓便通过供应链价格管理提升波动行情中的盈利稳定性。同时，低钴电池、磷酸铁锂电池技术迭代加速，头部电池企业持续优化产品结构，以对冲锂价波动风险。

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