价格复盘： 本周（9.8-9.12）沪铜先抑后扬，周线收涨1.23%，环比（9月5日当周）微涨0.06%。

一、本周国内主要现货走势图：

▲CCMN长江现货1#铜周度走势图

▲CCMN广东现货1#铜周度走势图

9月12日当周，国内现货铜价先抑后扬。长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜均价报80244元/吨，日均上涨198元/吨；环比上周均价80244元/吨持平。广东现货1#铜均价报80076元/吨，日均上涨208元/吨，环比前一周均价79986元/吨上涨0.11%。

二、本周国内外铜期货走势图：

▲ CCMN伦铜周度走势图

CCMN数据显示，本周伦铜价格震荡走强。前四个交易日LME期铜均价报9973.25美元/吨，日均上涨48美元/吨；环比上周均价9938.75美元/吨上涨0.35%。

▲ CCMN沪铜周度走势图

长江有色金属网数据显示，本周沪铜先跌后涨，周线收涨1.23%。当前月合约周均结算价80000元/吨，日均上涨282元/吨；环比前一周均价79950元/吨上涨0.06%。

三、国内外铜库存走势图：

▲ CCMN伦铜库存周度数据图

如上图所示，本周伦铜库存下降，较上一周减少4,000吨至153,950吨，环比上周跌2.53%。

▲ CCMN沪铜库存周度数据图

如上图所示，本周沪铜库存继续垒库，较前一周增加12,203吨至94,054吨，环比涨14.91%。

四、本周铜市场分析：

【海外经济动态】

♦美国劳工统计局9月9日公布，截至2025年3月的12个月里，美国经济新增就业人数比最初报告少了91.1万，这是至少二十年来最大幅度下修。几天后，八月份非农就业数据显示劳动力市场持续降温，就业增长远低于预期，上月仅增加2.2万。9月10日，美国8月PPI数据意外下降，月率为-0.1%，年率为2.6%，均低于预期。9月11日，美国8月CPI同比上涨2.9%，环比上涨0.4%，初请失业金人数激增至26.3万人，显示劳动力市场显著放缓，加剧了市场对滞胀的担忧。

♦美国参议院通过了特朗普提名的高级经济顾问斯蒂芬•米兰为新的美联储理事，任期数月以填补空缺，提名以微弱优势通过，显示党派分歧。米兰最新财务披露显示，他的一栋房屋从自住变为出租，而特朗普正试图以类似理由解雇另一位美联储理事。

♦滞胀担忧压制股市，科技股和消费品板块跌幅明显；外汇市场澳元/美元、美元/加元期权到期区间波动加剧，美元/日元突破148.00，日元避险需求短暂减弱。美债收益率回落，10年期跌破4%，反映通胀预期下修，但收益率曲线陡峭化显示投资者对长期经济增长有信心、对短期通胀仍警惕，短期内收益率波动或加剧。

♦9月11日，欧洲央行宣布维持三大关键利率不变，符合市场预期。同时上调了2025年经济增长预期，但下调了2026年增长预期，通胀预期也略低于中期目标。

♦地缘与政策不确定性上升：近期欧洲东部局势再起波澜，波兰击落自乌西部进入其领空的俄无人机，推高风险溢价；贸易政策上，美国将印度部分商品关税上调至50%。这些举措虽多为谈判与政策信号，但仍引发市场情绪波动。

【国内金融动态】

♦9月9日，国家能源投资集团董事长邹磊在2025全球能源互联网大会上表示，中国已建成全球最大、发展最快的可再生能源体系，可再生能源装机和发电量占比均显著提升。国家能源集团可再生能源装机规模超1.5亿千瓦，风电装机规模世界第一。

♦乘联分会秘书长崔东树称，8月全国乘用车市场零售200万辆，同比增长4.6%，环比增长8.2%。今年以来累计零售1,474万辆，同比增长9.5%。2025年1-8月乘用车均价较2024年下降0.7万元。

