一、本周国内现货镍价走势

▲CCMN现货镍本周走势图

影响本周镍价走势复盘：
长江现货1#镍价格走势分析：本周（2025 年 9 月 8 日 - 9 月 12日）长江现货镍价呈 “先抑后扬” 格局，长江现货1#镍总均价报122500，较前一周价格上涨270元。周内整体修复反弹。具体影响因素：周初，国内稳增长政策持续，8 月工业增加值同比增长 5.7% 超预期，制造业复苏带动市场对 “稳增长” 政策的期待消费贷贴息、逆回购等流动性工具，为镍价提供宏观支撑。印尼年初削减镍矿出口配额的政策余波仍在，市场担忧资源国供应管控加剧。但伦镍高库存压制，过剩格局明显，本周首个交易日镍价整体政策预期的情绪支撑与高库存的现实压制形成博弈，镍价呈现 “小幅反弹后承压” 的震荡格局。随后镍价连续两日下跌后横盘整理，主要诱因是基本面支撑减弱，美国PPI数据及CPI数据公布前夕，资金面谨慎观望，叠加投机资金退潮与地缘博弈的逆风，空头情绪占优，镍价弱势震荡后横盘静候新驱动，截止9月10日最新公布美国 8 月 PPI 同比涨幅意外放缓至 2.6%，核心 PPI 环比下降 0.1%，数据公布后美指应声下跌，强化了 9 月降息预期，提振基本金属市场流动性，镍价震荡走弱后横盘持稳静候CPI数据，随着美国公布CPI数据显示，美国 8 月 CPI 年率 2.9%、月率 0.4% 温和回升，核心 CPI 年率 3.1% 持稳，通胀仍处美联储目标区间；同期初请失业金人数 26.3 万创 2021 年 10 月新高，就业市场显著走弱，双重数据强化 9 月降息预期，美元延续弱势，以美元计价的金属相对便宜，吸引全球买家涌入。基本金属整体迎新一轮涨势，镍价受板块带动及成本支撑反弹至 123450 元 / 吨，创周内新高。尽管 LME 库存高企仍限制涨幅，但宏观情绪转暖与供应扰动的叠加效应主导了价格修复。后续需关注美联储 9 月议息会议结果、印尼打击非法采矿的实际执行力度，以及国内 “金九银十” 需求的真实回暖情况。下周关注区间：参考 12.05万 - 12.3万元 / 吨 。

镍供应端周度复盘：
当前镍供应端呈现多维格局：上游镍矿价格持稳于高位，港口库存持续积累，但菲律宾天气因素对开采与发运带来短期扰动，埋下供应隐忧；中游镍铁价格在原料成本高企及冶炼利润倒挂的强劲支撑下延续涨势，市场对消费旺季的预期进一步推升报价；然而下游精炼镍供应压力显著，产量持续攀升加之全球显性库存累积至历史高位，尤其来自中国的供应占比不断扩大，持续强化市场整体供应宽松的格局。

镍需求端周度复盘：
不锈钢领域受传统消费旺季支撑，钢厂生产活动趋于活跃，对镍的需求形成坚实支撑，同时社会库存逐步消化显示终端动能有所改善；新能源领域虽因原料供应紧张带来硫酸镍成本支撑，但受磷酸铁锂电池等技术路线替代的持续影响，三元材料对镍的需求增量整体受限；合金、电镀等传统领域表现平稳，未现显著突破。总体而言，镍需求复苏主要依赖不锈钢季节性拉动，新能源市场贡献有限，整体呈现不均衡、温和复苏的格局。

二、伦敦期货镍

伦镍价格整体呈现 “前期承压下跌，尾市小幅反弹” 的格局，周内LME镍库存持续、单边大幅累积，这种迅猛的增势是镍市场供应严重过剩的最直观证据，构成了压制镍价的最核心、最持续的内在压力。高库存意味着充足的现货供应，任何价格的反弹都可能引发套保盘或抛售压力。国内精炼镍产量环比、同比双增，新增产能仍在缓慢释放。此外宏观事件与政策预期带来的情绪扰动，美国 8 月非农就业、PPI 数据疲软，市场对美联储 9 月降息的概率预期超 96%，宽松预期一度支撑镍价小幅反弹，伦镍反弹至 15,170 美元 / 吨，但库存高企仍限制反弹空间。美元指数本周在 97.7–97.7区间低位震荡，美元走弱理论上利多以美元计价的伦镍，但库存激增抵消了部分支撑。美股周内先小幅回调，后三大指数集体刷新历史新高，特斯拉等新能源股领涨，强化了市场对新能源领域镍需求的向好预期，助力周末伦镍价格小幅回升。短期偏强明显：预计后市伦镍波动区间维持在15150-15400区间震荡波动。

三、伦镍周库存情况

2025年9月8日-12日期间，伦镍库存持续攀升且单日增幅创近期新高，截9月11日伦镍库存总存量录得223152吨，较前一日增加2058吨。周内整体伦镍库存延续大幅累增态势利空镍价，主要影响因素是全球产能加速释放，其镍中间品（MHP、高冰镍）和镍铁产能持续释放，叠加中国精炼镍新产能投放，导致全球镍供应过剩，直接推动 LME 库存攀升至数年高位。需求端，旺季提振不及预期，成本及宏观面支撑有限，叠加美元走强、地缘风险引发的避险情绪，进一步压制镍价及库存去化动力。
四、下周展望
下周（9月15日至19日）镍市场预计将呈现“政策预期主导情绪、供需矛盾制约空间”的格局。宏观层面，市场目光聚焦于美联储议息会议，降息预期已充分定价，若落地可能开启全球流动性宽松周期并提振大宗商品估值；国内则将迎来8月社融、进出口数据及LPR报价，货币政策宽松力度与实体经济融资成本的变化备受关注。此外，印尼示威活动与矿业政策执行的不确定性，以及潜在的地缘制裁风险，也为供应端带来变数。基本面方面，印尼湿法冶炼产能持续释放与LME库存连续累积对价格形成压制，但不锈钢排产回升和新能源领域需求回暖亦带来一定支撑。整体来看，镍价短期偏强震荡，中长期走势仍取决于印尼政策执行程度与终端需求的实际复苏强度。伦镍核心波动区间可能在15,200-15,400 美元 / 吨（LME 现货价）（长江现货1#镍）波动区间121000-123500元/吨；

本周报仅供参考，不做操盘指引（长江有色金属网 www.ccmn.cn）