2025年9月11日，长江综合钨粉均价定格在646250元/吨，连续两日持平。这一数字背后，是全球战略性金属钨的供需结构重构——从光伏钨丝渗透率飙升至60%的行业革命，到核聚变实验对钨硼中子屏蔽材料需求激增25%的科技突破，再到中国首批钨矿开采指标缩紧6.45%的政策调控，多重力量交织下，钨价正上演着“易涨难跌”的独特行情。
供给端：政策收紧与资源枯竭的双重挤压
中国作为全球钨产量占比超80%的主导国，2025年自然资源部首批钨矿开采总量控制指标仅为5.8万吨（三氧化钨含量65%），较2024年减少4000吨。江西、湖南等主产区配额下调8%-10%，直接导致钨精矿供应收缩。更严峻的是，中国钨矿平均品位从2004年的0.42%降至2024年的0.28%，开采1吨钨精矿需处理300-400吨原矿，尾矿处理成本攀升至10万元/吨以上。环保高压下，中小矿企被迫关停，国内矿山开工率不足35%，周产量减少200吨，APT冶炼厂库存降至200吨以下，硬质合金企业原料库存仅12天，远低于安全线30天。
需求端：新能源与高科技的爆发式增长
需求侧的爆发式增长成为钨价上行核心引擎。光伏领域，140μm以下硅片“薄片化”与大尺寸化趋势推动切割线径细化，光伏钨丝渗透率从2024年的20%跃升至60%，每GW硅片耗钨8吨，全球年需求超4500吨，同比增长198%。核聚变实验对钨合金的需求激增，预计2025年全球需求超5500吨，较2024年增长25%。航空航天领域，硬质合金市场规模预计达415亿元，同比增长7.8%，其中航空航天需求增速达9.4%；半导体行业对5N级高纯度APT的需求增长，推动相关产品毛利率超40%。新能源汽车刀具用钨量同比提升22%，军工、特高压输变电等领域对钨合金的高温导电性能需求稳定且刚性。
市场情绪与资本：战略属性重估与投机行为
钨的战略属性在2025年进一步凸显。中国对钨、碲、铋等25种金属实施出口管制，引发国际供应链安全焦虑。欧美加速战略储备，美国地质调查局数据显示，若计入俄罗斯产量，中俄合计控制全球90%钨供应。
资本市场上，钨矿资源集中度提升，头部企业通过资源囤积与流通量控制推高价格，产业链中间持货量预计达4万标吨，占流通量35%以上。市场对国家收储的预期进一步放大供应紧缺效应，贸易商囤货量达历史高位，低库存下任何供应波动都易引发价格大幅波动。
价格僵持背后的市场逻辑
当前钨价646250元/吨的持平，实则是供需矛盾的阶段性平衡。供给端政策收紧与资源枯竭形成硬约束，需求端新能源、高科技、军工基建的爆发式增长形成强支撑，市场情绪与资本投机则放大波动幅度。分析师指出，若光伏钨丝渗透率增长放缓或再生钨回收率提升至40%以上，钨价上行空间可能受抑；但短期看，矿山投产周期长、现有矿山枯竭、环保成本上行等因素仍将支撑钨价高位运行。
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