♦9月9日，国际环保机构等联合发布报告称，在特定条件下，中国煤电发电量有望在今年达到峰值，且峰值有望控制在5.55万亿千瓦时之内，这也意味着，中国电力部门有望在2025年迎来“碳达峰”，峰值为52亿吨。

♦国新办发布会上，工业和信息化部部长李乐成表示，“十四五”期间，我国传统产业加快升级，新兴产业加速发展。累计建成多家智能工厂和5G工厂，工业机器人新增装机量占全球比重超过50%。新能源汽车、光伏等产业培育壮大，累计培育形成60余个新兴产业领域国家先进制造业集群。

♦9月是消费旺季，政策“组合拳”下，北京楼市初见成效。8月，新建商品住宅和二手住宅网签成交量环比增长。业内人士预计，9月市场将保持量增价稳态势。2024年12月，深圳“超充之城”建设取得突破，超充站数量超过加油站，充电枪数量超过加油枪。深圳已建成投用超充站1055座、充电桩超42万个，并发布了多项地方标准。

♦中国8月通胀数据显示，CPI同比下降0.4%，PPI同比下滑2.9%。CPI增速放缓主要受生鲜食品价格拖累，PPI跌幅收窄但向上动能减弱。

【供应方面】

供应端呈现多维度收紧态势：

♦全球产量微增但扰动频发：2025年6月全球铜矿产量191.6万吨，同比增3.6%但环比降8.1万吨；1-6月累计1143.8万吨，同比增2.7%。智利7月产量44.52万吨，同比增0.3%、环比增5%，8月出口98.9万吨（对中国59.8万吨）均较7月回落，秘鲁7月产量同比增2%至22.8万吨；智利EI Teniente矿事故致Codelco下调2025年目标至134-137万吨，近日，Capstone Copper位于智利的Mantoverde矿故障预计减产4千吨，自由港的印尼格拉斯伯格铜金矿因矿井阻塞停产加剧供应紧张。

♦加工费持续承压：进口矿TC长期维持-40美元/干吨以下低位，仅8月中旬因Grasberg精矿东流短暂回升，表明冶炼厂当前盈利状况低迷，中小型企业承压明显，预计继续紧张格局。

♦中国进口强劲但结构性矛盾突出：1-7月进口1731.4万吨，同比大增8%，凸显需求韧性，但矿端偏紧格局未改。

♦库存与贸易分化：COMEX库存达22年新高且持续攀升（因期铜升水1%-2%），LME库存自6月下旬增74%，现货贴水68美元/吨，反映区域市场供需差异。9月LME出现去库，但上期所铜社库却连续两周累积，相较8月底79748吨上涨17.94%，反映当前国内现货供应相对充足及实际需求疲软。

♦行业整合加速：英美资源与泰克资源合并案将成十年最大矿业并购，日本最大铜冶炼商之一JX Metals或因精矿紧张削减数万吨产量，进一步支撑铜价。

【需求方面】

▶ AI数据中心与能源转型推动铜需求攀升

据统计，未来十年新建AI数据中心年均铜需求预计达40万吨，2028年或达峰值57.2万吨；至2035年，该领域累计铜消耗量将超430万吨。叠加电力传输、风能、太阳能及电动汽车等领域需求，能源转型背景下全球铜总需求加速增长。
▶ 中国可再生能源发展助力全球能源转型

2025全球能源互联网大会上，国家能源投资集团董事长邹磊表示，中国积极践行绿色低碳发展，建成全球规模最大、发展最快的可再生能源体系。可再生能源装机占比60%，发电量占比40%；新能源装机占比47%，发电量占比25%。国家能源集团可再生能源装机超1.5亿千瓦，风电装机近7000万千瓦，居世界首位。

♦ 汽车产业运行平稳，新能源汽车表现亮眼

① 1-8月，我国汽车产销量分别达2105.1万辆和2112.8万辆，同比增12.7%和12.6%。其中新能源汽车产销量分别为962.5万辆和962万辆，同比增37.3%和36.7%，新车销量占比45.5%。汽车出口表现强劲同比增13.7%至429.2万辆；新能源汽车出口同比增87.3%至153.2万辆。②9月1-7日，全国乘用车新能源市场零售18.1万辆，同比降3%，环比降1%，零售渗透率59.6%；新能源厂商批发17.9万辆，同比增5%，环比增12%，批发渗透率58.1%。

♦ 电线电缆企业开工率虽波动，但矿砂及精矿进口回温

① 8月电线电缆企业开工率72.42%，环比增0.81%，同比降4.11%；上周铜线缆企业开工率66.75%，环比降1.05%，同比降29.18%，低于预期2.52%。铜价高企抑制需求，各领域订单平淡，仅海缆排产平稳，国网需求减弱，光伏与建筑需求疲软。②进口方面：8月铜矿砂及其精矿进口量275.9万吨，1-8月累计进口2005.4万吨，同比增7.9%，显示国内铜矿需求旺盛；8月未锻轧铜及铜材进口量42.5万吨，1-8月累计进口353.6万吨，同比减少2.1%，可能反映国内铜材消费市场存在压力，或受国内产量替代等因素影响。

♦ 现货市场消费弱势，库存去化受阻

现货供应压力因进口大量到货及国产货源补充而上升，市场升水承压收窄。下游需求多按需采购，高价抑制短期采购行为，旺季需求复苏力度尚待观察。本周买卖气氛相对温和，市场畏高情绪较高，交投延续疲软阻碍库存去化，周内铜社库继续累积施压，铜价上行压力显著。

【长江视点】

本周（9.8-9.12）沪铜先抑后扬，周线收涨1.23%，环比（9月5日当周）微涨0.06%。

【宏观面】：

♦ 美国经济数据扰动市场，滞胀担忧升温

本周美国公布多项关键数据，通胀高企与劳动力市场疲软信号交织，加剧市场对滞胀风险的担忧。美股反应谨慎，美指回落，反映美联储宽松预期升温。10年期国债收益率跌破4%至3.998%，创4月初以来新低，显示通胀压力有所缓解，但收益率曲线陡峭化（两年期与十年期利差扩大至51.3个基点）暴露市场对长期经济前景的分歧。此前，受特朗普关税言论影响，市场预期8月核心CPI或突破3.2%，但实际数据稳定在3.1%，而初请数据远超预期，打破劳动力市场韧性预期，风险偏好降温，避险资产短暂走强。

♦ 通胀结构性压力持续，市场情绪转向滞胀交易

通胀压力聚焦住房和服务业，核心服务CPI稳中有升，部分价格下跌与初请数据高企，暗示消费需求承压。特朗普关税影响显现，输入性通胀或推高核心商品价格，短期通胀难消，四季度或集中爆发。市场情绪从2024年四季度“通胀交易”转向2025年8月“滞胀交易”，散户倾向避险资产，机构关注结构性问题，警惕美债收益率反弹。

♦ 国内修复动能不足，政策力挺汽车消费

8月新增贷款或现反弹，有望部分对冲制造业下行压力，但国内生产活动已连续五个月收缩，企业因中美贸易磋商进展及国内政策导向不明而持谨慎观望态度，需求端修复需政策加码与外部环境改善协同驱动。政策层面，汽车消费获支持，“两新”政策、个人消费贷款财政贴息等措施落地，企业新车型投放积极，行业整治“内卷”成效显现，汽车产业运行总体平稳。

【供需面】：

▶ 供应端格局

♦产量约束：全球铜精矿供应紧张态势有所缓和，但国内电解铜企业9月集中检修叠加阳极板供应偏紧，预计将制约电解铜产量增长。

♦进口与库存：进口保持强劲态势，库存呈现分化特征，伦铜库存出现下降迹象，但上期所铜社库却连续两周累积，相较8月底增加17.94%至94054吨。不过行业整合加速推进，整体供应端呈现"微增但扰动频发"的复杂局面。

♦成本压力：加工费维持低位，冶炼厂尚未因原料短缺引发大规模减产，但生产端面临多重成本压力。

▶ 需求端特征

♦结构性分化：传统消费领域持续疲软，空调零售虽保持增长但9月排产下滑，国内能效补贴拉动效应减弱，出口受海外库存高企及需求放缓制约，面临较大压力。房地产需求复苏缓慢；新能源及电力行业需求强劲，电网投资保持韧性，新能车延源汽续高增长态势，持续为铜消费提供核心支撑。前7月新能源汽车销量650万辆（+29%），全国发电装机容量同比+18.2%，形成铜需求核心支撑。

♦区域差异：华北/华东市场因铜价高位消费承压，华南市场因订单增加及月初资金充足推动精铜杆开工率升至69.78%；铜线缆企业开工率则因铜价冲高出现小幅回落。

♦政策影响：再生铜杆政策不确定性导致企业停产观望，间接促进精铜消费；"金九银十"传统旺季下消费复苏节奏缓慢，回暖力度待验证。

▶ 终端表现逊色

现货市场交易维持弱稳，交投氛围一般，买卖双方陷入僵持，短期尚难打破僵局，周内总体备货成色差强人意，压制铜价高度。

【价格总结】

美联储9月利率决议临近，降息预期持续升温。若启动预防式降息，新兴市场或迎资本重估机遇，利率敏感板块将迎布局窗口。基本面供给约束与需求复苏力度待验，本周沪铜维持高位等待突围，主力合约压力位81000元/吨，支撑位79500元/吨。需重点关注旺季实际消费成色及宏观情绪变化对价格的指引作用。　

五、本周国际财经热点：

国内财经：

1、9月9日市场监管总局新闻发言人在2025年三季度例会上称，正全力推进15项人形机器人国标研制，后续将重点攻关安全、驱动技术等标准，为机器人产业赋能，助力其高质量发展。

2、据“厦门发布”，第二十五届投洽会期间，火炬高新区 41 个项目现场签约，计划总投资约 433 亿元，涵盖新能源等多个重点产业，将助力厦门构建“4+4+6”现代化产业体系。

国际财经：

1、9月9日欧盟委员会公布“欧洲安全行动”工具初步分配方案，将提供1500亿欧元金融支持助成员国采购防务装备。资金以长期低息贷款发放，将推动欧盟防务产业发展并支持乌国防工业。

2、9月11日讯，人工智能药物开发商Absci携手甲骨文与AMD，通过整合甲骨文AI基础设施及AMD最新硬件，加速生成式AI驱动的药物发现进程。

六、【后市展望】

国际货币基金组织（IMF）指出，美联储存在开始降息的空间，应当“谨慎地推进”降息。美国经济开始出现一些压力，但宏观预期谨慎乐观。本周美国经济数据（PPI、CPI、初请失业金）显示衰退风险可控，预防式降息或推动经济与制造业改善，形成铜价上行宏观底座。基本面整体健康，铜矿持续紧缺，矿端干扰频发；海外炼厂已减产，国内炼厂9月或跟进，供给约束强化。国内电网投资高歌猛进，需求韧性凸显，新能源与电力行业需求持续放量，形成核心支撑。

对于后市:

美联储若兑现降息25基点，铜价有望冲击80500-82000区间，突破后观察82000有效性。

若降息暂缓，将助美元走强或推动价格回撤至79500-78500支撑带，需关注79800中轨得失与下轨回测强度。

波动特征：警惕“假突破-回抽确认”节奏，在波动率下行期，价格或呈“缓升-急跌-收敛”锯齿形路径，需把握指标共振先于趋势展开的规律。

策略建议：基本面与降息预期共振下，铜价易涨难跌，价格参考79000-82500元/吨，可逢低布局；需紧盯旺季消费成色与宏观情绪变化，把握结构性机会。

免责申明：本周评仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨慎。ccmn.cn